随后金价阶段见底？今天原油行情进入2024年的黄金、美元、原油、资金市集虽然展现庞大，但总体切合预期。笔者正在年头美元指数尚处于中期绝对低位时的第一篇著作即指示，要戒备美元转强对咱们的经济金融抨击，不行蛮勇追涨做众黄金。笔者理会了美元转强逻辑，给出了对美元指数周期定位的量化理会，如原图所示：

　　就40年美元指数周期定位量化消息考察，只消量化数据消息触及L2线，美元指数都邑迎来不低于15000点上涨空间的阶段或中期行情，量化数据正在图中1、2、3、4、5、6、7地方触及L2线后，美元中永恒上涨空间皆超15000点。2011年后至今，美元指数周期定位量化消息再未触及过L2，直至本年头，如8地方所示。

　　纠合美邦经济韧性、美股、美邦通胀等归纳消息考察理会推敲，笔者极度“费心”美元迎来一轮超预期强势，费心咱们“六月飞霜”中的金融（加倍资金市集）境遇“不料”抨击。当时，许众理会睹地宏观察空美元，极易变成误导。

　　就2024年最新两个月市集消息考察，美元指数正在笔者发文后回升已近4000点，节前金价虽相合于美元充满强势韧性，但笔者推断节内金价会破位下跌（补跌），故倡议客户们持有黄金空头过节。

　　合于咱们的资金市集，这两个月的一度弱势，即预念之中，亦预念以外。预念之中的是会有这个经过，预念以外的是弱势水平。好正在节前末了一周，拘押换刀与邦度队强势动手维稳。笔者正在内部陈诉中周到阐明了方今美邦极力于“经济开展与降通胀的双赢”逻辑，基于协和研究，详呈未便。

　　方今，美邦经济开展与降通胀主意很冲突：欲刺激经济进入新一轮景气周期，就没要领降通胀；欲延续紧缩贬抑通胀，就可以拖累经济，以至展示经济或金融告急。但美邦调控层有“美邦梦”：内驱经济连续，而降通胀主意则似中心凭借极力于全部抨击“外围”（非美经济体）需求完毕。如许，表面上能够告竣开展经济与降通胀的双赢目标。

　　是以，阻挠环球非美经济体“需求”，加倍极力于通过阻挠咱们的经济金融来阻挠“需求”，切合美邦诉求的降通胀调控优点。故合于环球非美经济体，加倍合于咱们，美邦会不择方式。方今，其极力于告竣“双赢”优点的最强器材，不是航母、导弹，而是美元！

　　方今美邦正在经济、金融层面计划似已胸有成竹，就可以驱动美元不绝走强去完毕双赢目标。合于后市，美元逻辑上仍保存浩瀚上涨空间，表面上此轮美元中周期上行空间应当不低于万点，也即美元仍有重返110点上方的可以。

　　然真相或终将说明，美邦梦终归是美邦梦云尔！美邦欲“逆经济运转纪律”极力于成立“双赢古迹”，不摈斥成绩相同2008年级另外经济金融雷暴可以。一朝咱们迎来新一轮经济、金融景心胸中周期，就会看到欧美通胀更具强势韧性，以至看到欧美通胀新升势，这是美邦极不乐睹的景色。

　　倘使美元不绝走强，金价会跌跌不息吗？当然不会！当美元走强激发金融着急，加倍金融动荡抨击危机偏好时，黄金避险需求会深化。其它，正在美邦演示性将美元动作政事器材造裁俄罗斯后，环球央行陆续增储黄金，故金价中期调节易有底。笔者合于节内金价破位下跌的推断是阶段性的，归纳了骨气身分、阶段金市金融情况，以及对冲基金正在外汇、黄金市集中的资金流向与持仓漫衍特质，本篇将作周到解读。

　　本周邦际现货金价以2024.03美元开盘，最高上试2029.69美元，最低下探1984.09美元，截止周五亚洲午盘时分报收2004.56美元，下跌19.55美元，跌幅0.97%，周K线呈轰动下跌中阴线。

