原油市场SPGOGUP.SPI 的走势日度/月度/年度走势和原油走势相关性更高迩来两年， 跟随股票商场中Alpha收益的回落，通过简单资产来擢升组合收益愈发困穷，这时，投资者或能够酌量将眼光投向原油等商品资产的投资，通过众元化资产装备，下降组合股产间的相干性，防备简单资产危险，优化组合 的收益危险比。目前，投资者能够采选通过投资公募基金这一正在各样原油投资办法中门槛较低的办法，来插手原油商场投资。

　　从本篇呈报起首行动油气主旨基金系列呈报的首篇，为投资者带来先容公募油气主旨基金有哪些投资标的以及投资重心。本篇呈报关键剖释此中以投向海外商场为主的油气股票型基金，并通过复盘油气股票指数正在历次原油周期下的涨跌显露，总结了油气股相对原油的价钱改换法则，末了给出投资重心总结。

　　1、油气股价和油价的偏长区间的（季度或年度）正向相干性较高。正在油价发作暴涨暴跌的阶段，油气股价和油价的正向相干性大致率擢升。

　　2、油气股和油价的相对强弱凡是与油价走势呈反相干，当油价处于向下周期时，油气股凡是来说相对油价走强，意味着油气股比原油自己更“抗跌”，当油价处于向上周期时，油气股相对油价走弱，涨幅不如原油自己涨幅。

　　1、倘使念采选更好地拟合油价的走势的产物或念捉拿油价暴涨机缘下的投资收益，能够采选华宝油气或其他跟踪SPSIOP的ETF，但需谨防油价暴跌时这类基金的大幅振动危险，其次能够采选收益危险比更好的广发道琼斯石油。但从相对涨幅上来看，均不行正在油价暴涨时全体得回和原油肖似的涨幅。

　　2、若念必定水准通过油气股插手原油商场，分享原油价钱上涨的收益，但不念振动太大，或者念持有的年华长少少，那么可采选因素更为整个的华安标普环球石油指数基金。

　　危险提示：指数化投资危险；海外投资危险；场内溢价危险；呈报中提到的片面基金的基金管束人与本公司保存干系相合。

　　迩来两年，跟随股票商场中Alpha收益的回落，通过简单资产来擢升组合收益愈发困穷，这时，投资者或能够酌量将眼光投向原油等商品资产的投资，通过众元化资产装备，下降组合股产间的相干性，防备简单资产危险，优化组合的收益危险比。目前，投资者能够采选通过投资公募基金这一正在各样原油投资办法中门槛较低的办法，来插手原油商场投资。本系列呈报的主意主若是先容公募油气主旨基金有哪些投资标的以及必要提防的投资重心，以供投资者参考。

　　截至2023年11月30日，邦内投资原油相干资产比例较高的基金共有16只（保存初始份额），这此中又能够分为油气股票型基金和油气商品型基金。

　　目前商场上能够投资的油气股票型基金有9只，关键投资于环球原油和自然气家产链的上市公司，此中7只投资的主若是美邦及环球其他区域的上市公司，2只为十足投资A股原油及自然气家产链的上市公司，除了诺安油气能源是以FOF方法管束的主动基金外均为被动指数型基金。

　　油气商品型基金有7只，这类基金投资原油凡是是通过投资众个原油期货类ETF插手，此中4只为原油纯度较低的抗通胀和商品主旨基金，3只为原油纯度较高的原油主旨基金，这些基金十足为主动管束的FOF基金。

　　这些基金大片面以LOF方法运作，2023年新修树的5只基金中4只为ETF，1只为场外基金。

　　鉴于这些基金的投资组成上的区别，油气主旨基金系列呈报将分辩对这些基金举办投资价钱剖释。本呈报是油气主旨基金系列呈报的第一篇，关键剖释此中以投向海外商场为主的油气股票基金。后续咱们再对油气商品型基金以及投向 A 股商场的油气股票基金举办推敲剖释。

　　除了诺安油气能源基金外，其他关键投向海外商场的油气股票基金均是指数型基金。故本文下面的实质最初对这几只基金跟踪的指数标普石油自然气上逛股票指数/标普石油自然气勘察及坐蓐精选行业指数（S&P Oil & Gas Exploration & Production Select Industry Index，简称SPSIOP指数）、标普环球石油指数（S&P Global Oil Index）和道琼斯美邦石油开拓与坐蓐指数（Dow Jones U.S. Select Oil Exploration & Production Index，简称 DJSOEP 指数）举办指数特性剖释，再对跟踪这些指数的油气股票基金的跟踪差错及活动本性状举办梳理，末了对诺安油气能源基金举办孑立剖释，并给出油气股基金投资总结。

