公募基金参与期货市场投资的意义与案例分析期货商场是中邦众方针血本商场的紧要构成一面，相较于为众人所熟知并普遍参加的证券商场，期货商场更为小众，改日的开展空间值得等候。同时因为期货商场的非常性，恳求商场参加者有较高的专业投资才能和危险承袭才能，通俗投资者参加期货商场投资难度较大。

　　而公募基金以其资金独立托管、消息披露公然透后、投研才能强、投资组合危险聚集等特质，成为中邦机构投资者中的紧要力气。以《基金法》（2012年修订）为基石的“一法六规”司法和正派系统，用“正派先行”的前瞻睹识，修建了基金行业“受人之托，代人理财”的根本运作框架，席卷运作收拾、消息披露收拾、贩卖收拾、公司收拾、高管收拾、托管收拾等根本架构。正派领先于践诺，为基金行业后续开展引颈了倾向。

　　对付期货商场而言，行动专业机构投资者，公募基金的参加，将有利于充足和优化商场投资者构造，擢升商场滚动性，裁减无序投契，培养更为强健的商场程序。而对公募基金而言，正在“大资管”期间，参加期货商场举办资产筑设，也是面临囚系新常态和行业新常态，充足自己产物线，擢升专业竞赛力的紧要一步。

　　2019年1月18日，中邦证监会发外《公然召募证券投资基金投资信用衍生品指引》，同日，基金业协会发外《证券投资基金投资信用衍生品估值指引（试行）》。指引的出台，象征着除特意投资期货的基金种类除外，其他非钱银基金的基金产物也能够以危险对冲为方针，适合参加信用衍生品东西，留心展开信用衍生品投资。

　　《公然召募证券投资基金投资信用衍生品指引》的首要实质为：第一，明晰基金投资信用衍生品以危险对冲为方针；第二，明晰钱银商场基金不得投资信用衍生品；第三，恳求基金收拾人应该合理确定信用衍生品的投资金额、刻日等，同时巩固信用衍生品业务敌手方、创设机构的危险收拾；第四，恳求正在按期申诉及招募仿单中周密披露投资信用衍生品的相干状况；第五，明晰原则参照行业协会的相干原则举办估值；第六，深化基金收拾人及托管人职责；第七，明晰老基金投资信用衍生品应该依法实践适合标准。《证券投资基金投资信用衍生品估值指引（试行）》就投资于信用衍生品的公募基金的产物估值、基金份额净值企图作出了规定性原则。恳求基金收拾人行动估值的第一仔肩人，能够委托基金业协会引入的估值基准任职机构供给估值任职。估值基准任职机构做好公然披露使命，基金收拾人和估值基准任职机构应该按照估值中性和动态性规定，确定信用衍生品公正代价，并按照商场情况和业务机制等转折进举措态评估和调动。基金收拾人对收拾的分歧基金持有的统一种信用衍生品的估值规定、标准及技艺应该同等，改革估值技艺时，应本着最事势部珍惜基金份额持有人甜头的规定实时举办暂且告示。指引还对该类产物公正代价切实定、司帐打点的细则供给了参考。

　　2014年12月16日，中邦证监会发外《公然召募证券投资基金运作指引第1号――商品期货业务型怒放式基金指引》。该指引行动公募基金试水投资期货商场的开头，旨正在打通证券商场与期货商场，引入机构投资者参加商品期货商场投资，增众商品期货商场的滚动性。该指引首要就公募基金以商品期货ETF大局参加期货投资举办了原则，商品期货ETF也成为目前公募期货基金的主流产物形式。实在原则如下：

　　第一，商品期货 ETF 的界说。以期货业务所挂牌业务的商品期货合约为首要计谋，以跟踪商品期货价钱或价钱指数为倾向，正在证券业务所上市业务的怒放式基金；第二，产物计划的审批。计划应该经证券业务所、商品期货业务所、证券注册结算机构论证通过；第三，投资比例恳求。持有一切商品期货合约的代价合计（买入、卖出轧差企图）不低于基金资产净值90%、不高于基金资产净值110%，同时除支出商品期货合约担保金以外的基金家产，投资于钱银商场东西不少于80%；商品期货 ETF 联接基金家产中，倾向商品期货 ETF的比例不得低于基金资产净值的 90%。

