上游原油波动加剧 燃料油呈现宽幅震荡走势2021年，燃料油期货浮现冲高回落的走势。上半年，OPEC+实践减产公约及沙特特地减产胀励环球原油去库存，欧美疫情和缓及疫苗接种过程加快使得能源需求渐渐苏醒，邦际原油上涨鼓动燃料油商场，燃料油及低硫燃料油期价浮现震动回升走势；下半年，OPEC+选取保守增产计谋，环球能源供应缺乏焦虑一连推升油市，而美邦协同合键消费邦开释策略储存，奥密克戎变异毒株导致商场避险情感快速升温，原油期价高位回调解，燃料油及低硫燃料油期价浮现冲高回落的倒V走势，低硫与高硫燃料油价差震动增添。

　　1月初，沙特公布正在2-3月份特地减产100万桶/日，拜登政府希望推出大范围经济刺激计谋预期也提振油市气氛，邦际原油期价联贯推涨，新加坡燃料油现货代价渐渐回升，低硫与高硫燃油价差走阔，燃料油主力合约触及2277元/吨的月内高点，低硫燃料油主力合约宽幅震动，站上2800元/吨合口。中下旬，环球新冠病例一连攀升，邦内防控压力增大，商场对环球能源需求的焦虑情感升温，邦际原油期价浮现高位震动；新加坡低硫浮堆栈存降低，新加坡低硫与高硫燃油价差赓续增添，低硫燃料油涌现强于燃料油；燃料油主力合约处于2050-2250元/吨区间震动，低硫燃料油主力合约触及2928元/吨的高点。

　　2月上旬，沙特开头特地减产100万桶/日，拜登政府1.9万亿美元经济刺激方针获得希望，OPEC+预估本年环球油市将展现供应缺乏，邦际原油期价渐渐走高，新加坡燃料油现货代价上涨，低硫与高硫燃油价差走阔，燃料油主力合约触及2350元/吨的一线日尾盘燃料油期价减仓跳水，收于2057元/吨的低点；低硫燃料油主力合约震动上行，触及3150元/吨一线。中下旬，美邦南部地域遭受罕睹的寒潮气象，电力严重导致德州油井和炼油厂被迫紧闭，供应结束焦虑胀励原油商场进一步冲高；新加坡燃料油库存降至一年低点，新加坡低硫与高硫燃油价差走阔；春节长假回来，燃料油商场震动冲高，燃料油主力合约靠拢2500元/吨合口，低硫燃料油主力合约靠拢3400元/吨区域。

　　3月上旬，OPEC+集会支持现有减产范围及沙特决意4月拉长特地减产，美邦正式签订1.9万亿美元经济刺激法案，提振商场危险偏好，邦际原油期价鼎新一年众高点，新加坡燃料油现货代价大幅上涨，低硫与高硫燃油价差走阔，燃料油主力合约触及2650元/吨的一线；低硫燃料油主力合约震动冲高，触及3530元/吨高点。中下旬，欧洲新冠疫情焦虑重燃，商场对待短期原油需求前景的顾忌加剧，美元指数走强也施压油价，邦际原油代价高位深幅回调，新加坡燃料油现货大幅回落，新加坡低硫与高硫燃油价差缩窄；燃料油期货商场跟从调解，燃料油主力合约回落至2300元/吨区域，低硫燃料油主力合约回测3000元/吨合口。

　　4月上旬，环球新一波新冠疫情令商场顾忌需求前景，伊朗原油供应扩充预期压制油市，邦际原油期价震动回落，新加坡燃料油现货代价回落，低硫与高硫燃油价差走阔，燃料油主力合约自2450元/吨一线元/吨一线；低硫燃料油主力合约小幅回落，处于3200-3050元/吨震动。中旬，OPEC及IEA上调环球原油需求预期，中东地缘场合动荡及美元走弱提振油市，邦际原油商场展现回升，燃料油期货商场展现一波上涨，燃料油主力合约升至2500元/吨上方，低硫燃料油主力合约站上3300元/吨合口。下旬，印度等地域新冠病例再度激增令商场顾忌需求前景，供应回升焦虑也影响商场气氛，邦际原油代价震动清理，新加坡燃料油现货先抑后扬，新加坡低硫与高硫燃油价差缩窄；燃料油期价区间震动，燃料油主力合约处于2400-2600元/吨区间震动，低硫燃料油主力合约处于3100-3350元/吨区间运转。