　　本周美元指数以104.07点开盘，最高上试104.97点，最低下探103.88点，截止周五亚洲午盘时分报收104.36点，上涨300点，涨幅0.29%，周K线呈轰动上行，冲高回软小阳线。

　　本周Wellxin邦际贵金指数以4320.82点开盘，最高上试4455.39点，最低下探4231.02点，截止周五亚洲午盘时分报收4397.84点，上涨78.85点，涨幅1.83%，周K线呈创中期新低后轰动回升的中阳线。

　　周一金价、美元盘口大致对应，美元轰动微幅趋强，金价轰动下跌，总体弱于美元指数相干展现指引。当日北京韶华21-23点间，金价相合于微微趋强的相干弱势最鲜明。

　　周二17点前的亚洲盘口，金价再睹相合于美元指数轰动趋强的强势韧性。随后至美邦1月CPI数据出炉前，美元动态回软极度鲜明，金价虽延续强势，但滞涨鲜明。21点30分，美邦CPI年率出炉，3.1%，弱于预期的2.9%，好于3.4%前值。数据刺激美元疾速跳涨700点，金价对应激挫。

　　从21点45分后的日内盘口考察，美元仅轰动小幅趋强，稳定着稍早大幅跳涨效果。然金价却不休加快下跌，相较于前几周的阶段强势，“补跌”意蕴极度鲜明。

　　周三美元正在隔夜零点前的亚欧美盘面高位趋强轰动，对应金价延续弱势，并分袂正在欧洲初盘，美邦早盘再创阶段新低。当日纽约尾盘，美元轰动回软，对应金价分离日内低点。

　　周四美元正在美盘前单边慢慢回软，对应金价从1990美元邻近慢慢回升至2000美元略下。21点30分，美邦零售数据出炉，全部弱于预期，表面上深化市集相合美元提前降息预期，美元小幅动态激挫，金价小幅跳涨至2000美元上方。

　　数据显示，美邦1月零售年率0.65%，前值为5.59%；1月零售月率为-0.8%，预期为-0.1%，前值为0.6%；1月中枢零售月率为-0.6%，预期0.2%，前值为0.4%。22点15分出炉的美邦1月产能行使率为78.5281%，同样略弱于预期及前值，市集预期为78.8%。数据不绝令美元承压，对应金价上试2008美元邻近。

　　归纳周一至周四金价、美元盘面展现不难看出，数据对市集的影响鲜明，性子上是数据对市集相合美联储宽松周期的预期影响。周五美邦PPI年率可以不绝影响市集，市集预期1月美邦PPI年率为0.6%，12月前值为1.0%。

　　然就涵盖20众个商种类别的CRB指数考察，美邦1月PPI年率保存超预期可以：2022年12月、2023年1月CRB商品指数收盘大致持平，但2023年1月的CRB月均值比2022年12月越过0.25%。2024年1月CRB指数相较于2023年12月上涨了3.25%，月均值上涨0.8%。就CRB指数与美邦PPI干系性来看，2024年1月PPI年率不只可以超0.6%预期，以至应当超1.0%前值。

　　但动作基数的2023年1月PPI读数环比伸长与对应CRB月均涨幅有较大分歧。2022年12月美邦PPI读数为257.897，2023年1月PPI读数为260.227，环比伸长了0.9%，而CRB月均线%。

　　美邦数据照料艺术程度，你真难搞懂。笔者有依照原始数据自行加工、重核数据的民俗。笔者依照美邦CPI读数（绝对数）揣测出来的美邦CPI年率，与美邦官方宣布的数据区别很小。但依照PPI读数揣测出来的PPI年率，就与美邦官方宣布的数据有“天悬地隔”了：

　　图中A列为美邦官方宣布的CPI年率，与笔者依照CPI读数揣测出的B列结果极度亲密。但观美邦官方宣布PPI年率（C列），就与依照PPI读数揣测出的D列年率区别极大了，虽然趋向高度相似。

