美元指数强弱主导了外汇市场走势2023/4/30黄金走势k线图■2023年第一季度，环球外汇市集吐露涨跌互现格式。跟着美元指数的走弱，瑞士法郎、欧元、英镑、加元等邦度的钱银兑美元吐露升值行情。韩元、日元、港币、新西兰元等邦度的钱银兑美元吐露小幅贬值行情。

　　■2023年第一季度，美元指数满堂走势相较于2022年出现出回落格式。受到邦际银行业风险影响，美元指数正在短期内曾崭露小幅升值行情。斟酌到影响美元指数走弱的成分仍正在阐述效率，异日一段期间美元指数上行空间有限。2023年第二季度，美元指数总体希望正在95-105的区间内运转。短期内，美元指数存正在降至100的或许，然而会迅速回调至100-105区间内。

　　■相对付2022年，美元兑日元汇率正在2023年吐露出升值格式。2023年第一季度，美元兑日元汇率走势大致正在127至138的区间内摇动。日美利差是美元兑日元汇率转变的重要来源。日本央行和美联储钱银策略转变会影响日美利差转变，进而对日元汇率转变发生影响。2023年第二季度，日本央行和美联储或许率将延续而今钱银策略格式，日美利差走势或许率还将延续第一季度行情。2023年第二季度，估计美元兑日元汇率大致正在125至135的区间内摇动。

　　■2023年第一季度，百姓币兑美元汇率大致正在6.7至7.0的区间内摇动。斟酌到2023年异日三个季度中美钱银策略制订的节律和旅途，百姓币兑美元汇率正在2023年第二季度或许吐露双向摇动，估计百姓币兑美元汇率摇动的中枢正在6.8至6.9，满堂将正在6.6至7.0的区间内摇动。2023年下半年，百姓币兑美元汇率或许再度明显升值，估计升值至6.4上下。

　　2023年第一季度，环球外汇市集吐露涨跌互现格式（睹图1）。2023年1月3日至4月14日，美元指数贬值了2.96%。瑞士法郎、欧元、英镑、加元等邦度的钱银兑美元吐露升值行情，分离对美元升值了4.41%、4.23%、3.75%和2.22%。韩元、日元、港币、新西兰元等邦度的钱银兑美元吐露小幅贬值行情。

　　美元指数用于量度美元对一篮子钱银的汇率转变水准，是归纳反响美元正在邦际外汇市集上汇率强弱的目标。2023年第一季度，美元指数满堂走势相较于2022年出现出回落格式。受到邦际银行业风险影响，美元指数正在短期内曾崭露小幅升值行情。

　　美元指数未延续2022年的强势上涨态势，美元指数正在2023年第一季度吐露出振动回落的格式（睹图2）。美元指数从2022年9月27日的高点114.16下跌至2023年4月18日的101.74，贬值幅度高达11%。

　　2023年第一季度，美元指数总体正在101至106的区间内摇动。2023年1月2日至4月18日，美元指数从103.77下跌至101.74，贬值了2%。正在此时候，美元指数走势大致可分为“贬值-升值-贬值”三大阶段：第一阶段为2023年1月2日至2月1日，美元指数从103.77贬值至101.15，贬值幅度为2.5%。第二阶段为2023年2月1日至3月8日，美元指数从101.15升值至105.69，升值幅度为4.5%。第三阶段为2023年3月8日至4月18日，美元指数从105.69贬值至101.74，贬值幅度为3.7%。

　　而今，市集上有四大成分影响美元指数正在2023年第一季度满堂走弱。2023年2月1日至3月8日，美元指数的小幅升值很或许是由于邦际银行业动荡，短期内激励“美元荒”所致。

　　2023年第一季度，美元指数满堂出现走弱的来源正在于，饱励2022年美元指数延续走强的成分正在放缓。全体而言：

　　第一，美元指数的六大组成钱银吐露升值行情。美元指数由六大钱银组成，币别指数权重分离为欧元（57.6%）、日元（13.6%）、英镑（11.9%）、加元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%）、瑞士法郎（3.6%）。2023年1月3日至4月14日，除了日元兑美元吐露小幅贬值除外，瑞士法郎、欧元、英镑、加元、瑞典克朗对美元分离升值了4.41%、4.23%、3.75%、2.22%、2.14%。

