当前冶炼厂部分亏损—农产品现货交易平台上周对冲基金正在CMX黄金谋利净众头持仓继续淘汰1.04万手至16.9万手，众空持仓强弱比低落1.5%至77.6%程度，CMX白银谋利净众头持仓小幅淘汰0.79万手至1.77万手，众空持仓强弱比大幅低落15.2%至37.4%，对冲基金等谋利众头正在总共反弹的美邦经济数据中做众心思延续三周降温，但对贵金属后市总体依旧持有厉慎看众的乐观立场。

　　上周五美邦揭橥的12月PCE通胀与上月持平，焦点PCE物价指数录得2.9%，低于商场预期值3%和前值3.2%，为近一年最低值，但环比增速较上月反弹0.1%，别的，美邦12月部分收入环比小幅低落0.1%，但部分消费支拨(PCE)环比增速大幅推广0.3%至0.7%，强劲的消费支拨志愿给通胀添补韧性，而收入下滑又削弱了继续性，数据落地之后商场对美邦利率旅途预期与前一周比拟未爆发明显蜕化，商场静待本周联储议息聚会供给的前瞻指引矫正旅途。依据CME的FedWatch器械显示，商场预期2024年3-6月降息的概率保卫50%邻近，年内降息次数缩减至5次，累计降息幅度约1.25%。代价上周总体保卫窄幅颠簸，CMX黄金期货代价正在2000-2050美元/盎司区间震荡，CMX白银期货代价正在中邦央行降息降准刺激带来的工业需求提振下超跌反弹，位于23美元/盎司邻近震荡。上周对冲基金正在CMX黄金谋利净众头持仓继续淘汰1.04万手至16.9万手，众空持仓强弱比低落1.5%至77.6%程度，CMX白银谋利净众头持仓小幅淘汰0.79万手至1.77万手，众空持仓强弱比大幅低落15.2%至37.4%，对冲基金等谋利众头正在总共反弹的美邦经济数据中做众心思延续三周降温，但对后市总体依旧持有厉慎看众的乐观立场。

　　中期来看，美邦四序度本质GDP高于商场预期中位数，能源代价反弹和基数效应驱动通胀仍将继续反弹3-4个月，叠加就业商场仍有明显缺口，美联储正在二季度前降息的或者性大幅低落，不过美联储最为合切的焦点PCE物价指数环比折年率一经跌至2%的乐观程度，联储有敷裕信仰公然接头降息或不再加息的议题，美债利率大略率顶部已现，给贵金属代价带来中期利众驱动。咱们以为正在就业商场缺口和办事业通胀未明显低落之前，美联储策略大略率延续平息周期，联储需踌躇和恭候更众的数据来夯实策略转向的根源，美十债利率估计正在异日1-2个季度保卫3.8%-4.5%之间震荡，商场或将正在降息的乐观预期和延后降息之间来回摆动，眼前美债利率一经从低位反弹至中枢程度，商场恭候联储正在本周召开的2024年第一次利率决议聚会中接头的降息前景，合切联储主席鲍威尔正在消息谈话中合于短期经济数据反弹和异日降息利率旅途的成见，将断定商场造成新的预期，断定危急资产代价短期偏向。提倡CMX黄金期货回调1950-2000美元/盎司区间做众，CMX白银期货回调22-22.5美元/盎司区间做众。

　　投资政策：沪金走势高位颠簸，表里盘溢价率较高，提倡回调470邻近做众，沪银延续宽幅颠簸，提倡回调5800邻近做众。

　　上周五，工业硅主力03合约日内颠簸，收盘价13365元/吨（以收盘价比拟，-70元/吨，-0.52%）。现货参考代价15050元/吨（+0元/吨）。短期现货商场成交略有回落，跟着西南地域局限厂家暂停报价，现货代价略有止跌，后期合切岁终光伏出口情状。

　　根基面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业均匀本钱新疆地域13691元/吨，四川地域15522元/吨；归纳毛利新疆地域1101元/吨，四川地域-245元/吨；较前期行业坐蓐利润小幅低重。

