在斯坦福大学取得数理统计学博士学位期货风险有多大股市大跌此后，正在对疑似标准化交往的账户举办囚系问询后，至8月3日，沪深两市已对42个具有极度交往行径特性的账户选取了囚系举措。此中，28个账户被限定交往三个月，4个账户盘中被暂停交往，10个账户被口头警示。

　　正在被限定交往的具有极度交往行径特性的账户中，绝大大都都是中资账户（固然不消释也有外资是中资账户的本质行使者），但从公然材料看，惟有一家外资公司受到限定司度（上海）交易有限公司（下称司度公司）目前其深交所账户被限定，上交所账户平常运转。

　　司度公司是大型美资金融集团Citadel的全资子公司，Citadel旗下有证券和对冲基金两大生意。行动经纪交往做市商，Citadel证券旗下交往产物征求股票、期权等，为散户及机构投资者供应商场活动性，正在美邦商场占据15%的股票商场交往流量，以及20%的期权商场交往流量；行动对冲基金，Citadel对冲基金创办于1990年，至今解决着260亿美元的客户资产，投资人来自宇宙各地的主权基金、机构投资者、养老基金等，2015年正在《机构投资者》对对冲基金的归纳排名中名列第三，相联三年进入前五名。

　　中邦最有能力的券商中信证券曾正在司度公司创立时持股20%，后于2014年11月退出。

　　Citadel特别引人注方针起因是，美联储前主席本伯南克于本年4月出任该集团的高级咨询人。只是，从华盛顿到华尔街的“盘旋门”是美邦政商轨造中的常睹形象。而伯南克揭破他遴选Citadel的起因是，对冲基金不正在美联储囚系的界限内；除固定薪酬外，他不从Citadel获取奖金，也不正在Citadel持有股份。

　　7月31日，中邦证监会讯息言语人张晓军正在囚系部分揭晓对极度交往账户限定交往确当天公然流露，“对经常申报或经常裁撤申报，涉嫌影响证券交往代价或其他投资者的投资裁夺的24个账户选取了限定交往举措。”

　　司度公司的深交所账户被限定交往，也与此类景况相闭。据财新记者体会，司度公司目前仍然向交往所提出了申报，辩称经常报撤单另有启事。

　　2010年2月， Citadel通过正在卢森堡的子公司Citadel Global Trading S.AR.L与深圳中信共同创业投资有限公司（下称中信联创）配合出资创办司度公司，注册地正在上海静安区恒隆广场。当时Citadel以自有资金出资400万美元，占80%股权，中信联创以自有资金出资（折合100万美元），占20%股权。

　　中信证券旗下直投契构金石投资正在中信联创持股92.07%，中信联创的董事长和法人代外是中信证券总司理程博明，中信证券董事长王东明兼任董事，金石投资总司理祁曙光兼任总司理。

　　司度公司的法人代外是Andrew Ka Wing Fong，中文名方嘉荣，也是Citadel亚太区的首席行政官和首席法务官，负担亚太区办公室行政运营和公法事情，常驻香港。Andrew此前是Citadel正在香港的一名讼师。

　　司度公司的董事会设四个董事席位，每年召开三至四次董事会；中信证券占得的一席由汪定邦出任，按期体会公司运营景况。

　　据财新记者从中信证券方面体会，这一配合来自于2007年中邦证券邦际化的策略目的，为结构境外生意，Citadel与中信证券早先设立修设相干。2009年，Citadel提出愿望与中信证券配合，配合拓荒中邦境内商品期货交往生意。

　　财新记者从Citadel方面体会的景况是，此前Citadel还和其他几家期货公司说配合，最终遴选了中信证券，两边全部的配合形式听从了中信证券的倡导。“当时是王东明亲身去美邦说的。”知爱人士说。

　　两边创办合伙公司一事正在当时很受注意，证监会一位副主席还接睹了司度公司相闭负担人。“当时正值2008年牛市下跌，向导愿望外资机构把进步的交往手艺引入中邦，让中邦有更众的活动性。”知爱人士说。