　　第二，美邦通货膨胀有所低浸，美联储加息节律或许放缓。为了遏抑延续上涨的通货膨胀，美联储从2022年3月至2023年3月累计加息9次，共加息475个基点。正在此影响下，2022年6月至2023年3月，美邦CPI当月同比从9.1%降至5%，美邦重点CPI当月同比从5.9%降至5.6%（睹图3）。依照美联储2023年3月FOMC集会纪要显示，正在异日一段期间内，美联储会斟酌紧缩钱银策略对经济行径的影响，但仍会极力将通货膨胀率还原到2%的目的上1。依照美联储正在2023年3月揭晓的“点阵图”显示，今岁暮的利率预期为5.1%，估计美联储正在2023年内还会加息1-2次2。

　　第三，环球地缘政事危险短期内有所回落，环球避险心思有所减缓。2022年2月24日，乌克兰风险发生带来的不确定性导致环球避险心思上升。2022年3月，环球地缘政事危险指数一块冲高至325.42（睹图4）。正在此影响下，市集避险心思上升，行动避险资产的美元，投资者增持美元的偏好上升。相对付乌克兰风险发生前，2023年环球地缘政事危险指数仍处于高位，但较2022年有所低浸。2022年3月至2023年3月，环球地缘政事危险指数从325.42降至105.69，环球避险心思的相对松弛，使得投资者对美元需求有所低浸。

　　第四，美邦制裁俄罗斯并冻结其正在美邦的资产，激励环球重要邦度对持有美元资产危险的忧愁。乌克兰风险后，美邦冻结俄罗斯央行储藏资产的美元兵器化举动，踌躇了美邦邦债行动环球最安宁资产以及美元行动环球储藏钱银的职位（张明和王喆，2022）3。这激励了新兴市集和开展中邦度的警卫。印度、中邦等邦度政府正在众元扮装备储藏资产的同时，衡量美邦反制危险，一连低落美元资产采办，而大幅采办黄金，投资者对美元需求低浸。天下黄金协会（World Gold Council）呈报指出，2022年，满堂黄金需求较2021年增加18%至4741吨，此中，环球央行储藏需求占近24%，抵达1136吨，这是近55年的高位4。2023年1月，环球央行黄金储藏净加众31吨，环比加众16%。

　　2023年第一季度，美元指数正在2023年2月1日至3月8日崭露短期升值行情，美元指数从101.15升值至105.69，升值幅度为4.5%。

　　该阶段，美元升值的来源正在于美联储峻峭加息过程导致邦际银行业动荡，环球金融市集正在短期内崭露“美元荒”题目，这很有或许是导致美元正在短期内升值的首要来源。跟着欧美央行和政府的缓慢救市作为，邦际银行业动荡得以且则性局限，美元指数有所回落。全体而言：

　　2023年3月从此，硅谷银行停业倒闭、瑞士信贷被低价并购等美欧银行业危险延续露出，演绎了自2008年邦际金融风险从此最要紧的危险事宜（社科院金融所宏观金融阐发团队，2023）5。欧美央行和政府决断作为预防风险舒展，采纳救助方法以加强大众信念。受此影响，2023年3月环球金融市集一经崭露小幅“美元荒”题目。

　　“美元荒”是指环球金融市集动荡期间，离岸美元崭露紧缺的形象。美联储钱银换取周围和美元LIBOR可能行动“美元荒”的代庖目标，用来观看“美元荒”与美元指数的转变景况。满堂而言，邦际银行业动荡引致的“美元荒”的延续时候与美元指数的升值行情大致对应。

　　第一个目标是美联储钱银换取周围。为了应对环球短期美元融资市集的宏大压力，美联储依照《美联储法案》第14节的授权，与外邦中心银行征战且则中心银行滚动性换取额度（也称为钱银换取），以此为环球金融市集供给美元滚动性。为了应对欧美银行业风险酿成的短期“美元荒”题目，2023年3月19日，美联储、欧洲央行和瑞士央行等六家央行发布声明称：“为了加强美元换取打算正在供给滚动性方面的有用性，目前供给美元换取操作的央行订定将7天期换取操作的频率从每周加众到每天。该操作从3月20日开头，并将起码延续到4月底6。”