　　政策：近期现货出卖略有放缓，商场全体稳中偏弱，库存去化幅度放缓。后期合切光伏出口情状。

　　上周铜价区间运转后周尾代价偏强颠簸运转，重心上抬至69000邻近，受邦内策略预期维持，铜价企稳回升。往后看，邦内的预期博弈中，策略对需求压力的对冲成效或者必要进入二季度才力有对比明白的感到，两会之前估计仍将以策略预期动作邦内商品商场的要紧维持。海外博弈气氛侧重，环绕降息预期订价的博弈。跟着美邦就业数据，经济数据和通胀数据的归纳出现，就业韧性，经济韧性，通胀降速放缓以及美联储的立场均不撑持继续实行乐观降息预期的订价，亲昵合切2月初的美联储议息聚会。根基面来看，目前缺乏启发代价的要紧抵触，但有两个蜕化仍值得合切。一个是原料矿的扰动增众导致铜精矿现货代价连连低落，截至1月19日SMM进口铜精矿现货指数报价41.45美元/吨，而12月初这一代价还正在80美元/吨邻近，长单媾和代价最终定正在80美元，较昨年下滑8美元，实则所显示的仍是矿端议价本领偏强而铜精矿供需体例偏弱下的订价出现，短时的扰动是否齐全调换整年铜精矿供需偏松的预期还难以本质占定，起码一季度产量受影响水准不大，二季度必要伺探本质到港量的蜕化，眼前冶炼厂局限耗费，产出主动性受限，组成潜正在利众成分。另一个是古板累库周期到来，春节前后三周伺探累库强度或对整年供需预期发作光鲜影响。目前海外库存继续累增后一经脱离低库存形态，而邦内目前库存程度偏低，导致浮现库存如故偏低位，略高于昨年，重心合切2024年一季度的邦内累库高度。归纳来看，邦内策略预期维持节前铜价高位颠簸运转，春节效应加深，铜根基面消费进一步走弱，铜价继续上涨动能不敷，代价延续颠簸区间走势，68000-69500元。

　　宏观面：外洋，美联储降息节拍不停是环球商场合切的重心，本周高盛发声称估计美联储本年将于3月初次降息，共降息4次，欧洲和英邦将跟从美邦策略。邦内，中邦央行行长呈现将于2月5号下调存款计算金率0.5个百分点，向商场供给滚动性一万亿元。邦务院聚会夸大，要加强宏观策略取向相似性，增强策略器械更始和协和配合，牢固和加强经济回升向好态势，鼓励本钱商场平庄重康开展。

　　根基面：周内邦内电解铝持稳运转为主，行业内暂无较大产能更动的情状，周内青海工信局揭橥中铝青海600KA电解槽产能置换计划，涉及到云铝未成立的10万吨产能迁移至中铝青海，其他40万吨产能则来自目前中铝青海的40万吨产能，告示显示新增产能拟2025年6月份投产。需求方面，周内邦内下逛加工企业全体出现弱势，个中河南地域环保管控再度趋厉，小型板带厂停产及放假的情状频出。造造型材开工走弱为主，北方局限中小型型材企业一经进入腊尾扫尾合节，坐蓐及备货均流露低落的情状。上周及本周初，光伏组件厂会集备货，发动局限光伏型材企业开工回暖，但目前企业反应订单初步走弱，估计月底也将入放假扫尾形态。短期来看，下逛开工保卫走弱为主。下逛节前开工走弱备货主动性不佳也正在肯定水准上克造邦内现货升水，周内华东及中国等地域现货升水承压回落。本钱方面，周内氧化铝现货商场小幅上涨，邦内电解铝即时本钱保卫上涨态势。海外方面，2024年1月23日，据欧美社交官根源消息，俄罗斯铝产物正成为欧盟下一步造裁的重心商品之一。欧盟初步接头新一轮对俄造裁要领，并将于2月24日通过。这一新闻惹起商场对海外铝供应忧愁，但从乌俄交锋从此，俄罗斯铝金属正在欧盟商场畅通低落光鲜，环球原铝营业体例一经爆发较大调动，若后续造裁确定，会加剧欧洲商场铝供应的紧缺，但从环球角度上来看仅影响铝营业偏向。