　　正在2022年中美邦官方宣布的PPI年率位于11%峰值时，依照读数揣测出的结果超20%，这或是民间觉得当时美邦通胀情况远比官方宣布的数据更告急的实质来源。2023年3月之后的PPI年率，依照读数揣测出的结果应呈现美邦经济困境，然美官方宣布的数据并非如许。美邦PPI读数（Producer Price Index by Commodity: All Commodities）对应的年率永恒与官方宣布数据过错版，笔者查看各分项PPI读数，并未挖掘来自圣道易联储的数据源有毛病。

　　再度回到金价、美元、贵金属周K线样子解读。相较于美元周K线样子，本周金价不绝呈加快“补跌”形态，金价跌幅超美元涨幅指引。

　　而更具看点的是金价与贵金指数周K线分歧，金价中阴下跌，贵金指数却中阳上行，金价正在一共贵金指数中展现最弱，金价“补跌”市集意蕴更显浓郁。

　　比来两年众，金价下跌而贵金指数上涨的情景只要图中ABCDEFG地方七周，而分歧最鲜明的情景只要A、C及方今G地方三周。

　　A地方金价处于阶段惯性大幅下跌加快末段，贵金指数调节屈膝收阳，金价长阴大幅下跌。随后一周贵金指数长阴破位，金价却相合于贵金指数滞跌，随后金价阶段睹底，反弹超120美元；

　　C地方金价中期牛市末段中阴滞涨，对应贵金指数延续中阳上行。虽此乃金市阶段睹顶参考信号，但随后两周金价如故大幅更始高至2079.39美元；

　　目前G地方，贵金指数创中期新低后拒绝破位，逆美元强势收中阳，而金价则中阴补跌。贵金指数、原油的强势韧性，很洪流平是市集危机偏好偏强韧性，市集对经济前景预期偏乐观的呈现。若贵金指数不绝拒绝下行，那么即使金价再有调节新低，也极易中期有底。

　　2020年8月金价睹顶2074.87美元后至今，扫数金价K线样子实质上更适合领略为宏观高位区间轰动。正在金价宏观区间轰动回落阶段，只消金价周收盘至周线布林中枢线地方下方，后市就会进一步看到金价磨练布林中轨支柱。图中四个牛市周期地方（如图1、2、3、4地方），金价周收盘至布林中枢线下方，后市金价皆进一步测试布林中轨支柱，以至金市中期转熊（1、3地方）。角落前的第4地方，金价收盘至布林中枢线下方后，笔者即见知客户金价后市应进一步下行测试布林中轨作使劲。金价正在1地方后轰动三周，本周金价破位下行磨练了布林中轨支柱。但投资者不宜迷信本领，市集需求众角度、众视点理会论证，若消息相似共振，那么消息才相对牢靠，才会更具实战操作参考价钱。

　　阶段黄金市集简直操作上，咱们总体倡议逢高做空。节前邦内金市末了生意日，咱们亦倡议客户持有黄金空头过春节。本篇相合春节长假内金价可以破位大幅“补跌”的实质，全体援用自2月11日给客户的周评陈诉：金市相干风寒，戒备金价补跌。

　　美邦CPI年率可以成为金价破位，美元冲破的导前线日当周）金价、美元、原油正在本领面上，如故“貌同实异”，很难就本领定论短期、阶段市集运转宗旨。但经济根本面逻辑、金融，市集资金流向与漫衍特质总体分明，有着很大参考价钱，乃本期陈诉理会中心。

　　倘使美邦CPI年率回落，表面上会令市集以为：通胀把握处于梦念轨道（以至以为通胀依然受控），美联储可以会尽疾降息刺激经济，进而令美元承压下行，金价对应上行。若数据如许，市集可以短暂展示这种直观响应。但随后市集会反转：由于美联储正在1月末议息会后的声明平分明外达过，需求确认通胀受控牢固于2%邻近，才可以降息。客岁12月CPI年率反弹至3.4%，故1月CPI年率即使回落，也不大可以跌穿此轮CPI年率中周期回落低点3.0%，故本期美邦CPI年率数据弗成以令美联储有提前降息的念法。

