【期货知识科普】玻璃纯碱行情相关性研究-复盘历史上几次走势背离玻璃和纯碱工业链无法割据剖释，因为两者的上下逛合联，玻璃利润低迷将抵触高价原料，那么行业利润将从头调节分派。目前受地产行业下行周期的影响，“玻璃+纯碱”归纳利润络续被压缩，两者正处于蛋糕缩水历程中利润再分派阶段。

　　2019-2021 处于地产景心胸后周期，玻璃潜正在产能被满盈调动，当前地产黄金期已逝，尚有存量待收工库存还将对玻璃需求造成必然支柱，但无法络续太久，地产下行压力下玻璃去产能是不行避免的。跟着产能慢慢去化，完毕供需均衡，玻璃将由亏空慢慢向本钱线向上亲切，即中永恒看伴跟着产能联贯出清，代价重心慢慢上移不乱正在本钱线上方，但终端需求萎缩使其无法再走出大行情。玻璃和纯碱固然互为工业链上下逛，但两者行情有各自的逻辑，背离的处境也时有发作。因为玻璃所处工业链下逛且行业特质相对刚性，熊市时其对纯碱代价的向下鼓动力更强，但牛市时其代价对纯碱的向上鼓动力较弱。玻璃的牛市和房地产墟市息息干系，而纯碱的大牛市除自己根本面布局优越外，还需有玻璃的牛市加持，两者缺一不行，本年三季度的纯碱走势即是以上结论的很好验证。

　　玻璃纯碱互为工业链上下逛，两者代价颠簸具有必然的干系性，但也往往显露背离。从长周期大趋向的视角来看，两者走势大概类似， 比方终端地产高景心胸下鼓动玻璃代价走强，供需形式及利润的转好刺激玻璃企业产线点燃，玻璃产能的开释拉动纯碱需求增众，纯碱代价同样走强。但两者走势也往往显露背离的处境，正在大趋向同向颠簸下，往往羼杂着阶段性的背离， 根底来由正在于：玻璃企业针对利润处境对提供的调整才具相对较弱， 即玻璃求过于供时产能无法急速开释，以及玻璃供过于求时产线无法做到敏捷出清， 劈腿的行情往往正在此时发作。

　　自 2020 年 6 月劈头，玻璃景心胸超越纯碱，从来延续至 2021 年 8 月，玻璃行业高利润高景心胸源自该行业供需形式趋紧， 供应增量小于需求增量， 而纯碱行业的低景心胸源自供应增量大于需求增量， 即玻璃产能扩张有限。自 2021 年三季度， 两者景心胸正在此发作反转，至目前，纯碱供需形式及利润处境均好于玻璃行业。

　　玻璃和纯碱工业链无法割据剖释， 因为两者的上下逛合联，下逛的玻璃行业络续低迷会倒逼上逛纯碱厂利润，因重碱的最大下逛即浮法玻璃，玻璃利润低迷将抵触高价原料，那么行业利润将从头调节分派。目前受地产行业下行周期的影响， “玻璃+纯碱”归纳利润络续被压缩，两者正处于蛋糕缩水历程中利润再分派阶段。玻璃行业当前仍然处于负利润阶段，下方空间极其有限，久远来看，玻璃去产能进度正在慢慢鼓动，当到达阶段性供需均衡后，玻璃代价会向上向本钱线亲切，或正在需求的配合下利润慢慢上浮正在本钱线以上。而纯碱则正在玻璃去产能的历程中利润慢慢下移，两者的行业景心胸跟着终端地产及宏观大处境蜕化被从头分派。那么若何左右两者行情价差的颠簸秩序？自纯碱期货上市今后， 两者行情的大趋向走势根本类似， 但个中保存 3 次比力大的背离。咱们可能将这三段行情摘取出分辩剖释背离的来由、发作节点的驱动。

　　2020 年发作两段纯碱玻璃的劈腿行情， 来历正在于玻璃的供需形式慢慢趋紧，地产需求推帮玻璃代价终年处于爬坡趋向中，而纯碱则因玻璃产能开释有限需求受到抵造， 2020 年终年处于谷底水准。