　　2013年，中信证券共同Citadel正在美邦芝加哥召开了第十届中美金融论坛。此会每年一次，轮替正在美邦、中邦召开。

　　中信证券也逐步和其他邦际大型对冲基金选取了肖似配合形式。比如，2008年中信证券邦际向总部位于香港的汇信资金（VisionGain Capital）注资2000万美元，汇信资金的另一大股东是上海证券。

　　其它，中信证券也与另一家邦际量化对冲巨头英仕曼集团（Man Group）有配合。2013年9月，英仕曼集团正在上海创办了一家注册资金为200万美元的外公法人独资公司英仕曼海外投资基金解决有限公司，这家公司为中信证券第一个种子基金供应投资咨询人，并正在邦内发行了首批基金产物“中信宏量一号”和“中信宏量二号”。从2014年3月14日首发至当年12月19日，中信宏量基金的本质收益为32.9%，投资标的为股指期货和中邦大宗商品中具有高活动性的品类，操纵AHL量化交往算法，直接交往境内商场种类。

　　8月31日下昼，彭博通信社报道称，英仕曼集团中邦区主席李亦非被中邦警方带走佐理考察，并称该考察与近期证券商场的大幅震撼闭系。只是，财新记者向李亦非的丈夫、信中利邦际控股有限公司董事长汪潮涌求证时，他却抵赖称：“李亦非去公司伦敦总部开会了。”截至目前，财新记者跟英仕曼集团确认时没有获得回答。

　　9月6日晚间，李亦非给与了财新记者的电话采访，抵赖“被中邦警方带走佐理考察”，并称上周正在开完一个行业会后加入了“辟谷”（一种道家摄生方法）。

　　“由于辟谷央浼闭上手机，相干不上才闹得沸沸扬扬，没念到众人都这么体贴我。”李亦非说，“请转告众人，我当前全体都很好。”

　　当日下昼，李亦非宣布微博称，“开了个行业会，趁着阅兵好好憩息了一下”，并配发了三张风光照片。

　　针对“恶意做空中邦股市”的传言，李亦非对财新记者流露：“都传得太离谱了，哪有那胆量做空中邦股市啊？”

　　“咱们和中信证券都是平常的生意配合，我我方并不负担全部的产物投资生意。”李亦非对财新记者流露。

　　行动环球最大的对冲基金巨头之一，近年来英仕曼的并购举动颇为凶猛，目前旗下解决788亿美元资产，AHL、GLG、FRM以及Numeric等邦际出名量化对冲基金，组成了英仕曼的四大生意板块。此中，王牌对冲基金AHL（解决期货基金CTA），是“无人驾驶”的基金，首要通过稹密的电脑化标准，以识别环球商场趋向及其他投资机遇。

　　账户受限后，Citadel和中信证券区分发外了声明。Citadel正在声明中流露，“正在华投资已有15年，和囚系主动疏通，目前公司运营平常，将连续合法策划”。

　　中信证券声明流露，目前中信联创不再持有司度公司股权，这只是过去的一次“较小财政投资”。2014年11月（彼时A股正在2500点支配）打点了工商改革备案，中信联创持有司度公司20%股权通盘让与给Citadel Global Trading S.AR.L。司度公司的运作方法本质肖似于投资基金，所以两边商定以2014年8月底的净资产为根蒂，对20%股权按账面价格让与。

　　两边中断合伙的起因，官方说法是“和中分手”。据财新记者体会，这与策略面蜕化有直接相干。2012年11月，证监会宣布了《闭于修削闭于证券公司证券自生意务投资限度及相闭事项的规章的裁夺》，答应券商直接参加商品期货交往。2013年10月，中信证券设立大宗商品生意线，早先结构商品生意，愿望通过本身的生意线来促进大宗商品生意，所以退出了司度公司。只是，司度公司依旧是中信期货、中信证券融资融券生意的客户。

　　据财新记者体会，2010年司度公司创修时，即以标准化交往的方法投资商品期货，当年便剩余颇丰。司度公司的收入来自现货交易收入和期货投资收益两块，创办当年的净利润即有5162万元。