　　从美联储揭晓的周度美元换取周围来看，正在2023年3月美元换取周围和频率吐露上涨趋向。须要解释的是，美联储每周三正在官网揭晓前一周的钱银换取景况。若将数据滞后一周来观看，美联储钱银换取金额与美元指数高点大致对应（睹图5），即美元指数走势与美联储钱银换取吐露出肯定正联系性。这外白，2023年第一季度，美元指数的小幅走强很有或许是由于邦际银行业动荡，酿成环球金融市集正在短期内崭露“美元荒”题目，以致美元指数正在短期内小幅反弹。

　　第二个目标是美元LIBOR。正在2023年3月硅谷银行停业、瑞士信贷风险时候，美元隔夜LIBOR和3个月LIBOR延续走高（睹图6）。美元隔夜LIBOR和3个月LIBOR转变拐点与美元指数转变根本对应。这外白，市集对美元的需求正在短期内使美元指数走强。

　　异日一段期间，美联储加息节律会影响美元指数的下一步走向。而今，邦际银行业动荡或许会影响美联储加息过程。硅谷银行停业激励市集对美邦中小银行危险加剧的联思，美联储加息或许会提前闭幕，2023年5月美联储或将举办结果一次加息。

　　总体来看，此次邦际银行业动荡很或许还没有闭幕，但演化成像2008年那样的体例性的环球金融风险的或许性不大。此次动荡的泉源是美联储加息。迄今为止，美联储本轮特殊峻峭的加息酿成的潜正在失掉，或许还没有饱满暴显露来。倘若邦际银行业动荡进一步加剧，以中邦为代外的新兴市集和开展中邦度或许再度面对短期血本外流，新兴市集和开展中邦度的本币汇率也或许面对新的贬值压力。

　　笔者以为，异日一段期间，美元指数的上行空间有限。2023年第二季度，美元指数总体希望正在95-105的区间内运转。短期内，美元指数存正在降至100的或许，然而会迅速回调至100-105区间内。

　　2023年第一季度，美元兑日元汇率走势大致正在127至138的区间内摇动（睹图7）。从满堂来看，美元兑日元汇率走势与美元指数强弱出现出很强的联系性。

　　相较于2022年日元兑美元汇率的大幅贬值行情，日元兑美元汇率正在2023年第一季度吐露出升值格式。日元兑美元汇率从2022年10月20日的1美元兑150.14日元升值至2023年4月18日的1美元兑134.13日元，升值幅度高达10.7%。

　　满堂而言，日美利差是日元兑美元汇率转变的重要来源。2022年，日本央行出于对本邦经济状态的斟酌，实行宽松的钱银策略刺激经济增加，这导致日本与美邦钱银策略对象延续背离。正在美联储开启峻峭的加息过程影响下，日美利差明显伸张，进而引致日元兑美元汇率大幅贬值。2022年12月20日，日本央行调解收益率弧线局限策略（YCC）激励日元汇率转变。

　　2023年第一季度，日元兑美元汇率转变照旧受到日美利差转变的影响（睹图8）。2022年12月20日，日本央行将收益率弧线局限策略（YCC）目的从±0.25%调解至±0.5%，即当日本10年期邦债收益率胜过0.5%，日本央行就会采办10年期邦债直至回到0.5%的目的区间7。该策略出台后，日本10年期邦债收益率相连打破0.25%。2022年12月20日至2023年4月18日，日本10年期邦债收益率均值为0.46%，日美利差总体正在-2.8%至-3.6%的区间内摇动。

　　异日一段期间，日本央行和美联储钱银策略转变会影响日美利差转变，进而对日元汇率转变发生影响。

　　第一，2023年，日本央行钱银策略是否会延续2022年格式是阐发的闭头。2023年4月9日，日本新任央行行长植田和男正式就任。从植田和男就任记者迎接会后相来看，短期内还将坚持现有钱银策略稳定的宗旨。2023年4月28日，日本央行新任行长植田和男任期内初次钱银策略集会，决断一连坚持而今钱银策略稳定，将基准利率坚持正在-0.1%，将一连践诺量化宽松（QQE）和收益率弧线局限（YCC），旨正在完成代价安宁目的。

