文华财经再闯创业板：期货交易龙头曾险遭行业“封杀” B端业务遇瓶颈克日，上海文华财经资讯股份有限公司（以下简称：文华财经）创业板IPO审核状况转换为“已问询”。

　　因为期货相对小众，即使是A股投资者，良众也对文华财经这家公司颇为不懂，但是正在期货规模，文华财经旗下的生意软件颇具墟市影响力，和凌驾90%的期货公司有互助联系。

　　结果上，正在金融生意软件这个细分赛道上，体量足够上市的“玩家”并不众，正在注册制之后只要财产趋向（688318.SH）一家，从2012年初步追求上市，岁月三度闯合，直到2020年才上岸科创板，前后历经8年之久。

　　而文华财经的上市之道也并不顺手，早正在2015年公司就曾递交过创业板IPO申请，但正在2018年终止审查。时隔六年，正在履历了行业“封杀”等一系列争议事务后，文华财经再度闯合交出了如何“答卷”。

　　材料显示，文华财经重要从事期货等金融衍生品生意软件和任职的研发与贩卖。截至2020年终，公司已与邦内135家期货公司互助，占邦内期货公司总数的90.60%。2020年12月份，文华财经PC端根底生意软件的月活泼用户数（MAU）为62.89万人，挪动端随身行软件的月活泼用户数（MAU）为134.70万人。

　　值得注意的是，上述90.60%的互助比例并不具有私有性。银柿财经记者注意到，不光是文华财经，其他各家期货生意软件拓荒商与各大期货公司也均有互助。

　　招股仿单列示了文华财经熟行业内的重要竞赛敌手，如澎博财经重要产物有博易行家、闪电王、真格量化等。记者正在澎博财经官网看到，合于博易行家的简介中提及该软件墟市掩盖率为97%。

　　其它，新三板挂牌公司信易科技（831318）重要产物搜罗速期生意终端等。信易科技网站显示，公司互助客户有136家期货公司，此中不乏中信期货、永安期货等头部期货公司。

　　固然，据中邦期货业协会公示的期货公司根本情形显示，目前墟市上共有150家期货公司，但结果上，期货公司一般会供应众种拣选，如正在中信期货和永安期货官网上，便供应了12款分别软件拓荒商的PC端期货生意软件的下载链接，或自研生意软件，如邦泰君安期货也正在其官网上颁布了邦泰君安君弘软件。稠密竞赛敌手协同掘金有限的期货公司墟市。

　　别的，文华财经还面对着证券生意软件拓荒商的跨行业竞赛，2020年文华财经曾面对“封杀”风云。彼时同花顺300033）（300033.SZ）公布，同花顺期货通计划不单满意合规哀求，更苛重的是生意接入十足免费。

　　正在和头部期货公司悉数竖立互助之后，文华财经的B端营业宛若已遭遇天花板。招股仿单显示，2018年~2020年，文华财经主贸易务收入永诀为1.27亿元、2.02亿元和1.84亿元，此中，根底生意软件任职是文华财经最大的收入起原，该项营业的客户为期货公司。2018年~2020年，该项营业的贸易收入永诀为7636.74万元、8456.51万元、8591.53万元，占主贸易务收入比永诀为59.99%、41.77%和46.70%。这意味着，2020年其对机构客户营业的收入同比增速仅为1.6%。

　　一位机构人士告诉记者，To B营业的形式即是文华财经定期收取用度，授权给期货公司首肯它们的投资者应用生意软件，正在告竣拓客之后就会造成复购，这一块的营业延长斗劲依赖于提价。

　　银柿财经记者翻阅了文华财经的众份财报，注意到从2014年到2016年，公司单套行情生意软件的均价从25.27万元飙涨至36.95万元；然而2018年到2020年，其每套行情生意软件的均价永诀为52.3万元、57.92万元、57.66万元，提价速率大幅放缓，以至正在2020年显现了削价。

　　结果上，期货墟市远不足证券墟市，无论是用户周围依旧期货公司的剩余才智，是以，期货公司往往都是“代价敏锐型”用户。正在2020年头，文华财经就曾由于“软件升级”带来的本钱用度题目，与稠密期货公司形成“冲突”，以至险遭封杀。

