林登·约翰逊(Lyndon Johnson)总统的施政方案——“伟大社会”(Great Society)引发了需求冲击(demand shock)Thursday, September 5, 2024大宗商品类几十年来，杰夫·柯里(Jeff Currie)向来悉力于绘造一张大宗商品价钱走势图，他走遍环球，寻找石油、煤炭、铜和黄金价钱下一步走向的线索。柯里曾正在高盛处事了27年，自后升任该机构环球大宗商品探索担负人，他对21世纪初中邦的兴起和2010年代美邦页岩油强盛的精准预测，众年来向来影响着大宗商品投资合连的对话。

　　本年，柯里被私募股权巨头凯雷(Carlyle)任用为能源探索首席政策官，为凯雷的根本举措和能源团队分解大宗商品市集和投资思道。

　　柯里指日正在接收《巴伦周刊》采访时叙到了大宗商品市集的最新动向、以及他比以往任何工夫都加倍确信大宗商品已进入一个新的“超等周期”、进而将推高黄金、石油和铜的价钱的缘由。以下是进程编辑的访叙实质。

　　《巴伦周刊》：迩来股市和大宗商品市集的振动特别强烈，让人感念某些根基性的东西发作了蜕变，你怎样看目前的景象？

　　杰夫·柯里：自2019年今后，美邦利率周期第一次浮现了一个拐点是最主要的动向。

　　《巴伦周刊》：绿色能源？过去两年这类股票的显示向来不太好，当前到了从新评估它们的工夫？

　　杰夫·柯里：是的，洁净能源是环球经济中对利率最敏锐的行业之一。洁净能源正在利率为0%的工夫睹顶，因为利率上升，钟摆又回到了古板能源，假使你以为美联储将发端降息，钟摆将再次转向洁净能源，所以，当前恰是买洁净能源的工夫，目前该行业特别有吸引力。

　　杰夫·柯里：与以往的投资周期比拟，这轮投资周期的分歧之处正在于，投资中心必要放正在一个更大的生态体例上，网罗电池和联结轮回气涡轮机等，云云才干设立起一个牢靠的能源体例，我称之为“牢靠性带来的溢价”，这个人例中必要存储，例如电池，所以这个人例变得像化石燃料那样更具功效性。

　　《巴伦周刊》：铜呢？铜和绿色能源有着亲热的相合，电池和电动汽车临蓐要用到众量的铜。

　　杰夫·柯里：目前寰宇上所相合键投资中心都和铜相合，它呈现了绿色开销、数据核心和去环球化带来的需求。

　　《巴伦周刊》：几年来你向来对大宗商品持看涨态度，以至叙到过将给铜等金属——也网罗石油——带来的提振的“超等周期”这个理念，正在目前的配景下，你所说的“超等周期”指什么？

　　《巴伦周刊》：你是指金属和能源？正在被归类为“旧经济”的大宗商品上的开销发端补充？

　　杰夫·柯里：是的，这种情状以前也发作过，例如20世纪60年代。第二次寰宇大战终止后，环球浮现了一股资金开销高潮，造出来良众东西，20世纪50年代末和60年代初浮现了产能过剩的题目，通货膨胀降至特别低的水准，利率被下调，股市大幅上涨，60年代最热门的投资中心是“美丽50”(Nifty 50)，此中网罗适口可乐(Coca-Cola)和吉列(Gillette)等消费品品牌。

　　然后发作了什么？“旧经济的复仇”来了，正在此之前，美邦不再投资于非金融实物资产，阿谁工夫埃克森美孚(Exxon)股票的显示特别倒霉。林登·约翰逊(Lyndon Johnson)总统的施政计划——“伟大社会”(Great Society)激发了需求攻击(demand shock)，旧经济公司和它们的股票再次体现出了生气。目前的情状和那时有相仿的地方，那时行使当时景象的是石油输出邦结构（简称欧佩克），目前行使如今景象的是俄罗斯。

　　“旧经济的复仇”正在20世纪90年代也发作过，当时通货膨胀向来维系正在较低水准，利率也很低，股市追赶的是“万世期股票”，那是互联网时间。然后，旧经济股票又收复了朝气，当时的需求攻击是中邦的兴起。

　　离咱们迩来的这段工夫浮现了同样的动态，页岩油的强盛给油价带来了下行压力，咱们经验了低而太平的通货膨胀和低利率，投资者转向人工智能股票等万世期资产，这些都阻难了资金进入实物投资市集。