　　从美邦CPI读数考察，季调后的2022年12月读数为298.812，2023年1月读数为300.356，环比伸长了0.5%，故2023年1月CPI基数实质上相合于2022年12月数据有鲜明跳升，也即动作2024年1月CPI年率的参考基准跳升了，故周二CPI年率可以回软，以至鲜明回落。但也纷歧定，因2023年1月CRB商品（涵盖20众个种别）指数环比上涨了3.25%，再进一步研究美邦经济韧性对应的薪资强势韧性，美邦1月CPI年率“性子”超预期回落的可以性极度小，除非咱们看到的又是美邦数据照料艺术。故总体偏向下周美邦CPI年率会帮美元向上冲破，对应金价承压破位的可以性很大。

　　对照不难看出，本周金价相合于美元、欧元市集的展现，入手浮现“补跌”意蕴。但就阶段总体样子考察，正在美元指数、欧元分袂创中期新高、新低的配景下，金价应已起码跌穿2000美元了，故即使本周金价展示了补跌，补跌幅度不敷。

　　笔者2月8日疾讯理会曾指出：方今黄金市集“风寒”，金价破位下行可以性大。

　　黄金投资层面，环球ETF不绝减持，环球最大的黄金ETF-SPDR持仓低沉至841.92吨，再创2019年8月中旬从此新低。中邦黄金ETF虽“逆势”伸长，但总量只要60吨摆布，仅约环球最大黄金ETF-SPDR持仓的7%，仅约环球黄金ETF持仓（超3100吨）的2%，故中邦黄金ETF体量远达不到影响黄金市集投资趋向的才智。

　　起首，考察对照小图1、2，即金价与领先目标对照消息。就宏观趋向考察，近年金价与领先目标宏观样子趋向分歧较大，领先目标宏观熊市，而金价总体宏观偏牛市，或曰金价总体处于宏观强势轰动形态。

　　BC区间（2021年1-3月），领先目标睹顶后转跌，美邦滚动性不绝紧缩，金市相干气氛彻底全部转“寒”，金价加快下跌。但观C点邻近的金价、黄金领先KD信号，金价KD信号提前睹底。而C地方可以会被局限本领派以为金市已竣事了“弱势反弹”，随后将不绝下跌。但领先目标KD、RSI信号却倔强在更为超跌的地方睹底，这意味着阶段后市领先目标应阶段止跌，金价应阶段看涨。

　　CD区间（2021年4月至22年3月），领先目标轰动下行利空金市，美邦滚动性先趋于宽松对冲了领先目标的下行利空。随后领先目标、美邦中期滚动性虽全部下行利空金市，然俄乌地缘政事告急突现，金市得到强劲避险需求提振。金价正在D地方（22年3月）前数周逆金融市集利空消息强势运转。观D地方金价、领先目标周KD对照信号，金价KD目标触及超买区，而领先目标KD、RSI都正在50下方的弱势区运转。

　　DE区间（2022年4-10月），美邦中期滚动性加快紧缩，黄金领先目标中期加快下跌，扫数金市相干金融气氛“极寒”，对应金价正在地缘政事告急“审美疲钝”后大幅调节。但就扫数K线样子对照考察，金价宏观K线样子如故比美邦滚动性样子，比领先目标宏观K线样子强太众。这意味着俄乌地缘政事告急，欧美高通胀周期对黄金的编造性利好，并未全体被金融市集的利空气氛吞噬，只是被对冲掉了一局限。DE区间的金价、领先目标样子、KD样子改变高度对应，正在E地方邻近同时展示睹底信号。

　　FG区间（2023年2-10月），入手几周，金价、领先目标、美邦中期滚动性反弹同步睹顶后同步骤节。2023年4、5月，美邦滚动性、领先目标于中期反弹高位强势轰动，帮力金价再创史书新高至2079.39美元。从此至2023年十月，金价、领先目标、美邦中期滚动性再度相似下行数月。只是正在8-9月内，金价相合于领先目标、美邦中期滚动性呈现出越来越强的抗回调韧性。即使金价2023年邦庆前后通过了鲜明诱空，但金价KD目标如故强于黄金领先KD目标，浮现出分明“底背离”样子。

