中国亦进口相当数量的乌克兰球团与大麦2023年11月27日俄罗斯和乌克兰之间的担心祥成分是现时环球大宗商品墟市的一大供应危险。俄、乌是要紧的大宗商品资源邦，是环球大宗商品商业的要紧供应者，乌克兰是环球紧张的谷物（玉米、小麦）与有色金属（铝、镍、钯金、铂金）的出口邦，而俄罗斯则正在席卷原油与自然气正在内的环球能源墟市里霸占着举足轻重的位置。同时，中邦亦进口相当数目的乌克兰球团与大麦。若俄、乌摩擦升级，哪些大宗商品的供应将受到影响？下面咱们将分界限简述一下俄、乌两邦正在大宗商品需要端的要紧情状。

　　俄罗斯是环球紧张的能源需要邦，2021年，其分散孝敬了环球油、气出口总量的35%和21%。个中，欧洲对俄罗斯的油气需要具备较高的依赖度。自然气方面，俄罗斯管道气的供应停滞危险对欧洲能源墟市存正在较大的影响。2021年，俄罗斯向欧洲输送的管道气约占欧洲自然气总进口量的35%。就正在方才过去的2021年四时度，俄罗斯管道气的突发供应事变便对欧洲自然气墟市变成了必然膺惩，「北溪2号」管道审批暂停、叠加亚马尔-欧洲管道逆向输气，使欧洲自然气代价正在2021年结尾两个月大幅上涨约167%。现时欧洲仍处取暖旺季，自然气库存也位于史乘同期低位，偏紧的根本面或将进一步放大俄罗斯自然气的需要膺惩，进一步加重欧洲能源墟市欠缺体例。

　　2021年俄罗斯的原油供应霸占了欧洲原油进口总量中的29%，整体来看，据Kpler监测数据，荷兰、意大利和土耳其对俄罗斯原油的需求分散占其进口总额的35%、24%和42%。其余，俄罗斯也是2020年此后OPEC+产量安放的紧张合同邦。按OPEC+现时揭晓的增产安放，本年1-2月俄罗斯的合同产量将分散抵达1,012.2和1,022.7万桶/天，约占OPEC+合同产量总数的25%。因而，咱们提示若俄罗斯的原油出口因地缘政事事变受到影响，需要预期无法兑现，或将对OPEC+后续产量安放的履行情状爆发必然拖累，这将使得原油墟市的危险溢价进一步上行。对俄原油依赖度较高的一面欧洲邦度大概首当其冲，但环球墟市都将受到不小扰动。

　　乌克兰是环球紧张的铁矿石球团出口邦，2021年前11个月（下同）出口量仅次于巴西和瑞典。中邦不断是乌克兰球团的最大买家，据UN Comtrade，乌克兰球团的出口方针地邦中，中邦占比约25%。彭博数据显示，乌克兰球团临盆商Ferrexpo的收入源泉中，2020年中邦与东南亚地域占约58%。欧洲及其余东亚邦度亦是乌克兰球团的紧张买家。

　　固然正在中邦要紧的铁矿石进口源泉邦中，乌克兰仅排名第五，按质料计占比约1.6%，位列澳大利亚、巴西、南非、印度之后。但就球团与制球精粉而言，中邦对乌克兰的进口依存度禁止小觑，乌克兰分散占到了中邦精粉和球团进口源泉的11%和17%。

　　正在制铁工艺中，球团因其更高的铁品位，碳排放量较烧结更少。据瑞典矿山公司LKAB[1]，正在100%使用球团的炼铁工艺中，吨铁水碳排放量仅为1.7吨，比以烧结为主的工艺的均匀碳排放量要低约14%。向前看，正在环球绿色转型的大配景下，咱们估计对球团的需求仍有可观的上升空间。乌克兰与俄罗斯之间的担心祥成分或将加剧球团出口的不确定性，放大铁矿供应的机闭性冲突，球团溢价所以大概面对上行危险，并对铁矿石代价造成必然维持。