　　杰夫·柯里：是全部由政府促进的开销，例如美邦的《通胀缩减法案》和欧洲的REPowerEU能源宗旨，竞赛又要发端了，仅本年一年就将有7500亿美元用于补贴绿色能源资金开销。

　　《巴伦周刊》：大宗商品价钱总体维系了上涨态势，但没有浮现直线上涨的情状，迩来这个超等周期有什么纷歧样的地方？

　　杰夫·柯里：“美元轮回”(dollar recycling)没有发作是这个周期和20世纪70年代或21世纪初半斤八两的一点。“美元轮回”指的是大宗商品价钱上涨，某个邦度——例如沙特阿拉伯——赚了钱，这个邦度买入美邦邦债，美邦邦债收益率随之低落，进而导致美元走弱，美邦以外邦度的经济伸长由于美元走弱而获得安稳。

　　这一次没有发作这种情状，中邦没有正在买美邦邦债，所以，咱们没有看到更低的收益率，也没有看到美元走弱。

　　杰夫·柯里：俄罗斯央行的资产被充公后，新兴市集邦度的央行买入黄金并掷售了美邦邦债。（2022年俄乌冲突发生后，美邦和其他少少邦度冻结了俄罗斯央行存放活着界各地银行的3000亿美元资产。）为什么？由于这些央行指望买少少美邦碰不到的东西，我以为这些新兴市集邦度还正在一直买黄金。

　　杰夫·柯里：黄金的故事坚如磐石，降息就正在现时，为告竣储藏资产众元化的新兴市集邦度央行正正在一直买入黄金，其它，中邦的黄金需求如故很强劲，投资黄金是投资房地产市集的一个代替挑选。

　　《巴伦周刊》：金价有工夫也会受到少少已进程期了的成分的驱动而上涨，但其他大宗商品一样必要普及的经济成分的驱动，目前驱动需求的成分有哪些？

　　杰夫·柯里：我看到了三个驱动成分，我用RED这个缩写来代外它们，R代外再分拨(redistribution)策略，E代外境况(environmental)策略，D代外去环球化(deglobalization)，这三个成分的驱动力一经变得更强了。

　　杰夫·柯里：能够回念一下2021年和2022年取得政府福利的那些人，即低收入人群，当他们取得特殊1美元时，这1美元直接用于消费，他们对大宗商品的消费比例更高。

　　然后是E这个成分，即用于应对天气蜕变的刺激性开销，这个数字是广大的——仅2020年至2029年跨越16万亿美元，相当于中邦正在21世纪头十年的全盘开销。

　　RED这三个驱动成分是互相干系的，咱们能够把去环球化和再分拨策略相干起来，念念合税这个题目，为什么要加征合税？为了爱惜己方的造造，良众邦度都正在兴办己方的造造业，这会带来更众的大宗商品需求，更众的资金开销，更众的实物。以是，这三个成分是厉紧相连的。

　　《巴伦周刊》：行动你提出的超等周期表面的一个别，你向来看涨石油，但迩来油价向来维系正在每桶80美元阁下，以至更低，这是为什么？

　　杰夫·柯里：目前石油现货市集供应危机，但投资者不高兴买，我做这一行30年了，从未睹过投资者像三边缘前那样净做空，他们对石油的趣味处于特别低的水准。我并不是说需求正正在迅猛伸长，但仍正在以每天110万桶的速率伸长，吻合过去10年环球石油需求伸长的趋向水准，所以需求如故是康健的，其它，供应面浮现了轮动。咱们估计，第三季度石油库存将节减200众万桶/日，正在夏末到来之际，石油现货市集供应相对紧张。

　　杰夫·柯里：油价有大概会涨到九十几美元，题目是，假使油价涨到100美元邻近，欧佩克会怎样做？

　　《巴伦周刊》：本年春季铜的显示特别强劲，5月份铜价一度涨至每吨1万美元以上，但自后有所回落，接下来会怎样走？

　　杰夫·柯里：吸引铜的新增供应的激发价钱约为每吨1.2万美元，咱们以为，经通胀调节后的实质铜价将到达每吨1.5万美元的新高，异日几年又有大概涨得更高。

　　（本文实质仅供参考，不组成任何表面的投资和金融提倡；市集有危害，投资须留意。）

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