非银金融：行业规模与盈利齐升 资本+人才积累和财富管理能力是未来制胜关键期货公司是期货投资者与期货市集的连绵者，通过三大生意满意投资者三类需求：首要通逾期货经纪生意、资产料理生意、危害料理生意三类生意，满意客户的买卖需求、资产装备需乞降危害料理需求，供职的首要客户可能分为小我、机构和家产客户。

　　期货行业营收疾速滋长，利润连续改革：营收方面1)2021 年前三季度，行业营收355.1 亿元，同比+45.8%。期货经纪生意是行业增进的主引擎，2020 年营收192.3 亿元，同比+49.1%，为营收增进功劳首要增量，首要受益于买卖种类扩容、策略增援下的期货市集交投活泼度晋升；2)资管生意收入增进提速，资产料理生意去通道化根基杀青。主动料理产物资产料理领域连续增进，截至2021 年9 月，行业资管领域3173.49 亿元，较岁首+45.5%，此中主动料理产物2318.1 亿元，占比75.0%。期货资产正在资产料理中的奇异价格和CTA 战略产物的“赢利效应”是推升主动料理资产领域的闭头；3)危害料理生意收入稳步增进，生意领域连续强壮，盈余才气无间加强，是行业加杠杆的紧急目标。利润方面，2021 年前三季度，行业净利润99.5 亿元，同比+67.6%，行业盈余才气触底回升，首要是因为行业危害出清，行业规划才气改革。2020 年行业ROE 为6.7%，较2019 年增进1.5Pct，2021 年前三季度行业ROE 一直增至9.2%。期货居间人料理方法出台估计将进一步增援行业料理本钱降落，晋升行业盈余才气。

　　期货行业映现出纠合度高和投资者机构化水准高两大特征：期货市集纠合度较高，造成了一超众强的体例。行业头部的公司众是证券公司后台，母公司正在血本市集的品牌上风和客户上风为券商系期货公司带来必然的生意资源上风；其余，跟着金融机构介入期货市集被逐步摊开，目前机构投资者已吞没期货市集主导名望。咱们估计另日期货市集更能结婚企业客户和金融机构的需求，市集机构化水准将进一步加深，小我客户会相对节减。

　　另日行业领域将连续增进，纠合度将进一步晋升，两类期货公司将更为受益：预测另日，期货市集领域估计仍将受益于商人品情连续、期货种类充分度晋升、广交所带来增量等身分达成连续扩张，期货资产行为拓宽住户投资渠道和物业性收入泉源的用意估计将被市集连续挖掘；行业纠合度估计将进一步晋升，行业准入减弱带来的“鲇鱼效应”和投资者机构化对期货公司提超群元化和专业化的生意需求将加剧期货行业的人才、血本、供职才气比赛，事迹分解下，生意简单、盈余才气亏损的机构将大白短板，行业纠合度被进一步推升。咱们判决，正在血本和人才上兼具上风，或是正在资产料理才气上具有特出上风的公司将最为受益。

　　上市公司方面，3 家A 股上市期货公司近年生意扩张疾速，永安期货、瑞达期货、南华期货驾驭市集时机和上市时机加快成长。三家公司2021 年1-9 月生意收入辞别为273.7、16.5、68.8 亿元， 同比增进47.4% 、116.0%、-12.1%；净利润辞别为8.8、3.7、1.7 亿元，同比增进14.2%、181.2%、156.2%；归母净资产辞别为86.6、22.3、29.8 亿元，较岁首增进11.1%、12.6%、12.6%；年化ROE 辞别为13.6%、22.8%、10.5%。

　　咱们估计行业的盈余才气将进一步晋升，两类公司具投资机缘。咱们估计2021 年行业净利润为130.3 亿元，同比增进61%，ROE 为8.8%。咱们判决期货行业的投资机缘来自于1)正在血本和人本领力上兼具上风的头部公司2)资产料理才气特出，有触达客户、产物垂问和投资垂问三大才气，能驾驭市集对期货资产装备需求的公司。咱们倡导闭心和。

　　危害提示：期货市集震荡危害、减收手续费震荡危害、利率下行危害、行业比赛加剧危害、信用危害

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