　　2013年9月3日，中邦证监会发外《公然召募证券投资基金参加邦债期货业务指引》。该指引首要实质有：

　　第一，可参加投资的基金局限，席卷股票基金、夹杂基金、债券基金（短期理财债券基金除外），钱银商场基金、短期理财债券基金不得参加；第二，比例局部，基金正在业务日日终，持有买入邦债期货合约代价，不得凌驾基金资产净值的15%，持有卖出邦债期货合约代价不得凌驾基金持有的债券总市值的30%，基金正在任何业务日内业务（不席卷平仓）邦债期货合约成交金额不得凌驾上一业务日基金资产净值的30%；第三，消息披露恳求，参加邦债期货业务的基金，应该正在基金合同、招募仿单、产物计划等资料中列明业务计划，正在季度申诉、半年度申诉、年度申诉等按期申诉和招募仿单等文献中披露邦债期货业务状况。

　　2010年4月21日，中邦证监会正式发外《证券投资基金参加股指期货业务指引》。该指引首要实质有：

　　第一，投资方针。公募基金（此时2013年修订的《基金法》尚未推广，遵守2004年《基金法》，此场所指的证券投资基金应不席卷私募基金）参加股指期货业务，只可是以套期保值为方针业务。第二，可参加投资的基金类型。股票型基金、夹杂型基金及保本基金（目前该类型基金已逐步退出商场）能够参加股指期货业务，但债券型基金、钱银商场基金不得参加股指期货业务。第三，承担业务所的监视。基金收拾公司应该遵守中邦金融期货业务所恳求的实质、式子与时限向业务所申诉所业务和持有的卖出期货合约状况、业务方针及对应的证券资产状况等。按照中邦金融期货业务所的相干原则，确定基金参加股指期货业务的业务结算形式，明晰业务推广、资金划拨、资金算帐、司帐核算、担保金存管等营业中的权益和仔肩，树立资金安乐保证机制。基金托管银行应该巩固对基金参加股指期货业务的监视、核查和危险管制，真实珍惜基金份额持有人的合法权柄。第四，消息披露仔肩。拟参加股指期货业务的，基金收拾人应该正在基金合同中明晰相应的投资计谋、比例局部、消息披露方法等，并实践相应标准，并正在季度申诉、半年度申诉、年度申诉等按期申诉和招募仿单等文献中披露股指期货业务状况，席卷投资策略、持仓状况、损益状况、危险目标等，并敷裕揭示股指期货业务对基金总体危险的影响以及是否合适既定的投资策略和投资倾向。第五，投资计谋。充知道白股指期货的特质和各式危险，真正从珍惜基金份额持有人甜头的角度起程，以留心的立场看待基金参加股指期货业务的题目。针对股指期货业务拟订厉苛的授权收拾轨制和投资计划流程，确保查究说明、投资计划、业务推广及危险管制各枢纽的独立运作。

　　该指引的事理：第一，为公募基金产物参加股指期货商场供给了轨制根据，并正在内部管制、消息披露、投资计谋等方面作出了较为周密的标准性原则，可操作性强；第二，对可参加投资的产物类型举办了细分，并原则业务方针只可是套期保值，避免过分投契；第三，愿意众类型公募基金产物参加股指期货投资，肯定水准上也活动了股指期货商场；第四，恳求公募基金正在举办股指期货投资时，承担业务所的监视，遵守业务所的恳求供给相干的数据及申诉。通过业务所对投资及时状况的控制，正在肯定水准上裁减股指期货商场因一面基金产物投资而形成的欠妥动摇；第五，为管制危险，对参加股指期货的众头和空头套期保值举办厉苛局部。正在众头方面，基金正在业务日日终持有买入股指期货合约代价，不得凌驾基金资产净值的10%。正在空头方面，基金业务日日终持有卖出期货合约代价不得凌驾基金持有的股票总市值的20%。