　　金属代价受潜正在地缘摩擦影响并不罕睹。2018年4月，受地缘摩擦影响[2]，LME公布短暂不经受俄铝公司临盆的铝锭为交割标的[3]，潜正在的逼仓危险推升LME铝价创出2018年年内高点。与此同时，墟市出于对地缘摩擦危险大概波及环球最大镍业公司Norisk Nickel（俄镍）的顾忌，LME镍价大幅上涨。遵照2020年的数据，俄罗斯钯金、镍、铜、铝产量分散占环球产量份额约40%、10%、7%、6%。按出口量占环球比例划分，俄罗斯钯金、纯镍、铜、铝占比分散为45%、42%、37%、16%，且要紧方针地为欧洲。咱们看到，2022年1月至今，墟市对地缘摩擦升级的顾忌助推了短期内的金属代价以及欧洲外地的现货溢价。

　　除此除外，咱们也眷注俄罗斯对金属出口征税战略对商业流向的影响。2021年7月，俄罗斯公布对8月到12月光阴的金属出口加税，铜、镍、铝的出口税额起码分散抵达1,226美元/吨、2,321美元/吨、254美元/吨，但其同时透露这一战略大概不会延续到2022年[4]。自2021年9月起头，咱们细心到俄罗斯铜、镍的出口量环比降低，但外地临盆并未受到搅扰。咱们揣摸大概有一面金属产物正在恭候高额出口税减免后再落实出口，届时大概将正在边际上缓解铜和镍危机的需要。

　　乌克兰行为环球紧张的玉米、小麦、大麦临盆和出口邦之一，其粮食出口量对需求邦至闭紧张。咱们以为，地缘大势行为事变性驱动成分，或加剧墟市对要紧谷物需要的顾忌，同时对农产物代价的影响也禁止小觑。

　　咱们估计玉米和小麦供应或将首当其冲被影响（乌克兰每年10至次年5月是玉米要紧出口窗口期，小麦出口要紧是每年8-11月）。因为顾忌潜正在的商业停滞危险，截至1月24日，CBOT玉米合约络续六个营业日上涨，较1月中旬涨幅亲热6%，而CBOT大麦代价涨幅更是横跨8%。从商业量来看，谷物出口是乌克兰经济的紧张基石，据USDA数据，2021/22年度乌克兰小麦和玉米出口量分散占到环球出口量12%和16%。据乌克兰农业部数据，2021/22年度玉米出口量估计为3090万吨，截至1月21日，乌克兰方面仍有1720万吨玉米将正在6月之前装运。

　　乌克兰也是我邦最要紧的非转基因玉米进口源泉邦（美邦为转基因玉米进口源泉邦）。据海闭总署数据，2021年1-11月我邦自乌克兰进口玉米横跨730万吨，较2020年同期添补约40%。据农业乡村部1月供需数据，我邦2021/22年度玉米产需缺口约2000万吨，进口方面的有用填补对邦内需要保险至闭紧张，咱们以为改日五个月是乌克兰玉米的要紧出口期，倘使出口受阻，或将直接利好美邦玉米代价。此外，乌克兰每年横跨40%的玉米和小麦运往中东或非洲，这些邦度谷物对进口依赖较大，倘使乌克兰谷物出口受到搅扰，大概激励环球粮食安静的顾忌。因而，咱们以为，商讨到出口窗口期，短期事变成分对玉米影响大概更为直接（目前对华出口平常），中期来看，或将更值得眷注乌克兰对小麦出口商业的影响。

　　大麦方面，2020/21年度大麦正在乌克兰谷物出口中的比重排名第三，占环球大麦出口商业额的12.8%，要紧出口邦为中邦及沙特阿拉伯。遵照乌克兰农业部数据，截至2022年1月10日，2021/22年度乌克兰大麦出口量为530万吨，同比提拔30.98%，中邦方面，2020/21年度乌克兰大麦出口中约54%发往我邦，约为257.53万吨。占我邦大麦进口量的28%，是我邦大麦最要紧的进口源泉邦。因而咱们以为，若乌克兰大麦出口受限大概会对我邦爆发较大影响，但商讨到大麦出口要紧齐集正在每年的7-9月，短期内影响或较为有限。

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