北京大宗商品交易所从中证商品期货指数与PPI的走势比较看中证商品指数公司三只商品指数走势干系性较强，2023年二季度总体先抑后扬，4月、5月振荡下行，6月反弹上行。

　　中证商品期货指数从2023年一季度末的1793.19点，下跌至2023年二季度末的1749.13点，季度跌幅为2.46%，4月18日到达季度高点1804.09点，5月31日触及季度低点1648.53点，波幅155.57点，年化震荡率17.28%。

　　中证商品期货价值指数二季度跌幅略深，从2023年一季度末的1373.98点，下跌至2023年二季度末的1334.29点，跌幅2.89%，波幅118.64点，年化震荡率17.50%。

　　中证中金公司商品期货归纳指数从2023年一季度末的3228.11点，下跌至2023年二季度末的3065.59点，二季度跌幅相对最大，为5.03%，波幅318.75，年化震荡率16.83%。

　　中证商品指数公司三只商品指数的走势分别，要紧显示正在指数因素挑选、权重估计、展期操作及估计公式等方面。此中中证商品期货指数与中证商品期货价值指数正在筛选办法、指数因素以及权重分拨上都好像，但指数的估计办法略有差别；中证商品期货指数是逾额收益率指数，而中证商品期货价值指数是价值指数，二者要紧分别显示正在展期时因为展期收益对指数点位的影响差别。相较之下，中证商品期货归纳指数，无论正在指数因素仍然权重上，都与前两者有必然分别。

　　中证商品期货指数和价值指数涵盖邦内共计19个期货种类，此中邦油、螺纹钢、铁矿石、黄金以及铜这5个种类的权重较高，都越过7%，合计权重43.67%。相较之下，中证商品期货归纳指数涵盖20个期货种类，且种类的权重聚集度更高，此中邦油、生猪、铁矿石、焦炭和螺纹钢的权重皆越过8%，合计权重55.53%。

　　海外著名大宗商品指数遍及采用收益率法编制，是以本文要紧以中证商品期货指数为阐发标的，对二季度大宗商品走势举行回首与阐发。

　　基于2023年上半年邦内经济弱苏醒，具体需求不足预期，房地产行业下行的基础面，中证商品期货指数二季度走势总体展示振荡态势。要紧受到玄色板块影响，中证商品期货指数二季度走势阶段性显著，总体可能划分为两个阶段：

　　第一阶段为4月和5月的振荡下跌阶段。该阶段玄色板块需要宽松，但需求未睹显著好转，导致玄色板块价值大幅下行，中证商品期货指数承压下挫。

　　第二阶段为6月的反弹上行阶段。商场预期政府会再次出台不变地产贩卖的战略，偏乐观的战略预期维持玄色板块价值强势反弹，胀励中证商品期货指数敏捷上行。

　　从各因素商品对中证商品期货指数的功劳度角度看，二季度焦炭、螺纹钢及热轧卷板对中证商品期货指数下跌功劳度最大，而棉花、原油及豆粕对指数上涨功劳度最大。

　　从各因素商品二季度涨跌幅呈现看，跌幅居前的有焦炭、甲醇及沪锌；涨幅居前的有棉花、豆粕及白糖。

　　目前，环球影响力较大的商品指数要紧有：道透CRB指数、标普高盛商品指数（S&P GSCI）、彭博商品指数（BCOM）、德意志银行流互市品指数（DBLCI）等。这些指数寻常都涵盖能源、有色金属、贵金属、农产物、畜产物等几大板块大宗商品，通过权重摆设、因素种类选拔及展期筑立，衍生出厚实的指数系统。

　　通过回首中证商品期货指数与海外四大商品指数走势，并对其收益率举行干系性测算，挖掘指数间总体展示必然正干系性，但阶段干系性较低，且存正在必然震荡区间。

　　中证商品期货指数与海外商品指数干系性不不变的因为大概有以下几方面：一是组成因素分别，中证商品期货指数涵盖了具有中邦特质的玄色及化工板块，但海外大宗商品指数并未将这两个种别纳入考量。二是计价泉币差别变成的汇率要素分别，中证商品期货指数响应的是百姓币计价大宗商品期货价值变动，而海外商品指数跟踪的是美元计价大宗商品期货价值震荡，且美元兑百姓币汇率并非固定稳固。三是种类权重、合约挑选及展期办法等分别。

　　GDP是观测经济周期的主旨目标。我邦的GDP与第二工业GDP有高度的正干系相闭，通过察看中证商品期货指数和第二工业GDP现价季度同比数据，挖掘中证商品期货指数和第二工业GDP现价高度正干系，且具有必然领先意思。探求到GDP是一个低频数据且每季度布告都有时代差，中证商品期货指数可能成为很好的经济走势阐发研判目标，正在GDP和第二工业GDP数据布告之前，为经济周期定位等宏观经济阐发供给参考。

　　中证商品期货指数的编制统筹滚动性和消费权重，是以能较好地响应大宗商品工业链上下逛价值归纳变动。

　　将中证商品期货指数划分与PPI、CPI比力挖掘，中证商品期货指数与PPI趋向相似性较强，且具有必然领先性。相较之下，中证商品期货指数与CPI干系性较弱，这要紧和商品指数与PPI、CPI的组成分别相闭。

　　中证商品期货指数的组成中，除部门农畜产物归属于终端消费品外，大部门商品属于本原性临蓐和生涯原原料，处于工业链上逛闭键，是以与PPI干系性更高。而CPI组成以终端消费品为主，与PPI比拟，还包括了企业临蓐、营业利润、流畅本钱等闭键及办事业消费，是以中证商品期货指数与CPI干系性相对较低。

　　从中证商品期货指数与PPI的走势比力看，大宗商品期货价值领先于PPI，对商场察看和预判通胀走势，具有必然参考意思。依照史书数据统计，中证商品期货指数的顶部和底部，均匀领先于PPI约2个月，此中2021年的顶部领先时代到达6个月。

　　美林时钟将经济周期分为没落、苏醒、荣华和萧条四个阶段。依照美林投资时钟外面框架，四个阶段正在股票、债券、商品及现金间的投资收益率存正在较大分别。自2013年今后的十年间，邦内经济生长通过了差别的阶段，十年来股票商场、债券商场、房地产商场和商品商场的收益率秤谌跟着经济周期的变动也崭露了较大分裂。咱们将上证归纳指数、中债十年期邦债期货、申万房地产指数划分动作股票、债券和房地产大类资产的代外，与中证商品期货指数收益率做回归阐发，以查验各式型资产收益率的干系性。

　　数据显示，中证商品期货指数（商品）与上证综指（股票）、申万房地产指数（地产）的干系性总体较低，乃至与10年期邦债指数（债券）展示必然负干系性。商品指数呈现出与股票、债券等资产差别的运转及收益特性，实用于散开投资危险。是以，商品指数对投资者应对经济周期变动、优化大类资产摆设将发扬踊跃功用。（作家单元：南华期货）

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