当前全球大宗商品价格走势分析及对策_李大伟暂时环球大宗商品价值走势阐明及对策 李大伟① 摘 要：2014年往后，大大批大宗商品供求干系趋于松懈为价值回落供给了基础面的支柱，美邦退出量化宽松钱币策略 导致大宗血本退出大宗商品期货商场，各类信号叠加使金融商场对大宗商品来日看空情感重要，导致大宗商品价值急迅回落。估计“十三 五”时间大宗商品价值满堂将处于低位，但地缘政事冲突、自然灾祸等等成分仍将导致大宗商品价值短期强烈震撼。提倡适度实行宽松钱币 策略以防备通缩危急，并主动支配机遇饱吹资源性产物价值造成机制蜕变。 环节词：大宗商品价值走势阐明策略提倡 美元指数期货商场 一、2014年大宗商品价值外露显着下行趋向

　　2014年，受供讨情景满堂有所松懈、美元接续升值以及大邦政事博弈等成分影响，大宗商品价值满堂外露显着回落态势。目前最为巨擘的 邦际商品查究局ＲJ /CＲB 归纳价值指数2014年12月31日收于229.96点，较12月初消浸9.14%，较1月初消浸17.92%，如图1所示。其 中，原油价值近期外露“断崖式”下跌，2015年1月5日，纽约WTI 原油现货价值和北海布伦特原油现货价值分袂为47.64美元/桶和50.74美 元/桶，分袂较年中高位消浸了55.9%和55.7%；自然气价值强烈下跌，2015年1月8日，纽约Nymex 自然气期货价值为2.97美元/百万英热 单元，较2014年岁首消浸了31.3%；铁矿石价值加快下滑， 2014年12月31日，MyIpic 铁矿石价值指数为75.9点，较岁首消浸了43.9%；铜价接续振撼回落，2015年1月8日铜价依然跌至6160点，为 2010年7月份往后最低程度。农产物价值大跌后逐步回调， 2015年1月8日，芝加哥小麦、玉米、大豆期货来往价值分袂为5.67美元/蒲式耳、3.94美元/蒲式耳和10.48美元/蒲式耳，仍处史书相对低 位 。 图1 WTI 和布伦特原油现货价值走势 材料出处：美邦能源署。 二、2014年苛重大宗商品价值下滑的源由阐明 （一）供求干系趋于松懈是大宗商品价值下滑的基础面成分 供求干系决意价值是商场经济的凡是法则。对付铁矿石等更众通过供求两边交涉订价的大宗商品，供求干系将直接指示价值变动；对付原

　　油、铜、农产物等苛重通过时货商场举行来往的商品，供求干系的变动则会正在期货商场中造成来日对价值看众或是看空的信号，从而指示 金融血本流向，导致价值大幅震撼。 2014年往后，原油、铁矿石等大宗商品需求量稳中微降。 2014年1－8月，占环球原油消费量一半①李大伟，邦度繁荣和蜕变委员会对外经济查究所副查究员，苛重查究对象：邦际商业、邦际投 资、邦际经济式样。

　　以上的OECD 邦度均匀原油消费量为4531.6万桶/天，较2013年同期消浸了70万桶/天驾驭。行动环球第一大铁矿石进口邦，2014年1－11 月我邦所进口的铁矿石数目为8.457亿吨，同比消浸13.3%。同时，受美邦页岩气革命、大型能矿企业新增产能逐步投产等成分影响，大宗 商品产量安靖增加。2014年1－9月份，环球原油日均产量同比增加1.6%，明显高于2013年同期的0.06%；整年铁矿石新增产能约1.2亿 吨，已外露供过于求形象；精铜等有色金属的供需缺口也显着缩小

　　。 图2 美邦原油产量走势 材料出处：美邦能源署。 （二）美联储退出量化宽松钱币策略加大大宗商品减价压力 一是美联储退出量化宽松钱币策略导致美元进入升值周期。因为美元已经是绝大大批大宗商品的苛重计价单元，正在短期内大宗商品确实价 值改动不大的情景下，计价钱币升值肯定会对以美元为单元的大宗商品价值出现回调压力，从史书上的长周期看，美元指数周期和大宗商 品价值周期基础上外露阻挠象改动趋向，如图3所示。二是美联储退出量化宽松钱币策略、来日进一步加息预期上升，将指示金融血本流 出大宗商品期货商场，转向美邦实体经济和证券商场滚动，从而导致大宗商品价值强烈回落。 （三）大邦博弈是原油等计谋性大宗商品价值直线下跌的深方针源由 原油行动最要紧的能源和工业原资料，正在环球