　　就日本而今通货膨胀和经济增加景况而言，不消释日本央行调解钱银策略的或许。一方面，日本通货膨胀率处于高位，这或许对日资本银策略发生影响。受进口本钱代价上涨影响，从2022年1月至2023年3月，日本CPI当月同比从0.5%上升至3.2%，相连12个月高于日本央行的通胀目的。正在2023年1月，日本CPI当月同比更是抵达汗青高点4.3%，创下1981年从此最高秤谌。2023年1-3月，日本CPI当月同比分离为4.3%、3.3%、3.2%（睹图9）。满堂来看，2023年第一季度，日本CPI吐露出冲高回落态势，但照旧高于日本央行2%的通胀目的。日本央行正在2023年4月《经济行径和代价预测》呈报中吐露将一连伸张根基钱银周围，直至实践CPI同比涨幅安宁正在通胀目的之上。另一方面，日本GDP增速仍处于低位。2022年，日本季度GDP分离为0.9%、1.5%、1.1%和1.6%。IMF正在2023年4月揭晓的《天下经济预测》呈报中，预测2023和2024年，日本经济增速分离为1.3%和1%。别的，2023年，日本物品营业逆差还正在延续拉大。日本的物品营业逆差正在2023年1月抵达3.1万亿日元，这是1996年从此的第一大物品营业逆差。日本进口本钱上升是物品营业逆差拉大的重要来源。2023年1月，日本进口额高达10万亿日元。2023年2月，日本物品营业逆差有所松弛，物品营业逆差为6000亿日元。总体而言，出于刺激经济增加和安宁物价的考量，不消释日本央行正在异日一段期间调解钱银策略的或许。

　　第二，正在邦际银行业动荡的影响下，美联储正在制订钱银策略时面对稳增加和稳金融的衡量。然而，目前美邦通货膨胀的粘性对比强，上涨动力重要来自办事和房租，其背后是劳动力市集危殆酿成的薪资本钱上涨。是以，美邦通货膨胀率短期内迅速下行的或许性不大。美联储或者还会有1-2次加息，每次25个基点。比方，2023年5月份加息25个基点的概率较大。假使异日美联储不再加息，短期内也很难降息。换言之，异日一段期间，美邦钱银策略照旧会是偏紧的。

　　综上所述，日本央行和美联储正在2023年第二季度或许率还将延续而今钱银策略格式，日美利差走势或许率还将延续2023年第一季度的行情。2023年第二季度，美元兑日元汇率大致正在125至135的区间内摇动。

　　2023年第一季度，美元指数强弱主导了外汇市集走势。百姓币兑美元汇率与美元指数走势出现出很强的联系性。2023年第一季度，百姓币兑美元汇率大致正在6.7至7.0的区间内摇动（睹图10）。相较于2022年，百姓币吐露小幅升值行情。百姓币兑美元汇率从2022年11月3日的1美元兑7.32百姓币升值至2023年4月18日的1美元兑6.87百姓币，升值幅度为6.1%。如笔者正在《2022年度百姓币汇率阐发呈报》8中指出，斟酌到美联储还会一连加息缩外，2023年上半年百姓币兑美元汇率或许吐露双向摇动，估计正在6.5至6.9的区间内摇动。2023年第一季度，百姓币兑美元汇率转变，根本合适笔者预期。

　　预测百姓币汇率正在2023年第二季度的走势，笔者以为，中美经济增加差仍是影响百姓币汇率异日走势的重要考量。2023年，中邦经济增速将会强劲反弹，而美邦经济增速将会明明下滑，由此造成“东升西降”格式。IMF正在2023年4月的《天下经济预测》呈报中预测，美邦2023年和2024年经济增加速率分离为1.6%和1.1%。中邦2023年和2024年经济增加速率分离为5.2%和4.5%。中邦统计局数据显示，2023年第一季度，中邦GDP增速为4.5%，好于预期。总体而言，中美经济增加差的反转将利好百姓币汇率。