　　守旧的公募基金产物首要席卷钱银基金、股票型基金、债券型基金、夹杂型基金、指数型基金、FOF基金、养老基金等，分级基金和保本基金已根本退出史书舞台。首要产物均投资于股票商场和债券商场，甚少涉及期货商场。

　　正在上述《公然召募证券投资基金运作指引第1号――商品期货业务型怒放式基金指引》正式发外之后，2015年，邦投瑞银设立邦内首只商品期货基金“邦投瑞银白银期货证券投资基金LOF”。2019年8月，首批商品期货ETF基金得到证监会核准。个中席卷筑信、大成、中原基金等公司的产物，差别是能源化工ETF、有色金属ETF和饲料豆粕期货ETF产物（实在睹下文）。但总的来说，公募基金参加期货商场的占比并不算大，改日开展可期。直投商品期货以及指数型期货基金产物将极大地充足公募基金产物线。

　　正在“大资管”期间，跟着银行理财子公司参加与公募基金公司的竞赛，各家公募基金正在投研才能、贩卖才能方面的比拼越发白热化。同时，邦务院金融安谧开展委员会设立此后，一行两会之间的囚系合营日益增加，金融囚系日益厉苛。正在这一布景下，参加期货商场投资，是公募基金充足自己产物线，擢升专业竞赛力的紧要一步，有利于充足自己产物线，做大做强专业才能，终止前期野蛮孕育的“芳华期”，向专业化、细密化转型。

　　对期货商场来说，公募基金行动专业度极高的机构投资者，其入市的首要影响有：一是带来增量资金，擢升商场滚动性；二是为期货商场引入更众专业机构投资者，充足和优化期货商场投资者构造，裁减无序投契行动，有利于培养更为强健的商场程序，同时助推相干种类的合理订价；三是期货基金行动打通期货商场和证券商场的团结点，以公募基金的固定客户群为本原，将吸引更众邦外里投资者参加，从而有利于擢升期货商场的影响力。

　　采办以QDII大局跟踪境外期货种类的基金，是目前邦内投资者通过公募基金，间接参加境外期货种类投资的主流大局。以投资原油期货种类的基金为例，自2011年此后，公募基金连续设立了7只与石油价钱走势相干的基金。以上产物分为两类：第一是跟踪原油期货指数、行动FOF再投资外洋基金的产物，嘉实原油基金(基金代码：160723)，跟踪指数与投资石油公司股票兼有；易方达原油A类邦民币基金(基金代码：161129)，行动邦民币美元双币原油FOF基金，以跟踪原油指数和再投资原油基金为主。第二是直接投资于邦际石油公司股票的产物，如华宝标普基金（基金代码：162411），以投资标普环球首要石油公司股票为主；广发道琼斯石油指数邦民币A基金(基金代码：162719)，以投资道琼斯环球首要石油公司股票为主。这些产物固然投资的是石油公司股票，然则期现货价钱闭系严密，其股价与邦际期货种类价钱的动摇息息相干。普通来说，较之被动跟踪指数、举办FOF再投资的基金中的基金，直接投资邦际石油公司股票的产物收益率动摇更大。

　　邦际原油商场受地缘政事、产油邦政事情况、临盆量状况等众种政事、经济身分影响，邦际原油价钱继续动摇较量大，邦际原油期货种类价钱也随现货价钱上下动摇调动。而跟踪境外原油期货种类的QDII基金，因为受到邦际原油商场动摇的影响，其收益率动摇显然大于其他同类产物，属于危险品级较高的基金产物，对投资者的危险承袭才能恳求很高。因为本年此后，邦际原油商场体现优良，从QDII基金分类上看，本年跟踪原油走势的基金中涨幅最高的原油基金根本也处于QDII基金涨幅榜居前的水准。