　　工商讯息显示，司度公司策划限度为从事有色金属（贵金属除外）、自然橡胶、豆粕、豆油、棕榈油、菜籽油、绿豆、聚乙烯产物、精对苯二甲酸、螺纹钢、线材以及闭系产物的进出口和批发等方面的生意。

　　闭于司度公司注册为交易公司的起因，知爱人士流露，Citadel最初进入中邦事对准了大宗商品期货规模的机遇。正在两边合伙的四年间，商品期货收入是司度公司最首要的收入和利润起原。业内人士猜测，通过交易公司，境外资金能够便利地进出内地资金商场。

　　据业内人士先容，目前有众家外资公司通过交易公司的现货/期货交往形式正在邦内展开生意，征求投资银行摩根士丹利设立的摩根士丹利商贸（中邦）有限公司、英邦石油公司（BP）设立的碧辟（中邦）投资有限公司、达孚（Dreyfus）设立的途易达孚（北京）交易有限仔肩公司等。这种形式正在中邦境内生存先例。

　　商场有音响质疑，以为很众外资公司通过虚伪交易取得黎民币，投资中邦股市，从而导致“热钱”流入。对此，知爱人士流露，司度公司的黎民币通盘来自中信联创。2010年，Citadel方面以美元入股，持有80%的股份，此中惟有极少局限正在中邦囚系的央浼下兑换成了黎民币。中信联创的100万美元出资是以黎民币入股，持有20%股份，之后参加二级商场的黎民币，险些通盘来自中信联创。虽然中信联创正在2014岁尾回购了股份，但司度公司四年来投资二级商场收益颇丰，账户中盈余了众量黎民币，这也成为司度公司连续投资的资金起原。

　　据财新记者体会，司度公司创办后即早先了股指期货的交往：2011年股指期货成交额590.8亿元，2012年增补到2119.48亿元，2013年的成交金额则为3265.27亿元。

　　一位讼师对财新记者流露，依照中邦证券备案结算有限公司宣布的《证券账户解决端正（修订稿）》，注册正在境内的外资公司能够开证券账户，所以司度公司做股指期货为合法行径。

　　从数据看，司度公司正在股指期货上的交往量正在2015年上半年产生了激增。2014年终年仅585.66亿元，2015年1月到7月，股指期货的交往量冲破了万亿元（10889亿元），此中6月至7月的交往额就有6691亿元。只是，同期商场的交往总量也产生了激增，司度公司1月至7月的股指期货成交金额约占商场的3，这一比重与过去比拟有所增补，但并不明显。

　　7月至8月间，磋议屡次，Citadel派韩嘉睿到北京金融大街中邦证监会来注释相闭景况。正在2014年11月中信证券的董事汪定邦退出司度公司后，韩嘉睿被补充为董事。公然材料显示，韩嘉睿也是Citadel量宽战术的中邦区主管。

　　依照中信证券方面的数据，司度公司的通盘资金起原便是注册资金500万美元。正在中信证券退出后，Citadel对司度公司增资到了1000万美元。

　　从2014年8月中信证券早先退出司度公司时的数据能够看到，2011年公司功绩与2010年持平，剩余正在5000众万元；2012年受期货收益增补影响，利润增至8432万元；2013年收入和利润有所减少，当年利润4357万元。

　　正在2014年8月前，也便是中邦A股商场迩来这轮行情早先之前，司度公司正在期货的投资收益不众，惟有2170万元，利润缩减到1377万元。从此，正在A股的这轮从2000点到5000点、每天交往过万亿元的放肆行情中，司度公司的剩余产生了显着延长。业内知爱人士告诉财新记者，截至7月31日账户被限定交往时，司度公司账面余额为10亿元（约合1.56亿美元），可谓剩余丰富，很洪流准上受益于司度公司加大了正在股指期货方面标准化交往的操作力度。

