同时房地产市场下行导致房租持续下跌—大宗商品走势图5月，CPI同比上涨0.3%，与上月持平，环比降低0.1%；PPI同比降低1.4%，降幅比上月收窄1.1个百分点，环比+0.2%，上月为-0.2%，这是PPI环比增速历程了连气儿6个月降低后初次上涨。弱于预期的CPI和强于预期的PPI，背后是原资料代价强、消费代价弱的物价形式。

　　中心商品和任职代价偏弱，导致5月CPI低于预期，但6月开头的猪肉代价上涨将会鼓动后续合座CPI显明上行。CPI三大种别中，食物代价环比与上月持平；能源代价小幅下跌，CPI交通用具燃料环比-0.9%，对合座物价组成必然拖累。剔除食物和能源后的中心CPI环比为-0.2%，是2013年往后的5月最低值，讲明商品和任职消费可以照旧偏弱。个中，任职消费大致适宜季候特质，即正在五一小长假事后，旅逛出行合联代价趋于回落，同时房地产墟市下行导致房租赓续下跌，这是5月任职消费偏弱的两个苛重出处。商品消费方面仍正在分裂，耐用消费品代价环比跌幅照旧较大，打扮穿着代价环比涨幅相对强劲，这也是延续昨年往后的趋向。从CPI来看，消费动能偏弱，加上房地产墟市下行，照旧短缺涨价协力，但6月开头的猪肉代价上涨将会鼓动合座CPI显明上行。

　　更紧急的信号来自PPI。PPI环比历程了赓续6个月的降低后，5月初次转为上涨，环比+0.2%。PPI的环比上涨，苛重来自于上逛原资料代价上涨，一方面玄色金属、煤炭等代价由降转升，煤炭开采行业PPI环比从-3.0%升至+0.5%，玄色金属冶压PPI从-2.5%升至+0.8%，二者都是始末了赓续三个月的环比下跌后转正；另一方面有色金属代价连续大幅上涨，环比从+3.2%升至+3.9%。

　　PPI环比涨价的赓续性可以不强。一方面，个别商品代价一经由涨转跌，玄色和有色金属中，螺纹钢和铜价一经开头下行；而另一个别商品涨价具有季候性身分，如煤炭涨价因煤炭主产地供应偏紧、“迎峰度夏”补库需求不断开释，也不具备2021-2022年赓续涨价的条目。当然，最底子的出处是原资料代价强、消费弱的形式难以赓续。

　　后续影响PPI的变量是能耗策略的力度。此前，《邦务院合于印发2024—2025年节能降碳举措计划的报告》进一步强治疗能降碳标的。若是能耗策略深化，可以帮推上逛涨价，为合座PPI回升建立较好的代价境况。

　　食物代价环比由上月降低1.0%转为持平。食物中，受南方暴雨气候、蛋鸡夏令产蛋率降低和生猪产能调减等身分影响，鲜果、鸡蛋和猪肉代价永别上涨3.0%、2.7%和1.1%；墟市供应较为富足，虾蟹类、牛肉和鲜菜代价永别降低4.3%、3.6%和2.5%。非食物代价由上月上涨0.3%转为降低0.2%，影响CPI环比降低约0.14个百分点。

　　近期猪肉代价开头大幅上涨将拉动6月CPI上行。5月下旬往后，猪肉代价神速上涨，猪肉批发价从5月21日到6月11日涨幅抵达19%。猪肉代价将对CPI起到维持效用。

　　能源：油价下行拖累CPI。5月布伦特原油均价从上月的89美元/桶跌至83美元/桶，跌幅6.7%；交通用具燃料CPI环比-0.8%。

　　中心CPI环比-0.2%，是2013年往后初次正在5月浮现负延长，背后是中心商品和任职代价照旧偏弱。

　　房租和旅逛出行拖累任职消费代价。任职代价环比-0.1%，与昨年5月持平，略弱于季候性。一方面，房地产墟市下行导致房租代价连续下跌，5月房租环比-0.1%。另一方面，五一小长假事后，旅逛出行代价浮现季候性下行，飞机票、交通用具租赁费和长途汽车代价永别降低9.4%、7.9%和2.7%。

　　其他商品代价方面，耐用消费品代价连续下跌，打扮穿着受夏令换装需求鼓动，显明涨价。三大耐用品中，5月交通用具代价环比-0.9%、家用用具环比-1.1%、通讯用具环比-0.4%，三类耐用消费品浮现连气儿3-5个月环比落价。穿着代价环比上涨0.4%，与2022-2023年5月持平，但涨幅高于2013-2023年史书均匀0.23%。

　　PPI环比历程了赓续6个月的降低后，5月初次转为上涨，环比+0.2%。分类来看，分娩原料涨价是PPI环比转正的苛重出处，分娩原料PPI环比增速从-0.2%升至+0.4%，个中采掘、原资料、加工三类家产代价齐备环比转正，而糊口原料代价环比-0.1%与上月持平，个中食物、耐用消费品环比均为负，通常日用品环比为0，仅穿着出厂代价环比上涨0.1%。

　　进一步聚焦来看，分娩原料中主假如上逛原资料代价涨价，个别装置造造业小类代价也有改观，但装置造造业大类行业代价改观不众。从上逛原资料来看，一方面玄色金属、煤炭等代价由降转升，煤炭开采行业PPI环比从-3.0%升至+0.5%，玄色金属冶压PPI从-2.5%升至+0.8%，二者都是始末了赓续三个月的环比下跌后转正；另一方面有色金属代价连续大幅上涨，环比从+3.2%升至+3.9%。从装置造造业代价来看，统计局指出，电气机器和对象造造业、揣测机造造代价环比永别上涨0.7%、0.1%；但从大类行业来看，揣测机、通讯和其他电子开发造造业代价环比-0.2%，与上月持平。

　　危险提示：（1）产能过剩拖累物价；（2）房地产墟市下行拖累物价；（3）出口代价拖累。

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