　　政事、军事、经济博弈中处于要紧身分。上世纪往后，美邦、OPEC 等大邦或邦际结构众次通过掌握产量、指示金融血本流向等技术影响 原油价值走势，以告竣政事、经济、军事等计谋倾向

　　。 图3美元指数和大宗商品价值走势对照 材料出处：邦际清理银行、IMF 。 2014年往后，美邦等兴隆邦度陆续补充页岩油、页岩气产能，并正在金融商场开释原油价值利空信号，既是煽动本邦的“再工业化”经过和经 济安靖增加的客观必要，也有限制俄罗斯、委内瑞拉等政事敌手的思索。海湾苛重产油邦正在政事上受美邦影响较大，且其满堂坐褥本钱要 低于美邦页岩油坐褥本钱，原油价值消浸或许有利于其保护正在原油供应中的主 导身分，是以决意且自保护原油产量稳定，进一步加大了原油期货商场投资者来日看空油价的预期，加剧了原油价值下跌。 （四）金融血本大幅滚动是大宗商品价值快速震撼的最直接源由 跟着期货、期权等金融立异用具的平常行使，原油、铜等大宗商品价值的金融属性依然相等显着，北海布伦特原油期货价值、伦敦LME 铜 期货价值等成为环球大宗商品商场的基准价值。大宗商品期货行动一种金融资产，其价值直接决意成分就不是商场的供求干系，而是资产 的来日收益情景。供求变动、政事博弈以致金融商场滚动性子景等均会影响投资者对来日资产收益情景的预期，从而导致大宗商品价值剧 烈震撼。 以原油为例，早正在2013年往后，美邦页岩气革命、新能源行使日益平常等成分均向原油期货商场发送了供求干系将逐步趋于相对宽松的信 号。但同时，中东、北非等地的地缘政事冲突陆续，迥殊是

　　本年岁首乌克兰危殆发作后俄罗斯向欧洲的原油供应管道有终止危急，原油供求干系也有趋紧的或许性。是以，正在这一段韶华内，对原油 期货看空和看众的两股血本商场力气“势均力敌” ，原油价值走势外露出高位振撼的特性。而正在2014年下半年往后，环球能源供求危殆水准进一步趋缓，中东、北非、东欧地域的地缘政事 冲突有所松懈，且跟着美邦量化宽松钱币策略的逐渐退出，环球金融商场滚动性逐渐削弱，各方面信号均对做空原油期货有利，从而导致 绝大局限投资者看空原油期货，导致原油期货价值急迅回落。 三、2015年环球大宗商品价值走势预测 （一）2015年环球大宗商品价值或许低位企稳原油价值希望逐渐企稳。邦际能源署最新申诉称2015年苛重兴隆经济体的能源需求量增速 较2014年进一步放缓，仍将支柱原油价值处于低位。但过低的原油价值或许会重要影响OPEC 成员邦的财务收入和住户福利程度，以至激 化社会冲突。也或许导致美邦苛重能源行业也将受损。是以，不行袪除本年美、俄、OPEC 等苛重供应梗直在本年年内告终新的博弈平衡 后，各方相宜低落原油产能的或许性。这将导致期货商场中看众的血本力气将再次低头，策动原油价值逐渐企稳以至小幅反弹。 自然气价值仍将接续低位振撼。与原油差别，目前自然气更众用于取暖，导致其价值存正在显着的时节性震撼。从满堂供讨情景看，正在页岩 气革命的饱吹下，自然气满堂供应量稳步增加，仍将支柱其价值满堂正在低位运转；但寒寒气候等突发变乱仍或许正在短期内向商场开释出强 烈利众信号，策动价值大幅振撼。 铁矿石价值降幅希望逐步收窄。2015年，铁矿石需求量难回高速增加轨道，是以其价值重回上涨轨道的或许性不大。但目前少许中小型矿 山已真切透露绸缪裁减产能，巴西、澳大利亚等苛重铁矿石寡头企业也正出台适度掌握产能的规划，铁矿石价值降幅或许有所收窄。 铜价值仍希望接续回落。业界一般估计本年精华铜产能仍将接续增加4－5%，而铜需求增速进一步放缓，2015年环球铜商场展现供过于求 的或许性有所上升，策动铜价有或许进一步回落。

