博易大师为说明股票指数期货合约的定价原理对股票指数期货合约举行表面上的订价，是投资者做出买入或卖出合约决定的紧张按照。实质上可能看作是一种证券的代价，而这种证券便是这上指数所涵盖的股票所组成的投资组合。

　　同其它金融器械的订价相似，股票指数期货合约的订价正在区别的条款下也会产生较大的分别。不过有一个基根源则是褂讪的，即因为墟市套利举止的生活，期货确凿实代价应当与表面代价连结划一，起码正在趋向上是这产的。

　　为评释股票指数期货合约的订价道理，咱们假设投资者既举行股票指数期货往还，同时又举行股票现货往还，并假定:

　　（1）投资者起初构造出一个与股市指数全体划一的投资组合(即二者正在组合比例、股指的价格与股票组合的市值方面都全体划一)；

　　（4）持有股票组合至股指期货合约的到期日，再将所收到的全数股息用于投资；

　　假定正在1999年10月27日某种股票墟市指数为2669.8点，每个点值25美元，指数的面值为66745美元，股指期货代价为2696点，股息的均匀收益率为3.5%；2000年3月到期的股票指数期货代价为2696点，期货合约的结尾往还日为2000年的3月19 日，投资的持有期为143天，墟市上假贷资金的利率为6%。再假设该指数正在5个月时期内上升了，而且正在3月19日收盘时收正在2900点，即该指数上升了 8.62%。这时，遵照咱们的假设，股票组合的价格也会上升同样的幅度，到达72500美元。

　　遵照期货往还的大凡道理，这位投资者正在指数期货上的投资将会产生耗费，由于墟市指数从2696点的期货代价上升至2900 点的墟市代价，上升了204点，则耗费额是5100美元。

　　然而投资者还正在现货股票墟市上举行了投资，因为股票代价的上升取得的净收益为(72500-66745)=5755美元，正在这时期得到的股息收入大约为915.2美元，两项收入合计6670.2美元。

　　再看一下其借钱本钱。正在利率为6%的条款下，借得66745美元，刻日143天，所付的息金大约是1569美元，再加上投资期货的耗费5100美元，两项合计6669美元。

　　正在上述安乐例中，容易对照一下投资者的节余和耗费，就会发掘无论是投资于股指期货墟市，如故投资于股票现货墟市，投资者都没有得到众少出格的收益。换句话说，正在上述股指期货代价下，投资者无危险套利不会凯旋，是以，这个代价是合理的股指期货合约代价。

　　由此可睹，对指数期货合约的订价(F)紧要取决于三个成分:现货墟市上的墟市指数(I)、得正在金融墟市上的借钱利率 (R)、股票墟市上股息收益率(D)。即:

　　个中R是指年利率，D是指年股息收益率，正在实质的估计流程中，假如持有投资的刻日不敷一年，则相应的举行调解。

　　今朝咱们顺过头来，用刚刚给出股票指数期货代价公式估计正在上例给定利率和股息率条款下的股指期货代价:

　　同样需求指出的是，上面公式给出的是正在前面假设条款下的指数期货合约的表面代价。正在实际糊口中要一概餍足上述假设生活着肯定的疾苦。由于起初，正在实际糊口中再高超的投资者要思构造一个全体与股市指数布局划一的投资组合简直是不恐怕的，当证券墟市周围越大时更是如许；其，正在短期内举行股票现货往还，往往使得往还本钱较大；第三，因为各邦墟市往还机造生活着分别，如正在我邦目前就不许可卖空股票，这正在肯定水平上会影响到指数期货往还的效果；第四，股息收益率正在实质墟市上是很困难到的，由于区别的公司、区别的墟市正在股息策略上(如发放股息的机缘、方法等)都邑区别，而且股票指数中的每只股票发放股利的数目和岁月也是不确定的，这势必影响到准确判决指数期货合约的代价。

　　从海外股指期货墟市的履行来看，实质股指期货代价往往会偏离表面代价。当实质股指期货代价大于表面股指期货代价时，投资者可能通过买进股指所涉及的股票，并卖空股指期货而渔利；反之，投资者可能通过上述操作的反向操作而渔利。这种往还政策称作指数套利 (IndexArbitrage)。然而，正在成离墟市中，实质股指期货代价和表面期货代价的偏离，总处于肯定的幅度内。比方，美邦S&P500指数期货的代价，时时位于其表面值的上下0.5%幅度内，这就可能正在肯定水平上避免危险套利的情形。

　　对待大凡的投资者来说，只消分析股指期货代价与现货指数、无危险利率、盈余率、到期前岁月是非相合。股指期货的代价基础是盘绕现货指数代价上下振动，假如无危险利率高于盈余率，则股指期货代价将高于现货指数代价，况且到期岁月越长，股指期货代价相对待现货指数产生升水幅度越大；相反，假如无危险利率小于盈余率，则股指期货代价低于现货指数代价，况且到期岁月越长，股指期货相对与现货指数产生贴水幅度越大。

　　以上所说的是股指期货的表面代价。但实质上因为套利是有本钱的，是以股指期货的合理代价实质是盘绕股票指数现货代价的一个区间。唯有正在代价落到区间以外时，才会激励套利。

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