原油下行对其估值影响不大2023年10月12日美邦宏观不稳变乱频出，比方美邦政府差点闭门、共和党众议长麦卡锡创史乘性地被解雇等，处境倍显焦灼。数据上看，美元连续走强，打破107的高位，创下年内新高，使承压。美债远期收益率也正在抬升，以美债30年收益率为例，仍旧创下2007年今后的高位。美债走高，会使油价承压，从史乘数据来看，美债高位的回调无数伴跟着油价的下行。

　　二是OPEC+自发减产影响边际递减。OPEC+自本年4月集会之后，众次布告自发减产。5月份开首减产166万桶/日，7月沙特加深自发减产深度达100万桶/日，促使油价正在7-8月加快上行。9月份自发减产延迟至年末的讯息，固然也使油价有进一步上行，但光鲜感想力度正在减弱。此次10月4日OPEC+集会持续支持暂时的减产稳定，讯息一出，油价不升反降。很彰彰，从根本面上来看，OPEC+自发减产的影响正在递减。

　　三是WTI仍高估值运转。遵照估值估量模子阴谋，暂时WTI首行合理油价为75美元/桶相近，本质价值仍高于估值运转，且从史乘数据来看，四序度有估值回归的预期，油价可能率另有下行空间。

　　四是WTI非贸易净众持仓高位。遵照CFTC持仓数据来看，WTI合约的非贸易净众持仓从7月开首增仓，累计扩张20众万手，目前总量仍旧抵达35万手，处于近2年来的相对高位。暂时油价仍处于年内相对高位，要预防基金众头收获平仓，或许会激励众头踹踏危害（参考2018年四序度油价走势）。

　　假日光阴，坎坷硫燃料油供需分歧光鲜，高硫墟市支持弱势，低硫墟市偏强运转。低硫方面，来自科威特 Al-Zour 炼厂的供应安静，该炼厂的炼厂的13.54万吨低硫燃料油谋略于10月6日抵达位于新加坡。只是目前东西方套利窗口封闭，有 2-3 艘苏伊士型油船谋略正在 10 月上旬自欧洲抵运新加坡，10月下半旬套利船货将削减，估计来自西半球套利船货完全有限。别的，跟着航运墟市旺季即将到来，商业商默示 10 月初装船的船用燃料油添置意向走强，低硫燃料油终端需求稳中上升为主，新加坡低硫裂解价差较节前上涨2美元/桶。10月6日，俄罗斯政府布告废止通过管道向口岸出口柴油的限定，实用者为向俄邦内墟市供应起码50%的柴油分娩商。讯息颁布后，欧洲柴油裂解价差窄幅震撼，估计对低硫燃料油影响有限。高硫方面，跟着夏日高温气象的竣事，南亚邦度的高硫燃料油的发电需求将削减，9月孟加拉邦谋略削减三分之一的高硫燃料油进口。而从中东流入亚洲的高硫燃料油扩张，亚洲高硫墟市供应充塞。高硫燃料油裂解价差走弱，现货墟市贴水转为contango组织。

　　节华夏油大跌，首要原由是燃料需求转弱和宏观经济没有亮点。关于芳烃的影响：

　　一是调油的性价比也会走弱；二是估值下移，纯苯-苯乙烯价值重心下滑，从季候性来看，东北亚纯苯的估值也会正在10月下旬从高位回落；三是本钱端下移影响需求采购节拍，更加体验节中累库后压力或挪动到上逛。

　　完全来看，节后开盘可能率会低开，四序度供应边际扩张，调油需求边际转弱，要点看出口和内需。

　　节华夏油受宏观经济影响大跌，关于油化工种类而言最首要的是本钱下移，此外中下逛采购节拍也会随之放缓。从根本面来看，体验节中累库后上逛有必然压力，要看需求端的边际改变，农膜季候性另有尾声，出口需求存正在不确定性，内需受策略调控影响偏宽松，但大幅好转的或许性也对比小。供应端四序度检修相对少，海外供应也无数收复。开盘可能率低开，中期供需双增体例下如故要看财富完全库存的转移。

　　假期外洋变乱如火如荼，原油开启大幅下跌形式，除了金融方面的美邦高利率处境成分外另有本身美邦根本面供增需减的影响，同时讯息面上沙特布告正在高油价配景下24年或思考增产，油价正在缺乏进一步利众成分下下跌，关于聚酯财富链的影响首要正在于本钱端的塌陷。假期华夏油下跌10美金，直接对应PX本钱下移73美金/吨（618元/吨），PTA本钱下移400元/吨。PX-BRENT假期根本持稳，PX-NAP略有压缩。