　　目前公募基金产物投资邦内期货种类两大周围：金融期货投资与商品期货投资。第一，参加邦债期货、股指期货等金融期货投资，首要是遵守前文所述《证券投资基金参加股指期货业务指引》的原则，通过正在已有的基金产物中增众股指期货投资计谋的大局，而鲜有设立独立的股指期货产物来运作。其方针仅为套期保值，为统一产物的投资组合中其他投资对冲危险，担保全体产物投资组合的完全收益安稳，其独立性亏欠。第二，商品期货投资。目前公募基金产物参加商品期货投资，首要是通过设立独立的商品期货基金产物，以被动跟踪某个期货业务所指数为投资计谋，不直接参加期货种类投资，危险略低于直投产物，适配的投资者群体也更为普遍。此类产物的危险品级普通属于R3-R5品级，属于中高到高危险产物。

　　按照数据公然披露的2019年中报，目前存续的公募基金产物中，参加股指期货、邦债期货、商品期货投资的有201只，众头总持仓量11058手，合约市值53.4亿元；空头总持仓量3487手，合约市值38.7亿元。按合约市值企图，排名前十状况如下。

　　（三）投资金融期货基金产物说明：无独立产物，以套期保值为投资组合对冲危险

　　按照数据公然披露的2019年中报，目前参加股指期货投资的基金产物共有186只，众头持仓量4889手，合约总市值48.1亿元；空头持仓量3136手，合约总市值35.4亿元。参加邦债期货投资的基金产物共有15只，众头持仓量220手，合约总市值约2亿元；空头持仓量351手，合约总市值约3.4亿元。

　　2.持仓量最大产物说明：收益率安稳且略高于跟踪基准，根本抵达套利保值方针

　　以股指期货众头持仓量最大的南方中证500ETF和邦债期货众头持仓量最大的中加聚利纯债定开A为例。南方中证500ETF以中证500指数为事迹较量基准，从史书数据来看，自设立此后各个时段其收益率根本都高于其事迹较量基准。按照数据，截至2019年9月21日，该产物年化收益率为7.11%，沪深300指数5.44%，同类被动指数型基金产物均匀年化收益率为6.81%，正在140只同类基金中排名第67名。

　　而中加聚利纯债定开A设立于2018年11月27日，从史书数据来看，自设立此后各个时段其收益率根本都高于中证归纳债指数，也高于其他同类中永久纯债型基金产物。按照数据，截至2019年9月21日，该产物年化收益率为7.97%，中证归纳债指数5.17%，中永久纯债型基金产物均匀年化收益率为4.74%。该产物正在1254只同类基金中排名第55名。

　　综上所述，以股指期货和邦债期货众头持仓量最大的基金产操行动榜样案例说明，该类产物收益率总体安稳可期，且史书收益率略高于跟踪基准，正在同类产物中排名前5%至50%，根本抵达了套期保值、庇护投资组合收益率的原始方针。

　　（四）商品期货基金产物说明：设立独立产物举办运作，以被动跟踪业务所指数为投资计谋

　　以下对目前已设立或已获中邦证监会正式核准的商品期货基金产物举办实在说明：

　　邦投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)（基金代码：161226）设立于2015年8月6日，是邦内首只商品期货基金，正在深圳证券业务所上市业务，为条约型怒放式基金。资产投资于具有优良滚动性的金融东西,席卷业务所挂牌业务的白银期货合约、债券、钱银商场东西、权证及司法规矩或中邦证监会愿意基金投资的其他金融东西。

　　基金的投资组合比例为:本基金持有白银期货合约代价合计(买入、卖出轧差企图)不低于基金资产净值的90%，不高于基金资产净值的110%。权证投资比例不高于基金资产净值的3%,每个业务日终正在扣除期货合约需缴纳的业务担保金后,基金保存的现金以及到期日正在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%,个中,上述现金不席卷结算备付金、存出担保金、应收申购款等。除支出商品期货合约担保金以外的基金家产,应该投资于钱银商场东西以及中邦证监会愿意基金投资的其他金融东西,个中投资于钱银商场东西应该不少于80%。