　　司度公司的投资战术和模子的首要负担人是现年40岁支配的韩嘉睿。韩嘉睿正在高中时曾代外中邦夺得第38届邦际数学奥林匹克金牌，他从北大数学系结业后，正在斯坦福大学获得数理统计学博士学位，之后不断正在华尔街就业。

　　行动中信证券融资融券的客户，截至2015年6月，司度公司正在中信证券的融资授信额度为4.9亿元，融券授信额度4亿元，排名正在第28位。相闭材料显示，司度公司的交往首要以融券T+0 反转交往为主，广泛账户、融资、衍生品交往极少。2015年1月至7月，司度公司累计成交金额1655.72亿元，日均成交金额11.66亿元，日均交往频度正在三次支配，交往单次范围不堪过授信额度。

　　Citadel以为，中邦的商场交往轨造和交往编造生存少少题目，其无效性很容易被捕获到。譬喻，大单对商场代价的影响等，正在商场交往量对照大的景况下，生存许众交往机遇。

　　业内人士称，标准化交往的战术和模子策画是公司的重点机密。中信证券纵使行动股东也无法接触到；行动交往通道的供应方，更无或者偷师学艺。“通盘对冲基金剩余的根蒂都是商场的无效性，中邦这种无效性越发众，而这是与商场机造发育水准、投资者训导、囚系机造与商场效果有直接因果相干。”

　　正在沪深两市被以为具有极度交往行径特性的账户中， 10个账户被口头警示。比如，被上交所限定交往的某账户正在7月8日的交往中，累计申报卖出近16000笔，累计申报卖出金额胜过15亿元，申报卖出后的撤单率高达99.18%。司度公司也位列此中。深交地方文移中指控司度公司的撤单率过高；然而同期上交所并没有对司度公司举办交往限定，这此中首要抵触正在于 “废单”是否属于撤单行径。

　　如许高的撤单率背后有双重起因：其一，因为正在司度公司的标准化交往中，报撤单蓝本便是其交往战术之一。其二，因为上交所和深交所的《融资融券交往试点践诺细则》，都针对融券卖空拟订了“报升端正”，规章融券卖出的申报代价，不得低于该证券的迩来成交价。因为沪深两市的交往行情都是每3秒改善一次，而许众标准化交往的报单频率低于1秒，客观上就形成了许众废单。

　　前述对冲基金人士注释道：“倘若我依照第1秒的行谍报出的买一是3.25，但第3秒时交往所行情才更新，显示卖一是3.23，那么依照报升端正，买一便是废单，会被交往所主动拒绝。”

　　知爱人士流露，其大大都报单腐臭的景况都是交往指令被交往所拒绝，并以为这些被拒绝的报单不该当被称为“撤单”，“这种指令从未抵达交往所的编造中，也从未被商场参加者看到，因此对商场并不爆发任何影响。”被交往所打回报单是否属于撤单行径？深沪交往所的人士并未就此作出回应。只是熟谙上交所交往编造的相闭人士流露，“报单惟有进入报价编造后，再撤单才算撤单。”此次司度公司主假若被深交暂停交往，上交所的账户并没有被闭停，“解说上交所没有把废单算作撤单”。

　　“这主假若沪深两市交往所的支配标准纷歧致。”前述对冲基金人士说，“撤单是主动的，被拒单是被动的，这是投资者裁夺不了的事件。若何能算撤单呢？”

　　该人士以为，局面限对冲基金操纵的是商场中性战术，“正在任何一个交往时段内，众头和空头往往是均衡的。和通盘的平常交往相通，卖出被高估的个股，买入被低估的个股，如此的交往战术反而有帮于低重商场的震撼性。”

　　另据财新记者体会，Citadel活着范围度内从未被任何囚系指控“晃偏”（spoofing，即经常报撤单）或操作商场，也从没有被闭停账户；惟逐一次被美邦囚系层惩罚80万美元，是其客户正在美邦商场错发交往指令的手艺题目。Citadel证券正在亚洲并不处置客户订单，所以不曾有囚系机构指出 Citadel证券涉嫌操作商场或填鸭式报价。

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