　　标普环球石油指数：齐集了环球120家领域最大的石油上市公司和生长性杰出的新兴商场邦度的大型石油企业。该指数持有较量众低估值、高分红的大蓝筹公司，依据标普道琼斯指数公司，截至2023年11月30日，该指数前两大因素股为埃克森美孚和雪佛龙、权重占比20%以上，前十大因素股齐集度为50%，龙头效应明显。注册正在美邦的指数因素股权重合计52%。 指数股票池由列入以下GICS子行业的标普环球BMI指数的全数因素股构成，家产链掩盖较全， 征求勘察、开拓、效劳、基修等众个合键。

　　标普石油自然气上逛股票指数（SPSIOP指数）：为标普精选行业指数，该指数包蕴标普全商场指数中被分类为GICS（环球行业分类轨范）归纳性油气企业、石油和自然气勘察及坐蓐石油和自然气精华及营销子行业的上市公司证券，因素股大众是偏上逛的油气开拓公司，许众是中小型页岩油开拓商，也有少片面中逛炼厂和全家产链归纳性石油自然气公司。指数为等权重编造，正在每季度从新调解时，以截至该季度末了一个月第二个周五的收盘价行动参考价钱，对股票最初举办均等加权。与市值加权指数比拟，等权重指数具有以下特性：中小市值股票的权重占比高，中小公司行业所占权重较高，危险收益特质高于按市值加权的指数。

　　道琼斯美邦石油开拓与坐蓐指数（DJSOEP指数）：为道琼斯美邦精选行业专业指数，该指数包蕴道琼斯美邦平常股票商场指数中属于DJICS（道琼斯行业分类编制）勘察和坐蓐子行业的股票，采用自正在畅达市值加权的伎俩举办估计。依据标普道琼斯指数公司，截至2023年11月30日，指数因素股齐集度较高，前十大因素股权重占比70%以上。

　　剖释油气股指近10年的功绩情状，道琼斯美邦石油开拓与坐蓐指数的收益率和夏普比率均正在各区间内最优，标普石油自然气上逛股票全收益指数振动最大，标普环球石油指数振动最小。

　　截至2023年11月30日，三个油气股指中市盈率最高的是标普环球石油指数，预期市盈率最高的是道琼斯美邦石油开拓与坐蓐指数； 标普环球石油指数股息率最高 ，抵达4.1%；标普石油自然气勘察及坐蓐精选行业指数的各项估值目标均最低。

　　油气股的价钱改换关键受原油价钱涨跌影响，但和油价改换趋向上照样保存区别。一方面， 油气企业的红利和油价的涨跌并不全体正相干，另一方面，油气股票会受到美邦股市的影响，油气股和油价的走势正在短期内或许保存必定的背离。那么这些油气股指哪些能较好地跟踪响应油价的改换情状或者有什么改换法则？下面咱们基于基金投资标的所跟踪的指数（标普石油自然气上逛股票指数全收益指数（SPSIOPTR 指数）、标普环球石油指数指数（SPGOGUP.SPI）和道琼斯美邦石油开拓与坐蓐指数（DJSOEP.GI））整个剖释史乘情状下原油上涨和下跌情状下这些指数的涨跌显露。

　　复盘2008年环球发作次贷风险此后至2023年11月30日原油的历次周期，以布伦特现货油价为例，其价钱走势可分为以下八个周期：2008年受环球次贷风险影响，原油需求大幅下滑，油价暴跌；2009 年-2011年中，正在各邦强力救市和OPEC限产的身分下，油价逐渐回升， 处于“V 型反弹”的右侧；2011年中-2014 中，此阶段内，叙利亚内乱和利比亚内战等地缘政事身分鼓励油价根基处于100元以上的高位，油价的这种高位安定运转以美邦页岩油革命终止；2014年中-2015岁晚，美邦页岩油革命攻击了原有原油提供编制，OPEC开启增产保额的“价钱战”，油价陷入暴跌；2015岁晚-2018 年三季度，OPEC 陆续减产、委内瑞拉发作经济风险减产超预期，油价低位盘整，而美邦对伊朗重启造裁，导致油价慢慢苏醒；2018年三季度-2020年中，原油商场供大于求叠加2020年的新冠疫情影响油价再立异低；2020年中-2022年中， 供需仓皇、俄乌冲突等身分激动油价从20美元/桶暴涨至120元/桶的高位；2022年中-2023年11月30日，美联储大幅加息，原油显现出惊动下行的态势。

　　对这八次原油周期，剖释各油气股指的涨跌幅、振动性及和油价走势的相对强弱及相干性，保存以下法则：

　　相干性上，油气股价和油价的偏长区间的（季度或年度）正向相干性较高。总共区间（2008年7月1 日-2023年11月30日）内DJSOEP.GI、SPGOGUP.SPI 和 SPSIOPTR和油价的相干性法则大致显现从日度到季度走势相干性擢升，季度到年度走势相干性又略微下降的趋向。 三个油气股指和油价季度走势的相干性均正在85%以上。