　　该基金的事迹较量基准为：上海期货业务所白银期货主力合约收益率（扣除相干用度）。正在危险揭示方面，也明晰默示该基金属于商品期货基金，属于高危险、高收益的基金种类，其预期危险和预期收益高于夹杂型基金、债券型基金和钱银商场基金。

　　按照数据，2015年至今，该产物持有的沪银1606合约持仓量及合约市值（2015至2019年季度、年中、年度申诉史书数据）如下：

　　按照数据，2019年6月21日至2019年9月21日3个月的区间内，邦投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)年化收益率为178.05%，正在310只LOF基金中排名第11名；而正在2016年9月21日至2019年9月21日3年的区间内，该只基金产物年化收益率为-6.63%，正在310只LOF基金中排第284名。

　　从上述数据来看，目前行动邦内首只商品期货基金，该产物史书收益率体现中等，与产物设立较早、投资标的危险较大和投资计谋尚待进一步成熟也许均相闭联。但近来一段时辰，该产物受期货商场总体上涨影响，收益率体现较佳，凌驾同类产物和沪深300指数上涨幅度，再一次印证了该类产物收益率动摇大、危险承袭才能恳求高的特点。

　　大成有色金属期货业务型怒放式指数基金（基金代码：159980）已于2019年9月3日正式发行， 2019 年 9 月 3 日至 2019 年 10 月 18 日正在深圳证券业务所上彀发售，深交所挂牌价 1.000 元，认购门槛仅为1000元，将期货投资的高门槛下降至采办怒放式基金级别。

　　正在投资计谋和危险揭示方面，明晰该基金为商品期货基金，其预期收益及预期危险水准高于夹杂型基金、债券型基金与钱银商场基金。行动业务型怒放式指数基金，首要采用一律复制计谋，跟踪上海期货业务一切色金属期货价钱指数。投资倾向为跟踪上海期货业务一切色金属期货价钱指数体现，持有的标的指数成份商品的期货合约的代价合计（买入、卖出轧差企图）不低于基金资产净值的90%、不高于基金资产净值的110%，除支出商品期货合约担保金以外的基金家产投资于钱银商场东西不少于80%。

　　中原饲料豆粕期货业务型怒放式证券投资基金（基金代码：159985）自2019年9月6日至2019年10月11日举办发售。该基金为投资于大连商品业务所挂牌上市业务的豆粕期货合约的业务型怒放式基金，将正在深圳证券业务所上市。通过持有豆粕期货主力合约并尾随主力合约展期来达成被动跟踪标的指数，持有豆粕期货合约代价合计（买入、卖出轧差企图）占基金资产净值的比例为90%至110%，除支出商品期货合约担保金（含未被占用担保金）以外的基金资产，应该投资于钱银商场东西以及中邦证监会愿意基金投资的其他金融东西，个中投资于钱银商场东西应该不少于80%。

　　中邦证监会于2018年5月9日给与筑信基金闭于筑信易盛能源化工期货业务型怒放式指数证券投资基金的相干申请资料，2019年8月27日正式核准其设立。该基金为条约型怒放式基金，跟踪易盛郑商所能源化工指数A，拟正在深圳证券业务所发行上市，目前尚未正式发行。

　　（五）归纳说明：被动投资为主，适配的投资者群体更广泛，产物收益更为安谧可期

　　综上所述，目前正在邦内商品期货周围，公募基金公司目标于选拔期货指数基金产物（LOF、ETF）的大局来投资期货商场。一是指数类产物危险品级更低，按照2017年7月1日推广的《证券期货投资者适合性收拾举措》的恳求，产物和投资者的危险品级必要适配，不得向低危险承袭才能的投资者贩卖高危险品级的产物。于是此类产物较之直接投资于期货种类的基金产物，危险品级更低，适配的投资者群体更广泛，改日的周围可期。二是期货指数基金产物跟踪一揽子期货主力合约，对种类的完全期货商场的跟踪驾御更为确凿，肯定水准上裁减了直投类产物由于基金司理投资计谋过于激进而导致的动摇，产物收益更为安谧可期。