　　5月上旬，欧美疫情和缓及疫苗接种过程加快，商场对待夏日需求回升的乐观预期支柱油市，邦际原油期价处于高位，新加坡燃料油现货代价上涨，低硫与高硫燃油价差回升，燃料油主力合约处于2450-2610元/吨区间震动；低硫燃料油主力合约处于3200-3358元/吨震动。中下旬，伊朗核公约会讲获得希望令商场顾忌供应扩充，亚洲片面地域新冠疫情扩散压制商场气氛，邦际原油商场宽幅震动，燃料油期货商场展现探低回升走势；燃料油主力合约触及低点2278元/吨，随后反弹至2400元/吨区域，低硫燃料油主力合约下探3000元/吨合口后反弹至3200元/吨一线月，欧美地域跨境管制一连减弱，美邦原油库存联贯大幅降低，夏日原油需求前景乐观预期胀励油市，同时美邦与伊朗的核公约会讲希望徐徐，邦际原油期价鼎新两年众高点，鼓动燃料油期货商场震动冲高；燃料油主力合约从2500元/吨区域上涨至2700元/吨上方，低硫燃料油主力合约从3200元/吨区域上涨至3500元/吨合口上方。

　　7月初，OPEC+集会僵局令商场顾忌代价战的潜正在危险，邦际原油期价冲高回落，新加坡燃料油现货代价先扬后抑，低硫与高硫燃油价差增添，燃料油主力合约触及2761元/吨的高点大幅回落至2500元/吨合口；低硫燃料油主力合约创出3596元/吨的高点后回落至3340元/吨区域。中下旬，OPEC+告竣增产公约，德尔塔变异毒株导致疫情反弹推升避险情感，而下半年油市供应趋紧预期支柱商场，邦际原油商场深幅回调后联贯反弹，燃料油期货商场浮现探低回升走势；燃料油主力合约下探2405元/吨低点，随后渐渐回升至2600元/吨区域，低硫燃料油主力合约触及3182元/吨低点后联贯反弹至3500元/吨合口。

　　8月上中旬，德尔塔变异毒株导致新增确诊人数激增，疫情反弹拖累经济及需求预期，邦际原油期价震动回落，新加坡燃料油现货代价下跌，低硫与高硫燃油价差渐渐回落，燃料油主力合约自2600元/吨渐渐回落至2300元/吨区域；低硫燃料油主力合约从3500元/吨合口渐渐下滑至3100元/吨区域。下旬，疫情焦虑情感有所和缓，墨西哥海上石油钻井平台火警导致临盆结束，OPEC+可以暂停增产支柱油市，邦际原油商场联贯反弹，燃料油期货商场浮现探低回升走势；燃料油主力合约回升至2500元/吨区域，低硫燃料油主力合约联贯反弹至3300元/吨区域。

　　9月上旬，沙特大幅下调销往亚洲地域的原油官方售价，邦际原油期价区间震动，新加坡燃料油现货代价震动回升，低硫与高硫燃油价差渐渐回落，燃料油主力合约处于2500元/吨至2650元/吨区间震动，低硫燃料油主力合约处于3350元/吨至3500元/吨区间震动。中下旬，飓风艾达对美邦墨西哥湾原油临盆的挫折导致环球供应趋紧，邦际自然气和煤炭代价飙升，能源供应缺乏焦虑推升油市，邦际原油商场触及三年高点，燃料油期货商场浮现震动冲高走势；燃料油主力合约从2600元/吨联贯上冲至3100元/吨合口，低硫燃料油主力合约从3400元/吨一连上涨至3800元/吨区域。

