年报：能源市场2021年回顾与2022年展望2021年，邦际原油价值从岁首的50美金安排一齐突飞大进，截至10月27日，布伦特和WTI原油期货别离累计上涨63%和70%，双双站上80美元大闭。2021年上半年原油的上涨重点逻辑来自提供管理以及需求苏醒超预期所叠加带来的库存加快去化。提供管理来自OPEC+审慎的增产计谋、伊朗石油制裁未能破除以及页岩油产量苏醒从容。跟着疫苗接种火速饱动，欧美疫情获得管制，全部原油需求强劲苏醒。进入下半年，德尔塔变种正在环球扩张，叠加美联储缩减购债范畴和经济苏醒放缓的预期慢慢累积，打压市集危害感情，令油价展示昭着回调。可是正在进入四序度后，以欧洲为泉源的能源风险发作，自然气欠缺使得市集对石油产物需求上升，原油市集被再次点燃，油价被推升至众年新高。

　　正在后疫情时间，OPEC+通过月度集会络续对产量决议做出调度，为油市保驾护航。从岁首沙特志愿延伸异常减产，到后续不惧白宫施压，永远坚决实行审慎增产计谋，无一不再现了OPEC+对油市举行托底的本事与定夺。正在此经过中，固然内部曾有少许不合，好比阿联酋思要修削本身的减产基线，但沙特都能从中斡旋，均衡各方好处，最终正在内部处理了题目。OPEC+审慎的增产计谋是期望把邦际原油价值管制正在一个既也许支柱所有同盟稳固和协同好处，又也许抑低美邦页岩油企业大范畴增产的相对稳固的区间。

　　目前OPEC+的计谋是逐月加添40万桶/天的产量，照此速率，估计22年下半年OPEC+也许十足退出而今的580万桶/天的减产框架。可是市集恐怕高估了OPEC+的糟粕产能。目前惟有沙特、阿联酋、科威特和伊拉克也许升高产量来餍足配额，而其他成员邦面对众年投资亏空等题目，糟粕产能所剩无几。因而，OPEC+或许无法按计算达成增产，或导致原油市集接连处于供应偏紧的地步。

　　OPEC+供应还存正在一个不确定性成分――伊朗原油的回归节拍。一朝伊朗的制裁被减弱，这或许正在来日给市集带来300万桶/日安排的潜正在提供增量，这或将滋扰OPEC现有增产节拍，乃至导致油市失衡。2021年上半年, 美伊众轮商叙均未告终划一合同。而伊朗刚毅派总统莱希上台后,商叙面对更众检验。目前咱们以为伊朗核商叙得到骨子性打破仍遥遥无期，这将令伊朗产量十足回归市集的光阴进一步延后，确保提供端的络续稳固。

　　从以往的经历来看，2021年原油价值上涨以及OPEC+构制接纳的减产步骤，本应激励一波钻油盛况，但页岩油钻探不睹热络。固然贝克息斯的原油钻井数目稳步上升，截至2021年10月中，美邦活泼钻井数已达445座，创2020年4月今后最高；但隔绝疫情前水准如故相差超30%，而且活泼钻井的加添闭键是来自于DUC（已钻探但未完竣）火速完井带来的增量，而新井钻井数据照样低迷。

　　导致新钻井行为低迷的闭键情由是页岩油企业对血本开支维系箝制。依照上市页岩油公司三季度报来理解，页岩油公司并没有急于夸大临蓐，血本开支仍众用于债务归还，同时各至公司的产量预测较上一季度并没有明显加添。有机构预测，2021年页岩油上市公司的血本开支或许正在380亿安排，同比拉长20%，但这个水准比拟疫情前依然裁汰了40%。

　　正在拜登政府对付洁净能源的倾斜力度加大的后台下，少许大型页岩油上市公司正正在主动剥离页岩油资产，能够估计2022年企业血本开支意图仍会相对审慎，页岩油产量难有明显加添。美邦页岩油行业对油价反弹的响应平庸，也开端使人们对该行业所阐述的机动边际增量用意持疑忌立场。

　　正在环球能源风险和能源转型的大后台下，石油等化石能源的运气一经成了市集体贴的核心。邦际能源署(IEA)正在2021年5月曾透露，假若全邦要正在2050年前将净碳排放量降至零，就务必立地遏制对新的化石燃料供应项主意投资。然而对此OPEC却持分歧睹地。OPEC秘书长巴尔金众称， 2021年四序度来欧洲和全邦很众地方的能源风险便是一个警钟，假若环球不加大对新的石油和自然气开荒的投资，能源欠缺将进一步加剧。

