还是“应对式”的Friday, September 6, 20242024年8月23日，美联储主席鲍威尔鲜明显示，也许仍然到了低落利率的时期。市集普通估计第一次降息将正在9月18日美联储的利率决定委员会集会上举行。

　　这一鲜明的利率转嫁信号，标记着自2022年今后从贴近零的利率到本日5.25%至5.5%区间的加息周期的竣事，降息周期开启。而降息会低落持有大宗商品的机遇本钱，由于与债券和房地产等资产区别，商品不供应收益。

　　但现实上，降息周期对大宗商品的影响并非如斯直接——大宗商品的发扬还要看降息的“本质”。

　　自2000年今后，美联储共操作了三次降息周期：2001年（互联网泡沫粉碎）、2007年（美邦次贷危险波及环球）以及2019-2020年（新冠疫情导致经济衰弱）。

　　每次降息周期背后的鼓动身分各不肖似，这注解了为什么这些降息正在速率、幅度以及最终对大宗商品市集的影响方面保存分歧。

　　固然汗青不会简便反复，但大宗商品对降息周期的反响，仍概略用命这一顺序……

　　纵然降息周期从持有本钱这一层面研商是有利于大宗商品价值的，然而持有本钱题目仅是影响大宗商品价值的身分之一，且并非关键身分。

　　大宗商品价值关键看降息周期的“本质”，即这个降息周期是“防备式”的，仍是“应对式”的。

　　简直而言即是：假若是“防备式”的，即为了确保软着陆得胜，那是有利于大宗商品价值的；但假若是为了“对应”衰弱，那倒霉于大宗商品价值，由于需求低落的影响将宏壮于持有本钱低落的影响。

　　市集对付这个降息周期是“防备式”的，仍是“应对式”的这一题目，目前分别卓殊强壮。这片面是由于软着陆时间的数据发扬，跟衰弱将近开头时的数据发扬卓殊像：经济增速、就业和通胀都邑开头浮现下行。

　　这一冲突正在大宗商品价值的振动上，也有足够表示：正在鲍威尔最新的说话之前，大宗商品净众头暴涨了13%，工业金属价值上扬了4-10%不等。这一发扬是以“防备式”降息周期为基准预期的发扬。

　　然而，正在鲍威尔说话之后，预期的落地和衰弱操心的片面回归，让大宗商品正在短暂反弹之后，又重回下跌。

　　有人会说，衰弱操心不是仍然落潮了么，你看美股又将近重回8月创下的汗青新高了。

　　然而，美股此次的急速反弹，背后有活动性的“漆黑声援”，并非经济预期浮现了彻底转移。

　　起初，美股8月浮现了陡然暴跌之后，活动性不降反升。这一点能够从隔夜逆回购量的转移上，直接观测到。

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