　　10月上旬，邦际自然气和煤炭代价飙升，能源供应缺乏焦虑一连胀励油市，邦际原油期价震动冲高，新加坡燃料油现货代价联贯攀升，低硫与高硫燃油价差降至低位，邦庆节后燃料油期货跳空高开，燃料油主力合约处于3100元/吨至3291元/吨区间震动，低硫燃料油主力合约处于3800元/吨至4054元/吨区间震动。中下旬，能源缺乏焦虑赓续支柱油市，而高硫燃料油需求放缓预期压制盘面，新加坡低硫与高硫燃油价差联贯走阔，燃料油期货展现高位回调，主力合约从3200元/吨回落至2800元/吨区域，低硫燃料油浮现高位震动，主力合约处于3700元/吨至4050元/吨区间震动。

　　11月上旬，伊朗核题目会讲将于月底重启，沙特阿美大幅上调原油官方售价，邦际原油期价宽幅震动，新加坡燃料油现货代价宽幅清理，低硫与高硫燃油价差走阔，燃料油期货区间清理，燃料油主力合约处于2750元/吨至3000元/吨区间震动，低硫燃料油主力合约处于3660元/吨至3950元/吨区间震动。中下旬，美邦开释原油策略储存预期压制油市，南非觉察新型变异毒株奥密克戎，避险情感快速升温，邦际原油暴跌鼓动燃料油商场调解，燃料油期货大幅下跌，主力合约从2930元/吨回落至2650元/吨区域，低硫燃料油宽幅清理，主力合约从3785元/吨下探至3446元/吨低点区域。

　　12月，OPEC+支持增产政策但保存权且调解产量计谋的空间，奥密克戎变异毒株激励的焦炙情感渐渐和缓，邦际原油回升鼓动燃料油商场，燃料油及低硫燃料油期货探低回升，FU主力合约触及低点2358元/吨后上涨至2700元/吨合口，LU主力合约下探3200合口后回升至3500元/吨区域。

　　据数据显示，2021年11月新加坡船用燃料油出卖量为422.2万吨，同比降低1%；此中，11月船用燃料油MFO出卖量为119.3吨，同比延长12.6%；11月船用燃料油LSFO及LSMGO出卖量为245.5万吨，同比降低3.9%。1-11月新加坡船用燃料油出卖量统共为4581.1万吨，同比延长5.9%；1-11月船用燃料油MFO出卖量累计为1174.1万吨，同比延长22.6%；1-11月船用燃料油LSFO及LSMGO出卖量累计为2806.6万吨，同比延长0.4%。

　　据隆众船期数据显示，2021年1-11月份环球燃料油发货约24849.3万吨，同比2020年同期扩充2616.99万吨，增幅为11.8%。1-11月份环球燃料油到货约23320.99万吨，同比2020年同期延长2997.5万吨，增幅为14.8%。

　　新加坡商场船用油消费布局，MGO耗费占比约8.5%，高硫燃料油约占25.6%，低硫燃料油约65.9%。LSFO及LSMGO出卖增幅放缓，MFO船用油出卖低位回升；估计2022年低硫燃料油及高硫燃料油出卖浮现小幅延长态势。

　　邦度统计局数据显示，2021年1-11月中邦燃料油产量累计为3907.7万吨，较2020年同期扩充668.6万吨，累计同比增幅为19.5%；邦内炼厂新增产能赓续投产，1-11月原油加工量扩充3039万吨至6.45亿吨，同比增幅为4.9%驾御；燃料油产量浮现较速延长态势。

　　中邦海合数据显示，1-10月中邦燃料油累计进口量为1102.75万吨，累计同比延长3.9%。1-10月燃料油累计出口量为1615.4万吨，累计同比延长37.3%。1-10月燃料油累计净出口量为512.65万吨。燃料油的进口依存度降至22%，赓续创出史乘新低。

　　据隆众统计，邦内炼厂低硫燃料油产能正在2015万吨驾御，中石化和中石油产能占比分裂正在49%和26%驾御，是邦内合键的低硫燃料油临盆企业。遵照终年下放的出口配额和扣减片面，截止11月，2021年低硫燃料油出口配额共计1139万吨；此中中石化占61.1%，中石油占29.7%，中海油占8.3%，中化及浙石化占0.9%。