　　第一轮背离发作正在 2020 年 4-7 月， 玻璃大幅上涨， 纯碱偏弱轰动。4月， 玻璃库存受新冠疫情影响累至史乘高位， 8 省库存冲破 7000 万重箱，累库幅度同比亲昵 100%。2019 年玻璃阅历了牛市行情， 原片代价正在年终处于高位， 中下逛冬储愿望不强， 低库存计谋下对高价原片迟疑心态较浓，19 年终至 20 年头， 玻璃库存仍然处于累库形式， 即疫情爆前厂家库存基数仍然偏高。玻璃的刚性的临蓐特质， 进一步放大了疫情对付玻璃行业的负面影响，疫情时间产线也处于满产状况，此时的玻璃企业陷入被动面子。企业面对存货减值危急， 迫于天量的库存压力，个别产线被动实践冷修，玻璃产能减量，此时玻璃代价跌至 1200 点位以下。4 月后， 跟着疫情逐渐左右，各行各业复产复工， 正在宽松的钱币策略下，各地方政府联贯出台策略延迟房企的还款周期，减低房企资金压力， 地产端因为几个月的工期稽延， 地产开启赶工潮。交易商、深加工正在常备库存偏低的本原上开启补库需求，此时玻璃需求大幅攀升， 而供应端受造于工信部对玻璃行业产能投放的苛酷限度，玻璃供应增量趋缓，供需两头配合激动库存急速去库化。至 6 月末，库存降至 3000 众万重箱， 环比库存峰值去化一半支配。

　　根本面的反转加倍激起了玻璃的取利需求， 此时 2009 合约增仓上行。而另一端的纯碱体现则相对低迷， 2019 年终纯碱仍然处于库存高位60 万吨支配， 叠加疫情的冲锋下玻璃放水冷修，下逛需求减少， 因而当复产复工后纯碱行业并没有跟从苏醒， 供应相对宽松， 高库存压力对代价造成压造。此时的纯碱月间形式是远月升水形式， 05 合约升水现货， 4月今后众量纯碱仓单注册，期现套利持仓敏捷走高， 05 合约代价跌至 1200点位以下。

　　正在这个历程中， 玻璃纯碱代价走势瓦解，两者代价从纯碱高于玻璃改变为玻璃代价升水纯碱并慢慢拉开差异。

　　这一段背离分为两小段， 8-9 月玻璃回调纯碱陡然拉涨，两者主力代价再度交汇；10-12 月玻璃从头走强， 纯碱重回弱势， 玻强碱弱形式下两者价差再度拉大。

　　8-9 月众地曰镪高温众雨天色， 玻璃交易商、 深加工原片库保存前期的补库下处于偏高场所， 玻璃厂小幅累库， 代价显露回调。而此时纯碱的主产区青海环保限产，西南地域受到强降雨个别装配泊车， 利好信息鼓动现货提价，中下逛补库热忱提拔，显性库存大幅去库， 至 9 月末，纯碱库存由疫情时刻峰值 170 万吨降至 50 万吨， 纯碱根本面获得革新，正在此历程中现货反弹幅度大于期货， 纯碱由负基差转为正基差。

　　10-12 月，邦庆长假今后交易商及深加工开启了新一轮的补库潮，房地产收工旺季正在四时度开启，玻璃的众个产区库存陆续降低， 特别华北地域正在去产能之后四时度库存降至史乘低位， 年终库存低至 104 万重箱，同比 2019 年降幅 80%， 玻璃供需形式再度紧均衡，此时现货和盘面共振上涨。而纯碱检修季及环保限产完了，高弹性的行业供应特质使其开工率敏捷回升至 80%支配，供应量络续延长。而需求端玻璃正在金九银十旺季到来前已聚积点燃完毕，四时度产能蜕化不大，纯碱需求受到时令性抵造， 纯碱上逛正在阅历了先前的大幅去库后， 10 月今后重回累库形式， 累库斜率较大， 至 12 月， 纯碱库存重回 140 万吨高位， 同比 2019 年高 70%，正在高库存压造下纯碱代价从头走弱， 正在四时度与玻璃的代价再度发作劈腿。

　　21 年 8 月玻璃仍然因地产下行周期的开启而步入熊途，而纯碱代价正在光伏强预期下还正在陆续冲高，现货涨至 3500 元/吨，此时两者行情发作瓦解。

　　从 2020 年 4 月至 2021 年 7 月的这轮玻璃大牛市源自地产收工需求的聚积开释。因为近年来房地产融资压力持续增补，企业为了急速回笼资金，增补地产前端参加，拿到预售许可后即开盘实行贩卖，开工面积-收工面积的差值持续伸张，即存量衡宇进入去库阶段。因为上半年地产行业流露过热面子，众地房价大幅上涨，下半年邦度大肆调控地产行业，策略力度层层加码，导致地产成交生动度敏捷下滑，企业贩卖收入大幅缩减，且调控策略导致融资穷苦，酿成房企现金流急急，收工需求滞后。从地产数据上来看，收工面积攒积同比增速由 26%的峰值劈头逐月回落(目前最新数据-23.3%) ，从供应端角度来看， 2021 年上半年产能也正在扩张， 日熔量攀升至 17.5 万吨高位， 比拟年头时增 1 万吨日熔量。正在高供应，低需求的供需形式下库存开启了累库形式，玻璃代价敏捷回落， 2201 合约从高点3079 至年终跌至 1500 点位相近，代价腰斩。