　　事务的起因要追溯到2019年11月份。彼时，四大期货生意所颁布《合于落实穿透式囚禁联系哀求的告诉》，告诉哀求期货公司做好中继代庖软件的管束和认证职责，关于适当囚禁规章的中继代庖软件，开通准入权限。

　　文华财经动作文献中的“中继代庖软件”，必要遵照囚禁部分的哀求对软件举行升级，方可无间接入各大期货公司编制。

　　然而，由谁来承当升级本钱却成为了文华财经与各大期货公司“冲突”的导火索。

　　2020年1月3日，广州期货率先起事，颁布通告称文华财经生意软件（搜罗文华赢顺、文华随身行、文华赢智等）暂不适当囚禁哀求，将无间跟进文华财经生意软件整改情形，若其正在2020年1月21日前仍无法满意囚禁哀求，将面对停用的危害。文华财经回应：“穿透式囚禁的本事升级哀求必要经济参加，有的小期货公司不思参加，拒绝升级。以是片面不举行升级的小期货公司客户会受到影响。”

　　“片面小期货公司”的称号直指广州期货，一石激起千层浪，霎时熟行业内激励“公愤”。中信期货、永安期货、华泰期货、海通期货、南华期货603093）、广发期货、招商期货等一批邦内头部期货公司纷纷颁布通告，公布因暂不适当穿透式囚禁哀求，将闭塞搜罗文华财经正在内的个别软件准入权限。

　　囚禁整改大限将至，又面临各大期货公司的全体“围剿”，偶尔间情形变得丰富。

　　2020年1月12日，文华财经通告体现，“局部探求产物与任职的革新而纰漏了最新的囚禁趋向，使得咱们向墟市供应适当囚禁哀求产物的进度有所滞后”“同时也由于咱们的骄傲自信，欺负了与咱们互助众年的期货公司的激情”。

　　随后1月15日，文华财经再次颁布通告，同意彼时的最新本事计划已十足适当囚禁哀求，如仍未到达囚禁哀求，将为此承当国法职守。并称之前因存正在荣幸心思，2019年6月14日后照旧没有告竣合规整改，导致生意所颁布告诉时，2020年1月20日前已无法定期告竣整改。

　　2020年1月16日晚间，浙商期货、南华期货、中信期货、华泰期货等众家期货公司络续通告，称因为穿透式囚禁整改大限延期至3月1日，原定于1月17昼夜盘起暂停个别软件准入权限的刻期也同步延期。搜罗文华财经系列生意软件（文华赢顺、文华随身行、文华赢智）等现有软件产物可无间供应任职，暂不竭用。

　　正在文华财经此次正在招股仿单中体现，为配合与互助的期货公司落实囚禁哀求，对产物和任职举行了调治，拓荒了生意中台编制，该编制适当穿透式囚禁的哀求。截至2020年合，公司与互助的135家期货公司之间不存正在合于穿透式囚禁合规方面的争议或瓜葛。

　　正在To B营业天花板明了可睹后，自2018年起，文华财经把眼神投向了C端。

　　据银柿财经记者和少少资深期货生意者接触后领悟到，文华财经正在期货圈内的承认度较高，固然没有昭着期货生意软件的墟市据有率消息，但文华财经正在C端的墟市份额局前。

　　针对C端用户，文华财经重要供应的是挪动端的随身行APP，以及向高级投资者供应的带增值任职的睿期软件wh7和量化软件wh8、wh9。

　　2018年10月起，公司挪动端产物“随身行”App的生意效用模块初步收费，初始收费形式搜罗流量卡和岁月卡两种，流量卡售价为0.2元/手，按实质成交手数扣费，岁月卡售价为720元/年。但是正在2020年头，公司将收费形式调治为仅岁月卡形式，同时，售价由720元/年下调至30元/月。

　　招股书显示，随身行软件任职2018年至2020年永诀完毕收入1479.31万元、7871.96万元和5307.40万元，贩卖数目永诀为14.27万套、19.16万套、16.85万套。能够看到，有个别用户并不给与新的付费办法，导致收入下滑。

　　“文华看外盘没有延迟，用户众互换的气氛很好。”一位来自私募公司的期货生意者向银柿财经记者体现，但是这位生意者重要用文华财经看盘，而实质应用的生意软件则是澎博财经的博易行家、闪电王，值得注意的是，闪电王是银河期货的互助版本，同时正在应用的再有信易科技的速期App。