　　中美通货膨胀走势分歧将影响中美钱银策略走向。一方面，如前所述，目前美邦通胀的粘性对比强，美邦通货膨胀仍将仍旧正在高位。异日一段期间，美联储照旧会践诺紧缩性钱银策略来低落通货膨胀率，以期抵达2%的通货膨胀率目的。另一方面，2023年第一季度，中邦CPI和PPI双降，通货膨胀不会成为中邦央行异日一段期间制订钱银策略的掣肘（睹图11）。2023年3月份，中邦CPI当月同比上涨0.7%，环比低浸0.3%。2023年1-3月均匀，中邦CPI比2022年同期上涨1.3%。2023年3月份，中邦PPI当月同比低浸2.5%，环比持平。2023年1-3月均匀，中邦PPI比2022年同期低浸1.6%。究竟上，从2022年10月开头，中邦PPI当月同比相连6个月吐露负增加态势。中邦CPI和PPI双降的压力重要来自内需不够和外需回落酿成的负向产有缺口，以及收入预期不稳、危险偏好低浸和资产缩水激励的住户资产欠债外缩小，输入性通胀危险总体可控（社科院金融所宏观金融阐发团队，2023）9。正在此景遇下，中邦央行正在2023年仍将践诺宽松钱银策略刺激经济增加。

　　中美钱银策略走向分歧会影响中美利差转变，进而对百姓币汇率发生影响。2023年第一季度，中美利差延续倒挂，总体正在-0.4%至-1.2%的区间内摇动（睹图12）。正在2023年1月10日至3月9日，百姓币汇率崭露一波小幅贬值行情，百姓币兑美元中心价从6.76贬值至6.97，贬值幅度为3%。同期，中美利差从-0.75%伸张至-1.05%。中美利差拉大会带来短期血本外流压力，进而导致百姓币汇率短期贬值。

　　别的，斟酌而今邦际银行业动荡的演进对象和影响，要是邦际银行业动荡正在2023年第二季度进一步加剧，中邦或许再度面对短期血本外流，百姓币兑美元汇率也或许面对新的贬值压力。

　　综上所述，2023年第二季度，美联储会一连践诺紧缩钱银策略遏抑通货膨胀，或许会一连加息25个基点。中邦央行将一连践诺宽松钱银策略刺激经济增加。正在2023年第二季度，中美钱银策略走向或许导致中美利差仍旧正在而今秤谌上。2023年下半年，跟着美联储加息周期亲切尾声，美联储或许会中止加息。中邦央行仍会仍旧宽松钱银策略态势以刺激经济增加。笔者估计，2023年第二季度，百姓币兑美元汇率或许吐露双向摇动，估计百姓币兑美元汇率摇动的中枢正在6.8至6.9，满堂正在6.6至7.0的区间内摇动。2023年下半年，百姓币兑美元汇率或许再度明显升值，估计升值至6.4上下。

　　2023年第一季度，美元指数满堂走势相较于2022年出现出回落格式。受到邦际银行业风险影响，美元指数正在短期内曾崭露小幅升值行情。斟酌影响美元指数走弱的成分仍正在阐述效率，异日一段期间美元指数上行空间有限。2023年第二季度，美元指数总体希望正在95-105的区间内运转。短期内，美元指数存正在降至100的或许，然而会迅速回调至100-105区间内。

　　日本央行和美联储正在2023年第二季度或许率延续而今钱银策略格式，日美利差走势或许率还将延续第一季度的行情。估计2023年第二季度，美元兑日元汇率大致正在125至135的区间内摇动。

　　2023年第二季度，中美钱银策略走向分歧将使中美利差仍旧正在而今秤谌上。2023年下半年，跟着美联储加息周期亲切尾声，美联储或许会中止加息。中邦央行仍会仍旧宽松钱银策略态势以刺激经济增加。笔者估计，2023年第二季度，百姓币兑美元汇率或许吐露双向摇动，估计百姓币兑美元汇率摇动的中枢正在6.8至6.9，满堂正在6.6至7.0的区间内摇动。2023年下半年，百姓币兑美元汇率或许再度明显升值，估计升值至6.4上下。

　　[3] 张明、王喆：《俄乌冲突对邦际钱银系统的报复与百姓币邦际化的新机会》，《辽宁大学学报》，2022年12月。

　　[5] 中邦社会科学院金融查究所宏观金融阐发团队：《2023 年第一季度环球宏观金融呈报》，2023年4月。

　　[8] 张明、陈胤默：“美元指数冲顶回落，日本调解钱银策略——2022年度百姓币汇率”，邦度金融与开展尝试室季度阐发呈报，2023年2月16日。

　　[9] 中邦社会科学院金融查究所宏观金融阐发团队：《2023 年第第一季度环球宏观金融呈报》，2023年4月。

转载请注明出处。