股二债八和股一债九是主流比例2023年10月11日固收+已是一个被彰彰泛化的观点。过去咱们将固收+分类时，遍及会参考种种资产的持仓比例，但这一贴标签形式受持仓蜕变影响大，太平性不高。咱们以为有另一个较为方便且确凿的形式，即是看功绩基准设定。

　　功绩基准设定是一个文本数据，且并不正派。比如某基金的功绩比力基准为【一年期银行按期存款利率(税后)50%+富时中邦A200指数20%+中证金融债指数15%+中证企业债指数10%+中证邦债指数*5%】。Wind等数据任职商也仅将该文字外述保存，未再众做数据处分。因而判辨时，咱们需求将这一文字外述转换为更便利统计预备的数值大局。

　　文本数据的量化判辨，都正在于咱们何如把文字转换为可量化的特质值。以功绩基准为例，咱们要将此中文外述转换为各个目标的取值，来回复“是否含有纯债指数”、“各个纯债指数的权重”等题目。

　　正在咱们将文字外述转换为目标数值后，即获取了一个源于文字外述的数据矩阵后，咱们可能再实行种种统计判辨。

　　方今固收+的基准设定重要是两类四种形式。两类为1）股债夹杂型和2）“绝对收益”型产物。股债夹杂型的基准中，清楚含有股票指数收益率。基准预期下，这类产物是要掌握股票的趋向性行情，同时投资者正在资产熊市时或许容忍肯定回撤。而绝对收益型的基准，遍及仅含纯债指数或定存加点。正在基准预期下，这个别产物对回撤的容忍度相对较低，收益加强的期待也许也较股债夹杂型低。

　　而固收+基准设定的四种形式是1）某一纯债指数；2）股票指数与纯债指数收益率的加权值；3）存款利率加点；以及4）债券指数与定存夹杂。咱们将第(2)类指代为“股债夹杂型”产物，将第(1)、(3)和(4)类归类为绝对收益型产物。

　　材料由来：Wind，中金公司咨议部；注：界限参照2022年4季报净资产统治界限

　　从目前团体广义固收+的分散来看，股债夹杂型产物的个数和界限占比更高。大个别固收+产物抉择股债夹杂的基准设定，即是响应固收+是需求通过短期的回撤来换中永远的收益加强。而从韶华维度来看，固收+产物从2019年往后资历了股债夹杂型占比速捷提拔，至2021年后趋稳的周期，团体也与固收+界限抬升节律相同。

　　而分产物来看，正在2022年WIND修削公募债基归类口径后，一级债基的“债性”进一步凸显，“绝对收益型”产物占比超9成——正在固收+基金季报点评中，咱们已慢慢将一级债基划分到偏纯债的规模中。同时，股票众空均为“绝对收益型”，偏债FOF和偏债混基均为股债夹杂型。二级债基的绝对收益型占比约20-30%，残剩为股债夹杂型。

　　材料由来：Wind，中金公司咨议部；注：界限参照2022年4季报净资产统治界限

　　就股债夹杂型产物再更进一步看，股二债八和股一债九是主流比例。分正在管界限看，股二债八的占比约46%，股一债九的占比约44%，低于80%纯债占比的产物界限占比亏欠10%。起码从基准来看，固收+产物较窗口诱导下30%的权力持仓上限仍有间隔。

　　正在对固收+功绩基准设定实行分类后，咱们回到最重要的题目——产物的功绩基准设定，与其收益特质是否有较强相闭性？

　　1）先就固收+两个重要基准分类——“股债夹杂型”和“绝对收益型”，咱们编制了对应的固收+等权指数。2018年迄今，股债夹杂型达成年化5.32%，最大回撤5.96%；而绝对收益型年化回报4.29%，最大回撤2.45%。因而起码正在较粗的颗粒度下，功绩基准设定是或许预示产物的收益特质。

　　2）再看分设定形式的固收+净值环境。可能看到，基准设定对收益特质的指示性也较彰彰。起码，分歧设定形式下，基金显露的差别不小。

　　3）但更细化的功绩基准设定，却没有带来分别——或者说功绩基准对资产摆设的限制或并不明显。功绩基准中纯债占比，对组合的收益回撤影响并不缺乏。

　　写正在终末：固然固收+依然历了一个相对完好的功绩周期，但对固收+投资者成立投资预期仍极端有须要。从成立投资者预期来看，功绩基准设定即是当下较为直接的形式。咱们正在上文中也验证了，功绩基准设定与产物显露是存正在较为明确的相闭性。咱们以为，囊括最终端的固收+投资者培育，依旧固收+的FOF战术投资初筛，都是可能先捉住功绩基准设定，从而尽也许删除投资预期与本质显露的落差。

　　【危害】产物基准设定非客观，史籍数据存正在差别，固收+产物面对更众囚系限度。

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