　　按照2017年7月1日推广的《证券期货投资者适合性收拾举措》及相干配套原则，各机构应遵守产物的投资倾向和投资局限、构造繁复性、滚动性、杠杆状况等身分，对旗下产物举办危险品级分类，普通分为R1―R5五个品级，危险品级按序递增，差别适配危险承袭才能品级为C1―C5的投资者。

　　直接投资于实在期货种类的基金产物应属于危险较高到第一流别R4―R5的产物，而目前的主流期货基金――期货ETF基金产操行动跟踪指数型产物，其危险品级略低，实在要按照产物的现实状况来定。基金公司的贩卖部分以及银行、券商、基金贩卖公司品级三方基金贩卖机构正在举办产物推介时，必要迥殊对投资者危险测评的可靠性和全数性，做好危险警示使命，贯注灌音、录像“双录”原料的保管，贯注按照投资者的危险承袭品级举办合理的适合性成亲，不得向危险承袭品级低的投资者贩卖危险品级高的产物。

　　2019年8月6日，最高邦民法院向社会公然拓布《天下法院民商事审讯使命聚会纪要（最高邦民法院民二庭向社会公然征采睹地稿）》（以下简称86聚会纪要）。86聚会纪要提出，正在审剃发行人、贩卖者以及任职供给者与金融消费者之间因贩卖种种高危险权柄类金融产物和为金融消费者参加高危险投资行动供给任职而激发的民商事案件中，必需坚决“卖者尽责、买者自满”规定，卖方机构未尽适合性仔肩，导致金融消费者正在采办金融产物或者承担金融任职流程中遭遇耗损的，金融消费者既能够要求金融产物的发行人负责抵偿仔肩，也能够要求金融产物的贩卖者负责抵偿仔肩，还能够要求金融产物的发行人、贩卖者协同负责连带抵偿仔肩。

　　这是对以往基金公司和第三方贩卖机构未尽适合性仔肩的仔肩划分的重构，意味着基金公司也许正在自己无显然过错的状况下，仅由于第三方贩卖机构未尽适合性仔肩，而负责连带抵偿仔肩。这就恳求基金公司对第三方贩卖机构的贩卖楷模性要越发监视收拾，比方正在基金代销合同中增众对第三方贩卖机构的实在仔肩恳求、增众公司已用功尽责的免责条件、增众不按期抽查现场贩卖行动或者贩卖视频的条件等，珍惜公司的合法权柄。对付期货基金等危险品级较高的基金产物的贩卖，更要核心。

　　因为守旧公募基金产物的投向众正在股票商场和债券商场周围，以往基金公司的投研团队众会合于对股票商场和债券商场的查究，对期货商场涉猎不众。改日为餍足此类产物的投研需求，公募基金公司也许会研讨从期货公司、相干种类上下逛企业的期货查究部罗致投研人才，以确保投研的专业性。

　　因为直投商品期货以及指数型期货基金产物与守旧的股票、债券基金有诸众分歧之处，怎么做到此类产物的估值公正性及消息披露实时性、楷模性，将成为题中之义。

　　公募基金的产物部分、基金司帐部分必要与证券业务所和期货业务所做好敷裕疏导，明白囚系口径，同时与恒生等体系开拓商就体系开拓需求举办调研，确保现有的投资业务及基金估值体系能掩盖期货基金的平素营业需求。迥殊是直接投资于某个商品期货种类的基金，应当还必要研讨和期货公司端口的业务体系的接连题目，担保逐日报价和基金估值的合理性。

　　基金产物应该正在基金合一律司法文献中敷裕揭示投资也许存正在的危险，按照相闭司法规矩的恳求，楷模运作，对指数所跟踪的期货产物的商场动摇和巨大状况实时举办消息披露。

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