　　关于为什么不应用文华财经来举行生意，该生意者坦言是由于必要付费。同时据这位人士显露，期货公司自身都根本会供应或许免费生意的App，随身行只要第三方接入的效用，正在生意方面并不具备上风。

　　有资深期货业内人士曾体现，文华财经自己没有片面客户，公司的片面客户都是由互助的期货公司导流得到。然而，文华财经正在曾经收取期货公司软件费的情形下，又向手机端客户收取用度。或者是由于文华财经以为软件客户黏度大，且造成了应用习气，以是正在没有同期货公司举行充塞疏导的情形下，就单独向由期货公司引流过来的生意者收取用度。本色上，文华财经源源不息的客户延长量，是稠密期货公司拓荒客户的功劳。

　　据中邦期货墟市监控中央数据显示，截至2020年终，期货墟市片面客户数为180.4万，同期文华财经随身行App月活（MAU）为134.70万，推敲到有多量用户曾经正在应用这款App，宛若留给文华财经C端的延长空间同样有限。

　　而同属C端营业的衍生增值软件任职的销量更是中等。睿期软件2020年均匀售价从2019年的2676.16元下调至2495.72元，促使销量从6412个增至8554个，收入从1715.95万元增至2134.84万元；而量化软件个别，2020年完毕收入1710.46万元，较2019年的1784.83万元有所裁减，近三年销量永远支持正在2000套~2500套阁下。

　　期货的投资者群体小是无法回避的题目，正在这个高度聚积、存量竞赛的墟市里，文华财经昭彰不是惟一的拣选。

　　合切过财产趋向（688318.SH）上市流程的投资者，应当还依稀记得公司正在曰镪的诸众质疑当中，搜罗彼时披露2009年~2011年“证券行情生意编制”的毛利率均为100%，同时，三年公司的归纳毛利率都凌驾90%，这一数据可媲美贵州茅台600519）。

　　正在文华财经披露的可比公司当中，信易科技的营业形式险些和公司一模相通，而信易科技近三年的毛利率永诀为100%、100%、92.15%；营业形式仿佛，但重要从事证券生意软件的同花顺和财产趋向，近三年的毛利率也均凌驾85%，更贴近于90%。而文华财经同期未凌驾80%。

　　至于大灵巧和东方财产300059），受营业萎缩、营业转型等要素影响，和文华财经的可比度并不高。

　　值得注意的是，文华财经的毛利率不单低于同行，且2020年较前两年还显现了下滑的趋向。

　　招股仿单显示，文华财经的实控人工尚守哲，直接持股64.35%，并通过大连经一和上海经一间接控股13.95%，合计支配公司78.30%的外决权。此中，尚守哲正在大连经一占股46.26%，正在上海经一占股86.86%，遵照大连经一持股9%、上海经一持股4.95%揣测，尚守哲持股文华财经比例合计为72.81%。上海经一与大连经一均为文华财经员工持股平台，与尚守哲组成相同举措人。

　　但侦察公司的历次股权让渡，能够浮现一件“怪事”。2019年7月份，原始股东之一郑培强以10元/股的代价将自身持有的36万股让渡给了实控人尚守哲，郑培强此前持股0.9%，照此估算，公司估值4亿元。

　　仅仅正在一个月之后，2019年8月份，外部股东谱润创投、尹锋就以29元/股的代价永诀将其持有的158.62万股、40万股让渡给了姑苏中新，永诀作价4600万元、1160万元，照此估算公司估值为11.6亿元。

　　记者注意到，尚守哲支配下的文华财经，每年的分红比拟其净利润而言也是个惊人的数字。

　　2018年至2020年，文华财经年年分红，三年数额永诀为6000万元、4000万元和4000万元，合计1.4亿元，正在这岁月公司净利润三年永诀为4580万元、7844万元和7577万元，合计2亿元，70%的利润被直接用于分红。

　　这对二级墟市的投资者来说或许不是个好讯息，假设文华财经胜利上市的话。这意味着，二级墟市的投资者将十足无法享福到公司此前筹划的盈利，此中，遵照72.81%的持股比例揣测，尚守哲三年合计赢利凌驾1亿元。

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