　　纯碱从 2021 年年头从来延续上涨趋向， 涨势络续到 10 月。因产能增量有限， 但浮法玻璃产能大幅攀升， 另外， 光伏的强预期是本年纯碱上涨的其它推帮力。纯碱代价从年头 1500 元/吨支配的低点，一途轰动走高，终年最高点至 3500 元/吨支配。10 月今后跟着光伏投产不足预期、以及玻璃大幅下跌，正在工业链自下而上传导而来的压造力下，纯碱代价触顶后敏捷崩盘， 交易商随盘面掷货，负反应造成，期现转为 back 布局。

　　此轮瓦解发作正在 8-10 月， 玻璃崩盘后纯碱代价因供需形式以及光伏强预期依旧坚挺， 9 月纯碱代价反超玻璃，崩盘前升水玻璃代价超越 1000点。但咱们无法歧视玻璃给纯碱带来的压造，当玻璃崩盘后，需鉴戒纯碱的高位的压力，下逛行业极端简单的重碱正在此时无法独善其身。假如叠加宏观等要素配合，以及先前的强预期松动，那么负反应会敏捷造成， 因此此时陆续做空玻璃-纯碱利润的危急詈骂凡大的。

　　正在地产下行周期之下，玻璃纯碱的归纳利润被逐渐压缩是必然会发作的工作，也许另日较长的一段时光两者归纳利润会络续缩水。那么两者各自的代价朝哪个目标运转呢？

　　玻璃目前的冷修量远缺乏以完毕供需均衡， 9 月告示的冷修产线 吨以上， 产能占比 2%支配。可是从下半年今后玻璃厂的冷修进度来看， 7 月冷修 6 条线 条线%支配。固然供应过剩形式如故无法改变，但值得留心的是近期冷修的产线 年的产线，代外了玻璃厂面临冷修心态的改变。去产能的另日正在慢慢被玻璃厂经受。

　　因为玻璃 7-8 成都是用于地产筑造， 下逛行业极端简单， 往往正在地产后周期体现最佳。2011 年今后玻璃供应过剩的题目劈头凸显， 2014 年工信部宣布玻璃行业类型文献， 明了了限度产能新增以及优化工业形式， 明了规矩了新增产线门槛、 产能置换细则等等，玻璃产能扩张显著放缓。2019-2021 处于地产景心胸后周期， 玻璃潜正在产能被满盈调动， 当前地产黄金期已逝， 尚有存量待收工库存还将对玻璃需求造成必然支柱，但无法络续太久，地产下行压力下玻璃去产能是不行避免的。跟着产能慢慢去化，完毕供需均衡， 玻璃将由亏空慢慢向本钱线向上亲切，即中永恒看伴跟着产能联贯出清， 代价重心慢慢上移不乱正在本钱线上方，但终端需求萎缩使其无法再走出大行情。

　　玻璃的去产能历程中对纯碱的需求慢慢削减， 举动重质纯碱最大的下逛对其代价将造成主导性影响，固然有光伏产线的新增需求，但强预期下一但点燃进度不足预期，那么利众则转为利空。同应当下，本年的光伏产线点燃兑现率大幅高于客岁，截至目前亲昵 2.5 万吨日熔新增，但 6 月纯碱劈头的这波下跌行情，除了宏观转弱、浮法压造外，也有光伏玻璃阶段性供应过剩，产线点燃进度不足预期的利空加持，因此需苛谨对付光伏这一根本面变量。固然来岁依旧有光伏的强预期加持，但纯碱另日供应增量较大，本年年终至来岁的新增产能投放有 100 万吨支配，以及来岁年中远兴低本钱自然碱 500 万吨产能进入墟市，将对纯碱行业形式发作较大影响。

　　浮法的络续去产能门途将对纯碱代价高度造成强力压造。综上，等待光伏能将纯碱代价再度推上新高仍然不太理性，慢慢宽松的供需形式势必将激动代价大趋向向下，但历程中也羼杂着阶段性供需错配下所带来的布局性上涨。

　　玻璃和纯碱固然互为工业链上下逛，但两者行情有各自的逻辑，背离的处境也时有发作。因为玻璃所处工业链下逛且行业特质相对刚性，熊市时其对纯碱代价的向下鼓动力更强，但牛市时其代价对纯碱的向上鼓动力较弱。玻璃的牛市和房地产墟市息息干系，而纯碱的大牛市除自己根本面布局优越外，还需有玻璃的牛市加持，两者缺一不行，本年三季度的纯碱走势即是以上结论的很好验证。

转载请注明出处。