　　据隆众数据显示，2021年1-11月份，中邦保税船供油量达1890万吨驾御，较2020年同期延长25%，此中低硫重质燃料油供应量约占88%，高硫燃料油消费占比约6%，MGO消费占比约6%，中邦低硫供应占比处于高位秤谌。从邦内合键的保税船加油口岸来看，舟山是第一大保税船供油口岸，1-11月份舟山地域保税船燃供应量496.5万吨，同比上涨约20%；占邦内供油量的26.3%。此中，跨合区加注量占舟山供油量的50%。

　　邦内各大炼厂赓续加大对低硫燃料油的临盆力度，估计2022年邦内低硫燃料油产量赓续延长，燃料油供应延续延长态势。

　　新加坡企业起色局（ESG）揭晓的数据显示，截至2021年12月9日当周，新加坡蕴涵燃料油及低硫含蜡残油正在内的残渣燃料油（沥青除外）库存为2236.1万桶，同比延长4.7%，较年内高点2666.6万桶降低了430.5万桶，降幅为16.1%。新加坡蕴涵石脑油、汽油、重整油正在内的轻质馏分油库存为1243.3万桶，较2020年同期降低3.8%；新加坡中质馏分油库存为1504.5万桶，较2020年同期延长40.5%。

　　2021年上半年新加坡燃料油库存浮现扩充，5月初触及年内高点2722.8万桶后展现回落，6月上旬再度增至2691.8万桶的高位，随后神速回落；三季度；夏日中东用电需求拉动高硫燃料油需求，新加坡燃料油库存渐渐回落，9月末触及年内低点1873万桶；四序度，新加坡燃料油展现回升。馏分油库存方面，轻质馏分油库存浮现前高后低，一三季度库存扩充，二四序度库存回落；中质馏分油库存正在2月底触及1551.8万桶的高点后渐渐回落，下半年加快去库存，创出741万桶的低点。估计2022年新加坡燃料油库存趋于前高后低。

　　波罗的海商业海运营业所揭晓的数据显示，截至2021年12月14日，波罗的海干散货运费指数（BDI）为2932点，较2020年同期上涨1566点，涨幅为114.6%。此中好望角型运费指数（BCI）为3960点，同比涨幅为97.4%；巴拿马型运费指数（BPI）为2879点，同比涨幅为116%；超等大灵便型运费指数（BSI）为2550点，同比涨幅为145.4%；小灵便型运费指数（BHSI）为1566点，同比涨幅为131.3%。BDI指数浮现冲高回落走势，一季度从1300点渐渐回升至2271点，二季度BDI指数震动上行，从2000点合口上涨至3383点。三季度，BDI指数大幅冲高，9月份触及高位5167点；四序度，BDI指数冲高回调，10月初触及2008年9月此后高位5650点，随后开展深幅调解，渐渐回落至2400点区域，12月回升至3000点合口。

　　截至2021年12月18日，原油运输指数（BDTI）为795点，较2020年同期上涨360点，涨幅为82.8%；制品油运输指数（BCTI）为853点，较2020年同期上涨422点，涨幅为97.9%。受疫情频频影响，环球石油需求苏醒过程承压；四序度此后环球石油贸易库存加快去化，但总体补库志愿欠佳，而OPEC+逐月缩减减产对运输需求的边际改观影响较为有限。

　　截至2021年12月，中邦出口集装箱运价指数（CCFI指数）均值3238.35点，同比上涨129.3%。欧美进口需求一连延长，有用运力明显缺乏的胀励下造成了极大水平的供需错配，集装箱运价一连创出史乘新高。

　　2022年，环球疫情防治系统渐渐巩固，OECD、IMF估计环球经济增速希望延长4.9%至5.1%驾御；欧美进口高潮受疫情成分胀励仍存正在延续可以，合键消费邦潜正在需求富裕将为运价供应根蒂支柱，航运业正在景气周期高位震动。