　　上述乃对黄金市集相干金融气氛的演变形容与理会，下面进一步解读市集资金流向。如邦际现货金价、美元指数周线，以及对应的市集资金流向与持仓漫衍特质图示：

　　就阶段或中周期而言，金银价值振动总趋相似，对冲基金正在金银市集中的资金流向也大众时刻活跃相似。当金银市集资金流向浮现背离，或市集资金流向抵达中永恒瓶颈地方时，咱们就要提防推敲基金资金流向，持仓漫衍特质对应的市集寄义，目前即如许。

　　观小图2，对冲基金“期银”空头持仓抵达近年绝对低位时，基金“期金”空头持仓只正在相对低位，并未抵达近年绝对低位。从此基金正在期银、期银市集空头持仓分解，基金期银空头持仓减持至近年瓶颈低位晚进入回升趋向，利空银价；而基金期金空头持仓则不绝低沉测试近年低位瓶颈，利好金价，对应银价弱于金价。当然，基金空头持仓改变正在金、银市集中利好利空是相对的，对期金、银绝对的利好利空还需纳入基金众头持仓举办揣测，也即需看净持仓改变。

　　倘使该数据底部对应着基金空头持仓高位，众头持仓底部，金价无疑坚强看涨。但目前情景并非云云，目前基金众头位于近年中位偏上，而基金空头则位于近年绝对底部。那么后期未平仓合约的放大，不摈斥由众头改变不大与空头大幅增持组合组成，也可以由众空双向增仓组成，以至还可以由空头大幅增持与众头小幅减持组成。总体而言，就目前市集资金分项漫衍特质考察，阶段后市COMEX期金未平仓合约持仓放大，未必利好金价。同时，该数据位于近年低位，很洪流平依然金市相对偏冷的市集特质。

　　小图5为美元周K线中血色线条为对冲基金正在六大外汇期货中的美元表面净持仓改变史书，也即CFTC每周宣布的基金美元净持仓数据。最新数据为净众21.10亿美元，上期数据为净空33.3597亿美元。也即本周对冲基金正在六大外汇期货市集彻底对美元“空翻众”了，且单周空翻众净能量高达55亿美元（21.10+33.3597）。

　　小图6中蓝色线条为对冲基金正在美元期货市集除权后净持仓（也即对血色线条数据举办除权，参考各外汇币种占比美元指数权重，对相应净能量除权），以及基金正在美元指数期货市集中的净持仓协力。目前数据为净空39.26亿美元，上期数据为净空62.5164亿美元，相当于本周美元除权后做众净能量扩大超20亿美元。

　　E、F、G地方，红蓝线交错。就美元指数均线编造考察，总体依然宏观众头市集。但这三个地方，蕴涵目前的H地方，当红线上穿蓝线后，美元依然转强看涨，美元转强韶华陆续数周详十一二周不等。方今，只消红线正在蓝线上方，咱们当偏强对待美元。至于美元强势陆续韶华，没法由此定论，可以形似于E、F地方后就4-6周，可以形似于G地方后陆续10周以上，也可以相同A、C地方后陆续一两年。

　　近月美邦财长耶伦陆续外达美邦经济已告竣软着陆的睹地，这很洪流平上是正在为美邦通过财务方式开闸放水遮羞，因通胀并未确认受控。最新美邦邦债市值为31.907万亿美元，再创史书新高。2023年11月相较于10月扩大欠债8860亿美元，12月相较于11月扩大欠债7384亿美元，即2023年11、12月美邦邦债扩大了1.6万亿美元。相较于2022年9月的28.4328万亿中期底部美元，更是放大了约3.5万亿美元（超20万亿百姓币啊）。

　　近月美联储主席鲍威尔对经济前景与抗通胀收获的评估，相较于财长耶伦低调得众。鲍威尔以为目前宣传已博得抗通胀得胜为时过早，也并未确认经济告竣了软着陆，只是可以性很大。观美联储把握的滚动性阀门：最新M2泉币存量为20.9592万亿美元，仍远低于2022年4月18日宣布的22.0519万亿美元史书记载。近年美邦M2泉币存量绝对底部为2023年10月30日当周的20.6007万亿美元，目前增量全部约0.35万亿美元，仅约3.5万亿美元邦债增量的1/10。