　　需求方面：节假日光阴聚酯墟市相对泛泛，聚酯价值一面企业有落价，正在本钱原油等下跌配景下，产销平淡，下逛根本以花消前期备货为主，终端纺织订单亦寻常。

　　从PX根本面角度看，后期PX亚洲供应有擢升预期，同时需求方面美邦汽油需求季候性下滑（美邦汽油裂差仍旧跌至5年同期低位），关于芳烃调油需求削弱，关于亚洲芳烃需求削弱。PXN估计仍有压缩空间，不驱除跌至300美金，PX-BRENT估计跌至350美金操纵。

　　PTA方面，10月份有局部检修安装，需求10月份或仍有一波行情，但须要跟踪伺探，估计聚酯开工正在亚运会后或有所擢升，完全PTA10月份仍略偏累库。

　　MEG方面，供应上后期存正在边际削减的预期，正在需求端不显现大幅塌陷的条件下四序度MEG或支持紧平均的体例，油价下跌会修复暂时较低的MEG估值。

　　操作上，倡导逢高做空PX-BRENT加工差，PTA加工差逢低做众区间操作（0-300），MEG被原油带下来后可闭切阶段性做众机遇（波段操作，无太强驱动）。

　　供应过剩，上逛支持低开工，需求尚好，但边际或走弱，库存高位，完全驱动向下，10月后累库，很难显现季候性去库；煤炭高位，电石法PVC分娩利润低，外购VCM分娩利润也不高，原油下跌，外洋以乙烯法为原料分娩PVC（自己外洋供需也略宽松，近两月价值不停下行），乙烯法分娩利润尚好，利空PVC。烧碱分娩利润好，原油下行对其估值影响不大，首要是大宗商品激情影响，外面上或仍有以碱补氯，外面PVC估值可到4900（最大蚀本）—5400；单端PVC本钱正在6000（会随煤炭下行），盘面升水，仍有下行空间。

　　中秋及邦庆假期前后，甲醇重启安装仍较众，估计邦内开工将持续回升，外围负荷完全安静，马油170万吨估计重启，卡塔尔99万吨估计检修，伊朗新安装Arian165万吨10月谋略装船，口岸进船速率有所降落，但到港量估计仍支持高位，天津渤化MTO估计节后重启，大连恒力10月存众套甲醇下逛新投产预期，需求预期完全稳中向好；目前甲醇供需两旺，短期沿海库存支持高位，内地假期估计有所累库，受双节光阴海外宏观经济预期转弱及原油大幅下跌影响，节后邦内大宗商品料完全持续回调，甲醇进口本钱及煤制本钱估计进一步松动，中短期甲醇价值或随同回落。

　　纯碱存量开工回到高位，进口近期大方到港，新投产逐渐兑现，暂时供需略过剩，低库存开启累库；需求稳中有增，需求增量不足供应增量，纯碱远月支持低利润，原油下跌，对纯碱也是激情影响，本身供需过剩下挤压利润，原油对其直接本钱影响占比略低。

　　玻璃动作内需种类，煤和自然气为原料占比大，和PVC和纯碱相同，供需过剩，区别是玻璃需求仍有一直出台的地产策略扰动，跟着保交楼举行，关于保交楼预期的持续改进窗口越来越小；盘面利润较好，支持偏弱动摇，原油下跌对玻璃更众是激情走弱的影响。

　　假日光阴，沥青价值先涨后跌，受本钱端原油价值影响较大，近两日山东地炼报价走跌光鲜，局部跌幅正在100元/吨以上。供应端来看，10月份邦内沥青全部划排产量为298.9万吨，较9月沥青排产削减51.8万吨或14.8%，同比昨年10月份本质产量削减15.6万吨或5.0%，产量缩小趋向光鲜。需求端来看，西北终端赶工需求仍有支柱，东北墟市区内新签署单稀有，其他地域本质成交众正在低位，业者拿货踊跃性寻常，墟市成交气氛较弱。10月炼厂排产下调后，修订后的平均外显示四序度沥青去库契合季候性。本钱端来看，暂时炼厂利润有所修复但仍正在较低程度，布伦特油价正在80美元/桶估计有较强支柱。归纳而言，沥青供需冲突并不但鲜，因为原油价值的下跌，估计开盘后将显现补跌行情，3600一线支柱较强。后续一是闭切原油价值走势，二是闭切冬储行情何时开启。

转载请注明出处。