　　2021年一季度，新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差先扬后抑，年头两者价差跌至90美元/吨后渐渐回升，2月下旬触及137美元/吨的阶段高点，3月价差回落至100美元/吨合口；二季度新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差小幅上行，两者价差从100美元/吨合口渐渐升至120美元/吨上方；7月下旬开头，两者价差渐渐缩窄，从130美元/吨区域渐渐回落，9月底，低硫燃料油与高硫燃料油价差触及年内低点83.99美元/吨；四序度新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差大幅走阔，从84美元/吨一线美元/吨的年内高点。

　　2021年一季度，低硫燃料油与燃料油期货收盘价价差触及573元/吨的低点后渐渐走阔，2月中旬，两者价差触及998元/吨的高点，随后渐渐回落至680-780元/吨区间。二季度，低硫燃料油与燃料油期货价差处于680-830元/吨区间运转。三季度，低硫燃料油与燃料油期货价差先扬后抑，7月初两者价差触及906元/吨的高点后渐渐回落，9月底两者价差回落至640-700元/吨区间。四序度，低硫燃料油期货与燃料油期货价差浮现冲高回落的宽幅震动，10月至11月上中旬，两者价差一连走阔，触及985元/吨的高点；11月下旬至12月，两者价差渐渐缩窄，回落至670-880元/吨区间。

　　估计2022年，受季候性需求及上逛本钱端影响，上半年低硫与高硫燃料油价差趋于增添，下半年两者价差浮现缩窄，两者价差希望处于600-1000区间震动。

　　瞻望2022年，环球经济延续苏醒，但延长动能趋缓，合键经济体经济走势有所分歧；供应链风险及活动性宽松胀励通胀上行；新冠疫情影响边际削弱，但变异毒株仍对经济组成不确定性危险；OECD、IMF估计环球经济增速希望延长4.5%至4.9%驾御。中邦经济以稳延长为基调，奉行主动的财务计谋和保守的货泉计谋，以应对面对的需求退缩、提供打击、预期转弱三重压力，外现逆周期跨周期调度影响，连结活动性合理充分，估计经济增速处于4.8%-5.2%区间。环球合键央行货泉计谋将开头货泉平常化，美联储将缩减QE并启动加息过程，环球利率秤谌将渐渐上行，活动性边际收紧。

　　上逛原油本钱端，环球经济延续苏醒动能趋缓，后疫情时期原油需求渐渐复兴，OPEC+选取保守增产政策，美邦、加拿大等邦产量延长，供需两头浮现延长态势；活动性收紧加剧金融商场震动，新冠疫情存正在频频危险，伊朗潜正在供应增量等成分加剧震动幅度，估计2022年原油代价将趋于冲高回落的宽幅震动走势，震动中枢赓续上抬。估计邦际原油期价将希望处于55-95美元/桶区间，上海原油期货代价处于360元/桶至600元/桶区间运转。

　　供需方面，邦内炼厂新增产能赓续投放，炼厂加大对低硫燃料油的临盆力度，估计2022年燃料油产量浮现延长，低硫燃料油连结较速增幅。新加坡燃料油出卖希望小幅延长，低硫燃料油出卖安定，船舶脱硫塔安置及电厂发电需求使得高硫燃料油出卖小幅延长，新加坡燃料油库存趋于前高后低；环球疫情防治系统渐渐巩固，环球经济连结延长，欧美进口高潮受疫情成分胀励仍存正在延续可以，合键消费邦潜正在需求富裕将为运价供应根蒂支柱，航运业正在景气周期高位震动。

　　满堂上，上逛原油代价宽幅震动，震动中枢赓续上抬，原料端鼓动燃料油本钱上行，是影响燃料油行情的合键逻辑成分；供需端，邦内低硫燃料油供应连结较速延长，高硫燃料油供应趋稳，航运业高景气拉动低硫燃料油需求，中东及南亚电厂扩充高硫燃料油季候性需求；估计燃料油期价浮现宽幅震动走势，运转中枢赓续抬升。上海燃料油期价将希望处于2100-3400元/吨区间运转；低硫燃料油期价将希望处于2800-4300元/吨区间运转。

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