　　总结：全体来看，邻近年合，下逛消费转淡，但行业库生计高铝水比例及下逛节前会集备库的双重促使下保卫低库存程度，估计24年春节光阴邦内累库总幅度或低于往年同期程度。短期来看，根基面低库存且供需抵触不出色的情状下，节前铝价或环绕宏观心思震荡，估计沪铝主力03合约代价区间颠簸，提倡合切社会库存蜕化情状。

　　春节前邦内推轶群项策略，搜罗降准、一线都市减弱限购、地产企业融资等，宏观心思好转，有色全体上行；别的，美邦gdp强劲，阑珊预期散失，也利好外盘有色。从锌本身恒久根基面来看，2024环球精华锌估计仍会保卫过剩，过剩水准海外横跨邦内，欧洲过剩水准大于美邦。锌正在迅疾开展的孝敬增量的新能源范畴用处凡是，以是需求更依赖地产，基修等古板范畴，周期性也更强。瞻望后续，环球本质锌需求异日仍难睹大的增量。邦内地产仍未睹底，因为基修、汽车和家电增速的对冲，越发是出口数目上的高增速的对冲，邦内总需求目前如故维持了肯定的韧性，但也无增量孝敬，后续若提供端无大的蜕化，那么环球鸿沟内过剩仍将延续。近几个月海外矿山众次传出减产，减产量级不算太大，邦内北方矿山冬季停产，冶炼厂又面对冬储，原料供应紧缺水准加深，加工费下行，导致炼厂利润被挤压至盈亏均衡边际，或者会导致后续邦内冶炼产出环比有所下滑。但是，琢磨到2024年海外矿山的新增产能数目较大，且新产能本钱较低，若投产顺手，可能对冲减量，且矿山本钱线下移亦能减轻本钱压力，可保障环球原料供应平稳。

　　归纳而言，春节前行情本就容易受到预期主导，叠加邦内近期策略较众，对行情有所提振，短期合切20800处压力，节前结尾1-2周可合切04合约的看跌期权的买权，节后则可合切期货逢高沽空的机缘。

　　上周碳酸锂期货颠簸回落，主力合约周跌幅1.37%。电池级碳酸锂均价9.65万元/吨，较上一周持平。

　　提供端，邦内锂盐大厂仍保卫平稳坐蓐，局限小型企业因代工订单淘汰及本钱倒挂成分已初步减停产。盐湖厂家受气象影响产出率略有低落，1-2月盐湖进入时令性减产期。12月邦内进口碳酸锂约2.03万吨，对比超商场预期。春节光阴锂盐厂众有例行检修，估计本月供应量环比下滑。

　　本钱端，锂辉石精矿代价跌势进一步放缓，但有澳洲、巴西地域的矿山反应1季度邦内局限锂盐厂提货志愿较弱，矿价异日或者仍有肯定压力。中恒久维度看，来岁是矿山和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的体例难改。

　　需求端，眼前未出实际质性好转。跟着岁终的邻近，正极企业的采购量浮现了肯定低落。上周三元企业产能欺骗率41.44%，较前一周持平，仍正在较低程度。局限电芯厂提前放假，下逛补库较厉慎，估计春节前的排产或将延续小幅下行。根据目前的趋向，需求出实际质性好转或者要到春节往后。汽车方面，一月的高频数据显示，延长或不足商场预期，后续需跟踪合切。

　　归纳来看，供应扰动眼前告一段落，商场往还回归到根基面。短期碳酸锂的供应偏宽松，而需求未出实际质性好转，根基面指引偏弱。估计碳酸锂代价正在[95000，110000]的区间颠簸，过年之前根基面蜕化或者都不大，要紧会受新闻扰动。操作上提倡轻仓区间操动作主，合切主力合约正在95000一线的维持。

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