　　本周数据显示，美邦1月CPI读数为309.685，CPI年率为3.1%，市集预期为2.9%，2023年12月前值为3.4%。

　　2023年12月美邦CPI年率为3.4%，即使环比物价改变不大，因为2023年1月读数（参考基数）环比跳升了0.517%，那么2024年1月CPI年率就可以环比低沉0.517%。2023年12月美邦CPI年率为3.4%，即使2024年1月CPI读数环比稳定，但因为基数跳升了0.517%，那么2024年CPI年率就应当正在2.9%邻近，故市集预期数据为2.9%。但实质数据为3.1%，即乃通胀强势韧性呈现。

　　其它，就近70年美邦CPI读数样子趋向考察，2020年后至今的CPI读数斜率（响应CPI年率），只要1980年前可比。图中黄色配景区域，皆对应着美邦经济没落或差异水平的金融告急。近年，如许“嵬巍”的美邦CPI读数运转趋向，公然至今没有迎来经济没落与金融告急。但我永远以为没有那么众“违背客观经济运转纪律的古迹”，投资者应众少少理性逻辑，少少少幻念。

　　美邦1月坐褥与办事业时薪为29.73美元/小时，相较于2023年12月的29.38美元/小时（初值）环比伸长了1.19%。美邦1月坐褥与办事业时薪年率为4.35%，大致持平于12月的4.37%前值。故本期美邦CPI年率能从3.4%回落到3.1%，我以为已是古迹。参考薪资强势韧性，美邦1月CPI年率应当大致持平于客岁12月的3.4%。

　　美邦1月CPI年率、中枢CPI年率皆弱于预期，加倍剔除食物与能源后的中枢CPI年率拒绝下行，彰显通胀强势韧性。

　　以为美邦欲正在不放弃经济伸长的条件下，CPI年率（通胀）编造性低沉的难度极度大，以至根基弗成以。本期陈诉，笔者将不绝以NYMEX原油期货市集消息来解读美邦CPI年率极难低沉。如NYMEX原油月K线，以及对应的未平仓合约，基金期油净持仓，美邦ISM造造业指数、美邦CPI年率比照图示：

　　本期解读，调节理会基点：假设美邦财长耶伦及诸美政客、局限华尔街经济学家（加倍结余性金融机构经济学家）相合美邦经济已告竣经济软着陆的消息无误。

　　美邦经济软着陆后的下一阶段呢？当然是经济再启航。参考小图4，美邦ISM造造业指数，正在1月超预期反弹至49.1之后，应当完了一连15个月的没落而进入50以上造造业扩张区了。也即近月H地方的美邦ISM造造业指数消息，应当相同A、B、C、D、E、F、G地方消息，中周期将进入上行周期，扩张周期。

　　对照考察小图3、4，也即考察NYMEX原油期货市集未平仓合约与美邦经济景心胸（ISM造造业指数）之间的合连，美邦ISM造造业周期底部大概对应NYMEX原油期货市集未平仓合约底部。也即是说，NYMEX原油期货市集未平仓合约运转趋向，可视为经济景心胸的呈现。该数据上行，广泛对应环球经济景心胸向好，也该当对应油价上行。但正在2022年俄乌地缘政事告急配景下，油价强势上行，而对应NYMEX原油期货市集未平仓合约却逆油价下行，与ISM造造业指数运转趋向相似，很好响应了经济景心胸运转趋向。

　　考察A、B、C、D、E、F、G地方对应的美邦CPI年率消息，睹小图5，后期简直没有编造性低沉可以，趋向持稳或转升的可以性很大。若如许，美元高利率就得被迫陆续。美元高利率、高通胀的陆续，最终依然会抨击美邦经济，且因为股市从头累积了泡沫，加倍美科技股与商品房累积了更大泡沫，经济、金融告急的级别就可以更大。

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