　　正在环球从古板化石能源向新能源过渡的转型期内，新能源的提供瓶颈题目万分昭着，特别是易受到气候境况影响的水能和风能有昭着的供应震撼周期。此次能源风险指导人们，纵然全邦正正在起劲修树新的能源系统，但如故离不开旧的能源系统。好久来看，纵然最终化石燃料将被全邦遗弃，但环球能源转型无法马到成功，对古板化石燃料的依赖还将络续很长一段光阴。

　　2021年今后，环球经济延续后疫情时间的苏醒势头。纵然德尔塔变异毒株的展示令环球领域内病亡人数络续加添，并先后对以印度为首的亚洲一面邦度和欧洲众邦变成了挫折，但跟着欧美闭键经济体疫苗接种率的明显擢升，封闭设施慢慢破除，油市需求全部出现苏醒态势。全邦银行数据显示，2021年环球原油消费稳步拉长，仅比2019年末疫情前的峰值低3%。此中，经合构制邦度（OECD）的需求正在 2021 年第三季度环比拉长4%，显示跟着封闭设施的减弱和交通运输的加添，欧美邦度成为夏令需求拉长的闭键驱动力。而另一方面，因为最先走出疫情困局、经济苏醒较疾，中邦的需求正在2021年三季度时已到达疫情前110%的水准 。

　　正在制品油中，目前汽油、柴油的需求根基上一经复原到了疫情前水准，而航空石油的复原仍有空间。目前发财经济体的航空石油打发量仍比疫情前水准低约 30%，闭键吃亏如故来自邦际航班的裁汰。

　　2020年疫情暴发此后，自然气、原油等古板能源开采行业展示企业崩溃潮，产能一度跌至冰点。固然随后疫情减轻、需求端慢慢回暖，但对改正本身现金流的尽头希望，以及环球闭键经济体纷纷加疾饱动洁净能源转型，使得这些古板能源开采企业的血本开支大幅缩减。受此影响，无论是自然气、原油，依然动力煤等产能弹性都大幅下滑，供需缺口络续拉大。2021年，因为欧洲曰镪超高压气候、美邦曰镪绝顶干旱气候，风电和水电发电量骤降，使得欧美对古板火电的取代需求激增，变成自然气求过于供、价值大幅飙升，进而激励环球能源风险，其外溢性扩张至原油及其它商品市集。跟着北半球进入取暖季，而欧洲自然气尚未到达冬季平和库存均值，气价高企的同时，估计能源消费也将接连向原油及其闭联产物转化。IEA最月牙报预测，来日6个月内“气”-“油”消费转换或许会加添50万桶/天的原油需求。

　　纵然2021年今后疫情扫数频频，然而环球经济全部向好，需求稳步修复，加之OPEC+先主动安排、后审慎增产，环球原油库存正在2021年二季度就已回落至五年均值之下。目前来看，欧洲闭键口岸库存处于过去五年库存区间的下限。欧洲自然气紧缺带来的外溢正络续向油市扩张。市集遍及以为，假若没有俄罗斯的异常供应，欧洲自然气价值仍将支柱高位运转，正在2022年1月气候前景变得尤其确定之前难以明显低落，而由此饱励的“气”-“油”消费转化也将络续至2022年岁首。美邦方面，彭博最新报道显示，过去三周里俄克拉何马州库欣区域的原油库存连结降落，跌至2733万桶，创2018年今后最低水准。而今的环球能源风险也促使美邦轻质低硫原油的需求接连上升，而行为美邦原油交割地的库欣库存危急也显示了提供告急。

　　下半年今后，因为环球众地原油库存处于低位，十分是9月今后受能源紧缺饱励，原油近端升水（backwardation）明显夸大，月差组织也再度走强。目前来看，远期弧线近端交往的是提供缺口及需求的边际改正，而远端交往的则是页岩油的增产预期。估计短期内远期弧线组织仍将支柱强backwardation组织，跟着2022年供需缺口收窄、页岩油产量回归，弧线年价值预测

　　瞻望后市，宏观方面，环球闭键经济体苏醒放缓初现头绪，滞胀危害升温，或抑低消费。同时，跟着美联储钱币计谋转向，环球钱币情况慢慢趋紧，加之美元相对付其它钱币维系强势，将对商品价值组成压力。从油市根基面来看，环球原油需求已根基复原至疫情前的水准；提供端，OPEC+增产空间有限，美邦页岩油苏醒从容，伊朗提供回归的节拍或成最大不确定性。估计2022年岁首能源风险缓解后，布伦特活泼合约价值将颤动走弱，终年价值希望支柱正在70-90美元/桶区间。

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