　　正在油价发作暴涨暴跌的阶段，油气股价和油价的正向相干性大致率擢升。以月度收益率为例，正在油价暴涨暴跌时，如2008年受次贷风险影响暴跌、2009年头-2011 年中：大幅反弹、2014年中-2015岁晚：油价暴跌和2020年中-2022年中：再次暴涨这四个阶段，各油气股指价钱和油价的相干性均擢升至逼近 70%或70%以上（2009年头-2011年中SPSIOPTR和油价的相干性为55%，为此中各异）。而正在油价相对温和安定运转或慢慢上涨、下跌的阶段，油气股和油价相干性下降，最低出当今2018年三季度-2020年中这个阶段里SPSIOPTR和油价走势的相干性，仅有40%。但史乘某些阶段，如油价处于史乘高位区间时，油气股指也会发作和原油相反倾向的涨跌，像2011 年中-2014年中油价高位惊动、略微下跌，受益于高油价油气股指走出了上扬行情；2022 年下半年，油价从高位下跌，但仍处于史乘较高区间，油气股同样显现出“逆势上涨”的行情。

　　当油价处于向下周期时，油气股凡是来说相对油价走强，意味着油气股比原油自己更“抗跌”，如2008年受次贷风险影响暴跌、2014 年中-2015 岁晚：油价暴跌两个阶段油气股跌幅均小于油价，2022 年中-2023 年11月底的油价惊动下行周期油气股以至逆势上涨。但也有些区间不服从这种法则，2018 年三季度-2020 年中：再立异低这个阶段，前期油价处正在60-70美元/桶区间惊动，后期正在新冠疫情发作后商场提供苛巨大于需求时油价发作暴跌，这个阶段上逛公司含量较众的 DJSOEP.GI 和 SPSIOPTR.SPI 指数跌幅以至赶上了原油自己的跌幅。

　　当油价处于向上周期时，油气股相对油价走弱，涨幅不如原油自己涨幅。如2009年头-2011年中：大幅反弹、2016 年头-2018年三季度：低位上涨和2020 年中-2022年中：再次暴涨的 三个阶段，油气股的涨幅凡是小于原油本身的涨幅。

　　相干性上，SPGOGUP.SPI 的走势日度/月度/年度走势和原油走势相干性更高，SPSIOPTR指数的季度走势和原油走势相干性更高。大片面的油价暴涨暴跌时期三个油气股指与原油价钱的相干性擢升。

　　从响应油价涨跌或拟合水准来看，SPSIOPTRDJSOEP.GISPGOGUP.SPI。SPSIOPTR 指数能最好地响应油价振动，正在大大都时期（不管是上涨照样下跌区间）是三个油气股指中拟合原油价钱成效最好的，具体时期内相对走势正在1上下振动。截至2023年11月30日，其相对强度（油气股指/原油）最逼近 1。

　　从振动率上来看，SPSIOPTR指数最大，SPGOGUP.SPI 最小。振动性上，总共区间（2008年7月1日-2023年11月30日）年化振动率从高到低顺序为：SPSIOPTR（44%）布伦特原油（40%） DJSOEP.GI（37%） SPGOGUP.SPI（28%）。 更加正在三个暴涨、暴跌周期中， SPSIOPTR 指数的年化振动率均赶上了布伦特原油的年化振动率。SPGOGUP.SPI 的振动性最 小，由于其指数中不光包蕴上逛油气公司，也包蕴开发及效劳、储蓄运输等类型公司，有用滑润了振动。

　　1、倘使念采选更好地拟合油价的走势的产物或念捉拿油价暴涨机缘下的投资收益，能够采选华宝油气或其他跟踪SPSIOP的ETF，但需谨防油价暴跌时这类基金的大幅振动危险，其次能够采选广发道琼斯石油，这个基金的收益危险比更好。但从相对涨幅上来看，均不行正在油价暴涨时全体得回和原油肖似的涨幅。

　　2、若念必定水准通过油气股插手原油商场，分享原油价钱上涨的收益，但不念振动太大，或者念持有的年华长少少，那么可采选因素更为整个的华安标普环球石油指数基金。

　　正在实质投资时，还应提防 QDII 基金的投资是采用百姓币照样美元，若投资于百姓币份额，需提防百姓币异日升值危险。

　　本文关键主张来自华宝证券剖释师程秉哲（SAC执证编号：S01）于12月22日宣布的呈报《油气股票型基金若何选？兼论油气股相对原油的价钱改换法则》，华尔街睹闻有删减

转载请注明出处。