　　农产物价值将仍旧相对低位。暂时农人出售农产物意图偏低所导致对供应的影响是短期的，不会改观农产物满堂供求干系相对宽松的格 局。若2015年不展现重要的自然灾祸，估计农产物仍将处于低位小幅振撼的情景。 （二）“十三五”大宗商品价值满堂大将处于相对低位 本世纪往后，环球大宗商品价值固然众次强烈震撼，但总体上外露上涨态势。这种上涨态势背后的基本源由一是大宗商品需求量的急迅增 长导致供求干系日益趋紧，二是环球金融商场滚动性宽松为大宗金融血本进出大宗商品商场举行短期取利和投资创作了优秀的条目。正在未 来3－5年之内，环球经济增速放缓、我邦等新兴商场邦度主动推动经济繁荣体例转型、可再生能源革命等成分将使得环球大宗商品，迥殊 是能矿类大宗商品需求增速放缓；而页岩气革命的接续推动、铁矿石、铜等新增产能的接续开释将确保大宗商品供应安靖增加。是以，“十 三五”时间环球大宗商品供求干系满堂上较过去十年较为松懈。同时，美邦经济基础面逐步转好，内生增加动力逐步加强，策动美元汇率不 断晋升，将加大以美元计价的大宗商品价值下行压力；美邦经济式样根本转好，美元进入升值周期，金融血本将接续从大宗商品期货商场 转向美元资产，也有利于大宗商品期货价值回落。是以，固然地缘政事、天气变动等变乱仍将导致大宗商品商场投资者预期强烈变动，导 致大宗商品价值短期强烈震撼，但满堂上“十三五”工夫大宗商品价值或许较“十一五”、“十二五”工夫处于一个相对较低的程度。 四、环球大宗商品价值变动对我邦经济的影响

　　原油价值存正在联动机制，正在邦际原油价值接续大幅回落的情景下，我邦邦内汽油、柴油价值接续消浸，自2014年7月份往后已展现“十二连 跌”，累计降幅高达20%以上。能源价值行动CPI 的要紧构成局限，制品油价值回落肯定直接加大CPI 通缩压力；二是原油、铜、铁矿石等 大宗商品是我邦的要紧工业原资料，且大宗依赖进口。邦际大宗商品价值的回调将会导致进口商品价值指数的消浸，最终沿着物业链传导 到物业链下逛的各个症结，最终导致PPI 的消浸。 （二）影响我邦能矿企业“走出去”的主动性我邦能矿企业“走出去”的苛重目标是为了充塞运用“两个商场，两种资源” ，正在知足邦内能矿资源需求的同时生长为邦际性的大型跨邦企业。能矿类大宗商品价值的急迅回落，将直接改观我邦能矿企业对海外投资 来日所获收益的预期，对其海外筹办计谋有必定的低浸影响。目前中铝、首钢等众家能矿企业均反响，海外能矿资源开垦的利润程度明显 消浸，已影响其投资计划。

　　我邦经济体量较大，人均能源资源占据量正在环球处于较低程度，务必寄托必定水准的进口知足邦内能源需求。邦际能源资源价值处于相对 低位既有利于我邦相宜补充干系计谋储蓄，也有利于我邦正在同能源资源出口邦的经贸互助中争取更众的主动权，推动能源资源渠道进口众 元化经过。

　　正在目前我邦依然存正在必定通缩危急的靠山下，提倡正在短期内接续通过定向降准、典质添加贷款、中期假贷方便等技术，的确低落社会实体 融资本钱，并应时选取低落法定存款绸缪金率或基准利率等技术防备通缩危急。同时，接续指示金融机构加紧和改革对立异型企业、小微 企业的信贷

　　（二）加快推动资源性产物价值造成机制蜕变目前我邦正处于经济体例蜕变的攻坚期，资源性产物价值造成机制蜕变是经济体例蜕变的重 点。能矿类大宗商品价值满堂处于低位，资源性产物价值商场化所导致的短期价值震撼危急相对较小，是以，应充塞支配这偶然机，加快 推动资源性产物价值造成机制蜕变，尽速造成既由商场供求施展决意性功用，又充塞思索资源稀缺水准、生态情况损害本钱和修复效应的 价值造成机制。

　　（三）进一步援手能矿类企业“走出去”我邦大型能矿类企业邦际化筹办材干的晋升对晋升我邦正在环球经济中身分、插手邦际经贸准则拟定 具有要紧意旨。是以，正在大宗商品价值程度回落的工夫仍应接续饱吹能矿类企业“走出去”。但正在的确操作中，除直接援手能矿类企业从事 矿产资源勘测开垦外，应更众正在引进和造就高端人才、先辈执掌履历等方面为企业供给方便，并唆使企业更众插手干系物业的准则拟定。

　　从美邦的履历看，页岩油、页岩气等新型化石能源明显改观了环球能源供求方式。但务必看到，上述新型能源已经是一种不行再生能源， 从长久看不会对太阳能、风能等可再生能源正在环球能源方式中的身分出现较大影响。我邦行动能源需求大邦，应正在主动唆使可再生能源的 本领研发和贸易化行使的同时，适度繁荣页岩气等新型化石能源物业，对峙推动能源组织众元化经过。

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